نمو متعدد العوامل في سوق مراكز البيانات: احتياجات الطاقة لبيتكوين والذكاء الاصطناعي تنعش وول ستريت

القلق بشأن الذكاء الاصطناعي والتقييمات المبالغ فيها قد دفع المستثمرين لبيع معظم أسهم التكنولوجيا، لكن قصة أخرى مستمرة على طاولات وول ستريت. وفقًا لملاحظات جو نارديني، رئيس قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية في B. Riley Securities، تظل عمليات الاندماج والاستحواذ نشطة — لأن حقيقة أساسية لم تتغير: لا زال عمال مناجم البيتكوين ومطورو مراكز البيانات بحاجة إلى قدر كبير من الطاقة الكهربائية.

“الصفقات لا تزال مستمرة لأن الناس لا زالوا بحاجة إلى القوة،” قال نارديني في مقابلة مع CoinDesk. ويُظهر ذلك أن الديناميكيات متعددة العوامل في السوق (بيتكوين، الذكاء الاصطناعي، الحوسبة عالية الأداء، وخدمات السحابة) أعادت تنشيط جميع الطبقات.

الطلب على الطاقة: أساس الصناعة، ما هو سعر الميجافاوت؟

وفقًا لنارديني، لا يزال الطلب على الكهرباء “كبيرًا”. والأهم من ذلك، أن الطلب من مجالات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) يتجه نحو “مستويات أكبر”. يبلّغ عملاء مراكز البيانات والتعدين عن طلب مستدام، وأصبحت قيمة الدولار لكل ميجاوات في المواقع ذات الطاقة عالية الجودة والموقع المناسب “جذابة جدًا”.

من ناحية ديناميكيات السوق، يمكن أن تتجاوز الصفقات ذات المواقع الممتازة 400,000 دولار لكل ميجاوات، وحتى تصل إلى 450,000 دولار في بعض الحالات. وأشار نارديني إلى أنه شهد سابقًا صفقات تتراوح بين 500,000 و550,000 دولار لكل ميجاوات. ومع ذلك، فإن الطلب على المواقع المعقدة أو الأقل تفضيلًا لم يتوقف، وتظل القدرات في هذه المناطق تتلقى عروضًا منخفضة تتراوح بين 100,000 و250,000 دولار.

عمل Hut 8: علامة على حيوية السوق من خلال صفقة بقيمة 7 مليارات دولار

دليل ملموس على ديناميكيات السوق ظهر في ديسمبر 2025. حيث وقعت Hut 8 عقد إيجار لمدة 15 عامًا بقيمة 7 مليارات دولار مع Fluidstack لتوفير 245 ميجاوات من قدرة تكنولوجيا المعلومات (IT) في حرم River Bend. فور الإعلان، ارتفعت أسهم Hut 8 بنسبة تصل إلى 20%.

“على الرغم من موجة البيع الأخيرة، تم مكافأة هذه الشركات بشكل جيد من خلال مضاعفات تقييم أعلى وتقييمات جذابة،” قال نارديني. ويُعد ذلك مؤشرًا واضحًا على أن أساسات السوق لا تزال قوية. منذ حادثة Hut 8، نمت اهتمام الشركات التي تطور أصولًا مماثلة بنفس الجودة.

ديناميكيات المشتري والبائع: من يبحث عن الطاقة؟

يتم تمثيل جانب المشتري في السوق بواسطة شركات التكنولوجيا الكبرى المزودة للبنية التحتية السحابية (المعروفة بـ hyperscalers)، وشركات الذكاء الاصطناعي، وعمال مناجم البيتكوين. أما جانب البائع، فليس فقط اللاعبين المتمركزين حول العملات الرقمية، بل أيضًا القطاع الصناعي التقليدي.

شهد نارديني مشاريع تطوير أصول في مصانع قديمة، مثل المصانع الصناعية التي تعود إلى 160 عامًا. على الرغم من أن ظروف السوق كانت متشابهة إلى حد كبير، إلا أن العامل الرئيسي كان قدرة الطاقة. في مثال آخر، تلقى بائع من نوع مماثل طلبات NDA من حوالي 25 مشترٍ محتمل، بينهم عمال مناجم بيتكوين، ومشغلو مراكز البيانات، وشركات الذكاء الاصطناعي.

هذه الديناميكيات تخلق تمييزًا استراتيجيًا لمالكي الأصول: هل يبيعون إلى hyperscale، أم يحاولون أن يكونوا مطورين بأنفسهم؟ أشار نارديني إلى أن الشركات الصناعية التي تمتلك محطات طاقة قديمة أو غير مستخدمة أو نصف مستخدمة تفكر بجدية في البيع إلى نظام AI/HPC وبيئة البيتكوين. وأعطى مثالاً على عميل خاص يحول مباني مكاتب قديمة إلى قدرات طاقة معيارية — حيث “يبني وحدات بقدرة 30 ميجاوات في مرة واحدة” ويبحث حاليًا عن تمويل إضافي للتوسع.

وأبرز مؤشر لافت هو أن في إحدى المفاوضات، كان أحد المستأجرين على استعداد لدفع الإيجار مقدمًا قبل الانتهاء من التفاوض، وهو دليل على ندرة الطلب على القدرات.

بعد نصفing البيتكوين: لماذا اتجه عمال المناجم نحو AI؟

بعد نصفing البيتكوين في أبريل 2024، انخفضت مكافآت التعدين إلى النصف. وعلى الرغم من ذلك، ظل سعر البيتكوين عند مستوى 79,010 دولارًا. ومع ذلك، يواجه عمال المناجم ضغوطًا هامشية كبيرة، وبدأوا بشكل متزايد في استضافة معدات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء في مراكز البيانات الحالية. تُعد هذه استراتيجية تكيّف لعمال المناجم، حيث يهدفون إلى استخراج أقصى قيمة من أصول الطاقة.

وقد أدى هذا الوضع، مع انتشار حماس الذكاء الاصطناعي في السوق، إلى ارتفاعات حادة في بعض أسهم التعدين البيتكوين هذا العام.

هل انخفض هدف الذكاء الاصطناعي؟ هل وول ستريت تقول لا

في بداية عام 2025، دفعت المخاوف المتزايدة من الذكاء الاصطناعي والتقييمات المرتفعة المستثمرين إلى جني الأرباح، وتعرضت شركة Nvidia وغيرها من شركات التكنولوجيا لخسائر كبيرة في القيمة. كما انخفضت أسهم CoreWeave، وهي شركة تركز على الذكاء الاصطناعي، وتظل أدنى من ذروتها في يونيو بأكثر من 50%.

هل يعني ذلك أن نهاية موجة الذكاء الاصطناعي قد حانت؟ الجواب من نارديني واضح: لا. وفقًا له، يكفي النظر إلى المنطق البسيط. هل هناك طلب من العملاء على قدرات مراكز البيانات؟ “نعم.” هل لديهم مستأجرون؟ “نعم.” هل هم مستأجرون بجودة جيدة؟ “نعم.” هل يحصلون على معدلات إيجار جيدة؟ “نعم.”

الرسالة التي سمعها نارديني من عدة اجتماعات كانت متسقة: “أي أن الطلب لا يزال موجودًا.” المطورون الذين يمتلكون قدرات مراكز البيانات يلقون طلبات من مستأجرين ذوي تصنيف ائتماني مرتفع وبمعدلات جيدة، لذلك فإن الاقتصاد الأساسي للأعمال لا يزال قويًا.

توقعات 2026: انخفاض الفوائد ووجود أصول مخاطرة

عند النظر إلى 2026، يعتقد نارديني أنه إذا انخفضت أسعار الفائدة، فإن البيئة ستظل تدعم الأصول ذات المخاطر، ويصف ذلك بأنه “بيئة مخاطرة” قد تؤثر إيجابيًا على صفقات القطاع. رغم أنه يعترف بأنه قد يكون أكثر دفاعية في مواقفه، إلا أن الحقائق التشغيلية التي يسمعها من المديرين التنفيذيين تبقيه إيجابيًا.

المستأجرون موجودون، والأسعار لا تزال قوية، وإذا لم يتمكن عميل من الحصول على مساحة، فسيحصل عليها آخر. تحذيره بسيط: إذا لم يتمكن المطورون من تأجير ما يبنونه أو لم يحصلوا على السعر المطلوب، فسيأتي وقت القلق. لكنه يقول إنه لم يسمع عن ذلك حتى الآن.

“أساسات السوق لا تزال قوية،” قال نارديني. وأغلق تقييمه بتقييم حاد: “الطلب على الطاقة وبيئة الحوسبة عالية الأداء (HPC) لمراكز البيانات لا تزال مستمرة. المطورون الذين يمتلكون قدرات مراكز البيانات يتلقون طلبات من مستأجرين ذوي تصنيف ائتماني مرتفع وبمعدلات جيدة، لذلك فإن الاقتصاد الأساسي لا يزال قويًا.”

ارتفاع الطلب على الطاقة من قبل المشتريين ونجاح البائعين في الحصول على تقييمات جيدة لأصولهم يعزز ثقة نارديني أكثر. “الذكاء الاصطناعي لا يزال حيًا،” قال. وما زالت هذه الحالة مستمرة على طاولات وول ستريت.