#JapanBondMarketSell-Off سوق السندات الياباني يمر بأحد أهم تحوله خلال العقود الأخيرة، حيث يرسل بشكل هادئ إشارات عبر الأنظمة المالية العالمية. بعد سنوات من العوائد المنخفضة جدًا، أعيد تقييم السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل فجأة، مع ارتفاع عوائد 30 و40 سنة بشكل حاد. لقد فاجأ هذا التحرك المستثمرين العالميين، حيث كانت اليابان تقليديًا تعمل كمثبت لأسعار الفائدة المنخفضة في العالم.

الدافع الرئيسي وراء هذا البيع هو تزايد القلق بشأن الاتجاه المالي لليابان. النقاشات الحكومية حول تخفيف الانضباط المالي، وزيادة الإنفاق العام، وإدخال تدابير تحفيزية جديدة أثارت مخاوف من إصدار سندات أكثر في السنوات القادمة. بدأت الأسواق تتساءل عن مدى استدامة تمويل الديون طويلة الأجل.
على مدى عقود، كان سوق السندات الياباني مدعومًا بالطلب المحلي القوي وتدخل البنك المركزي العدواني. ومع ذلك، فإن هذا الهيكل يتغير ببطء. مع استمرار بنك اليابان في تقليل برامج شراء السندات الاستثنائية، يُترك الطرف الطويل من منحنى العائد أكثر عرضة لقوى السوق الحقيقية.
لقد خلق هذا الانتقال تقلبات، خاصة في السندات الطويلة جدًا، التي تكون أكثر حساسية لتوقعات التضخم وآفاق اقتراض الحكومة. حتى التغيرات الصغيرة في المزاج الآن تسبب تحركات سعرية كبيرة بشكل غير متناسب بسبب السيولة الأضعف.
واحدة من أكبر المخاوف عالميًا هي دوران تدفقات رأس المال. لقد قام المستثمرون اليابانيون تاريخيًا بنشر رأس مال ضخم في الخارج بحثًا عن العائد. إذا استمرت العوائد المحلية في الارتفاع، قد يعود جزء من تلك الأموال إلى الوطن، مما يقلل السيولة في سندات الخزانة الأمريكية، والسندات الأوروبية، والأسواق الناشئة.
مثل هذا التحول لن يظل محصورًا في الدخل الثابت فقط. فارتفاع العوائد العالمية عمومًا يشدد الظروف المالية، مما يرفع تكاليف الاقتراض ويقلل من شهية المخاطرة. تميل أسواق الأسهم إلى المعاناة عندما ترتفع العوائد طويلة الأجل بسرعة أكبر من توقعات النمو الاقتصادي.
هذا مهم بشكل خاص لأسهم التكنولوجيا وقطاعات النمو، التي تعتمد بشكل كبير على الأرباح المستقبلية. مع ارتفاع معدلات الخصم، تتعرض التقييمات لضغوط حتى بدون تغييرات في أساسيات الشركات.
كما تتعرض أسواق العملات الرقمية بشكل غير مباشر. على الرغم من أن الأصول الرقمية لا مركزية، إلا أنها تظل حساسة جدًا لدورات السيولة العالمية. عندما ترتفع عوائد السندات وتصبح العوائد الخالية من المخاطر أكثر جاذبية، غالبًا ما يتراجع رأس المال المضارب من الأصول ذات التقلب العالي.
خطر رئيسي آخر يكمن في تداولات الحمل. لسنوات، اقترض المستثمرون بشكل رخيص بالين للاستثمار في أصول ذات عائد أعلى حول العالم. ارتفاع عوائد اليابان وتقلب العملة قد يجبر على إلغاء جزئي لهذه التداولات، مما يعزز تقلبات السوق العالمية.
في الوقت نفسه، تتفاعل أسواق العملات بحذر. يعكس سلوك الين حالة عدم اليقين بين دعم العوائد الأعلى للعملة وثقة ضعيفة بسبب المخاطر المالية. هذا الديناميكي من الدفع والسحب يضيف طبقة أخرى من عدم الاستقرار.
ما يجعل هذا الوضع مهمًا ليس حجم حركة العائد في يوم واحد، بل ما تمثله نفسيًا. تُجبر الأسواق على إعادة النظر في الافتراض القديم بأن عوائد اليابان ستظل منخفضة دائمًا.
إذا استمر هذا التقييم، فقد يمثل بداية لإعادة تنظيم أوسع للسندات العالمية — واحدة تتكشف ببطء ولكنها تعيد تشكيل تخصيص الأصول مع مرور الوقت بدلاً من التسبب في انهيار فوري.
التغيرات الكلية نادرًا ما تنفجر فجأة. بدلاً من ذلك، تضغط على الأسواق بهدوء، أسبوعًا بعد أسبوع، وتؤثر على المزاج والسيولة والمراكز تحت السطح.
السؤال الرئيسي الآن هو ما إذا كان صانعو السياسات قادرين على استقرار التوقعات — أم أن المستثمرين يشهدون المراحل الأولى لتحول هيكلي طويل الأمد في أسواق السندات العالمية.