#JapanBondMarketSell-Off

يشهد النظام المالي العالمي واحدة من أكثر التموجات غير المتوقعة في عام 2026 حيث يواجه سوق السندات الحكومية في اليابان، الذي لطالما اعتُبر حصنًا من الاستقرار، بيعًا حادًا يرسل موجات صدمة عبر الأسواق الدولية. في الجلسات التداولية القليلة الماضية، ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB) بشكل حاد، مما دفع عائد السندات ذات الـ40 عامًا فوق مستوى تاريخي قدره 4%، ودفعت تكاليف الاقتراض طويلة الأمد إلى مستويات لم تُرَ منذ أوائل الألفينيات. هذه ليست مجرد قصة محلية، فالآثار تُشعر بها أسواق الدين السيادي من طوكيو إلى واشنطن وأوروبا، وتؤثر على الأسهم والعملات وحتى الأصول ذات المخاطر مثل العملات الرقمية.
في قلب هذا الاضطراب تكمن مخاوف بشأن المسار المالي لليابان وظروف السياسة النقدية المتغيرة. إعلان رئيسة الوزراء سااني تكايتشي عن انتخابات مبكرة ومنصة تركز على توسيع التحفيز المالي بما في ذلك تعليق ضريبة الطعام لمدة عامين، أثار قلقًا واسعًا بين المستثمرين. تخشى الأسواق من أن الإنفاق الحكومي المتزايد، إلى جانب خطط التمويل غير الواضحة، سيزيد من عبء الدين العام الضخم بالفعل في اليابان ويجبر على إصدار المزيد من السندات مع تراجع الطلب. هذا دفع حاملي الديون طويلة الأمد إلى التخلص من السندات، مما أدى إلى ارتفاع حاد في العوائد مع انخفاض الأسعار.
كما أن موقف السياسة المتغير للبنك المركزي الياباني (BOJ) غير من ديناميكيات السوق. بعد عقود من السياسة النقدية فائقة التيسير، بما في ذلك التحكم في منحنى العائد وشراء السندات بكثافة، تراجع البنك المركزي عن الحد من العوائد بشكل مصطنع. هذا التحول كشف عن عبء الدين الهائل في اليابان، أحد أعلى نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في العالم المتقدم، لضغوط تسعير السوق، خاصة مع ارتفاع التوقعات التضخمية ومستويات المعدلات العالمية. يطالب المستثمرون بشكل متزايد بتعويض أعلى للسندات ذات الأمد الطويل، مما يؤدي إلى ديناميكية "بيع حريق" في بعض أجزاء المنحنى.
ضعف الطلب في مزادات السندات طويلة الأمد بشكل ملحوظ، مما زاد من زخم البيع. في المزادات الأخيرة، انخفض نسبة العرض إلى التغطية، وهي مقياس رئيسي لاهتمام المستثمرين، إلى أدنى مستوياتها لعدة سنوات، مما يشير إلى تردد كل من المشترين المحليين والأجانب في الالتزام برأس مال كبير للأوراق المالية ذات الأمد الطويل جدًا. بدون دخول مشترين قويين، تستمر العوائد في الارتفاع، مما يزيد من تقلب السوق.
هذا البيع ليس محصورًا بحدود اليابان. استجابت أسواق السندات العالمية أيضًا بارتفاع العوائد، حيث ترتبط أسواق الدين السيادي من خلال تدفقات رأس المال وتوقعات المعدلات النسبية. على سبيل المثال، ارتفعت عوائد الخزانة الأمريكية بعد تقلبات السندات اليابانية، كما تحركت العوائد الأوروبية أيضًا للأعلى، حيث أن إعادة تسعير المخاطر في سوق رئيسي واحد غالبًا ما يمتد إلى أخرى. لاحظ المحللون أن هذه التحركات تعكس إعادة تفكير أوسع بين المستثمرين في الدخل الثابت حول الاستدامة المالية وديناميكيات أسعار الفائدة عالميًا.
يمتد التأثير إلى ما هو أبعد من الدخل الثابت. شهدت الأسهم، خاصة في آسيا والولايات المتحدة، ضغط بيع متزايد مع ارتفاع العوائد التي ترفع معدل الخصم المستخدم في نماذج التقييم وتقلل من شهية المخاطرة. كما أن العملات الرقمية، التي غالبًا ما ترتفع على معنويات المخاطرة، شعرت أيضًا بالضغط خلال هذه المرحلة ذات المخاطر المنخفضة. يبرز هذا التأثير المتسلسل مدى ترابط أسواق اليوم، حيث يمكن لاضطراب في زاوية واحدة، خاصة في سوق السندات الذي يتجاوز تريليون دولار مثل سوق اليابان، أن يؤثر على سلوك الأصول العامة.
بالنسبة للمستثمرين والمراقبين على حد سواء، #JapanBondMarketSell-Off ليست مجرد عنوان آخر، بل هي إشارة إلى أن الديناميكيات الهيكلية في أسواق الدين السيادي تتغير. سواء كانت هذه الحلقة تمثل إعادة تسعير مؤقتة أو تغييرًا في النظام على المدى الطويل، يبقى أن نرى، لكن سرعة واتساع رد الفعل يسلطان الضوء على حساسية تدفقات رأس المال العالمية تجاه إشارات السياسة المالية والنقدية. في عالم كانت البنوك المركزية فيه تبقي العوائد منخفضة لسنوات، فإن عودة التسعير المدفوع بالسوق تذكير بأن الأنظمة المالية تتطور، وأن التقلب قد يكون رفيقًا دائمًا في عام 2026.