#SEConTokenizedSecurities

تنظم لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الأوراق المالية المرمزة بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية الحالية. الترمزة تغير فقط التنسيق — وليس الجوهر. تؤكد بيان الموظفين المشترك الصادر في 28 يناير 2026 (من أقسام التمويل الشركات، وإدارة الاستثمار، والتداول والأسواق): الأوراق المالية المرمزة تخضع للتنظيم الكامل كأوراق مالية بموجب القانون الأمريكي، ولا توفر تنسيقات البلوكتشين أو العملات المشفرة إعفاءً — الحيادية التكنولوجية هي المبدأ التوجيهي.

التعريف والمبدأ الأساسي:
الأوراق المالية المرمزة هي أوراق مالية تقليدية (أسهم، سندات، ملاحظات، أو عقد استثمار) تم تمثيلها كأصل رقمي أو رمز، مع تسجيل الملكية على السلسلة أو عبر أنظمة بلوكتشين هجينة. تنطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية بالكامل — بما في ذلك التسجيل، والإفصاح، ومكافحة الاحتيال، وواجبات التقارير. ببساطة وضع ورقة مالية على السلسلة لا يغير من وضعها القانوني.

الفئتان الرئيسيتان:
الفئة 1 – برعاية المصدر (مفضلة): يخول المصدرون الترمزة ويدمجون البلوكتشين في سجلات المساهمين الرسمية. يضمن ذلك الملكية الحقيقية، والدعم 1:1، والأوصياء المسجلين لدى SEC، ومعرفات CUSIP. يُشجع على هذه النماذج الممتثلة للابتكار.

الفئة 2 – طرف ثالث/اصطناعي (غير مفضلة): يقوم الوسطاء بترمزة بدون مشاركة المصدر، وغالبًا ما يوفرون فقط التعرض الاقتصادي بدون ملكية حقيقية. تكون مخاطر الطرف المقابل، والإفلاس، والتلاعب أعلى، مما يؤدي إلى تدقيق أكثر صرامة من SEC وقواعد مشتقات محتملة.

التسجيل والإفصاح:
يجب تسجيل جميع العروض والمبيعات بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 (ما لم تكن معفاة، مثل Reg D). يجب الإفصاح عن مخاطر خاصة بالرمز — مثل ثغرات العقود الذكية، وعدم قابلية البلوكتشين للتغيير، وقيود النقل، وحدود السيولة. قد تكون هناك حاجة إلى إفصاحات إضافية قابلة للقراءة آليًا أو قابلة للتحقق في بعض النماذج.

التداول، الحفظ، والوسطاء:
يجب على الوسطاء، والبورصات، وأنظمة التداول الآلي، والأوصياء الالتزام بالقواعد الحالية (مثل القاعدة 15c3-3 للحفظ). لا تؤهل التداولات اللامركزية أو بدون إذن للأوراق المالية المرمزة تلقائيًا للإعفاءات، وقد تؤدي إلى إنشاء أسواق موازية غير منظمة — تظل SEC متشككة. لم تتلق برامج التجريبية (مثل ترميز DTC/Nasdaq) أي إعفاءات من الإجراءات تحت قواعد صارمة.

الأثر على سوق العملات المشفرة والعملات الرقمية – إحصائيات رئيسية:
بينما تستهدف التوجيهات الأصول التقليدية المرمزة، إلا أن تأثيراتها تتردد عبر منظومة العملات المشفرة الأوسع.
جانب إيجابي / ممتثل:
الأصول الرقمية المرمزة الموزعة على السلسلة: حوالي 19 مليار دولار + $36B (باستثناء العملات المستقرة)، نمو +300%+؛ تظهر بعض المتتبعات 25 مليار دولار+ حتى فبراير 2026.
الأسهم المرمزة: حوالي $963M قيمة السوق، بزيادة حوالي 2,878–2,900% سنويًا (من يناير 2025$32M .
السندات الأمريكية المرمزة: القطاع الرائد بقيمة حوالي 8.7 مليار دولار+.
التوقعات: أكثر من 100 مليار دولار من إجمالي القيمة المقفلة بحلول نهاية 2026؛ تشير بعض التقديرات إلى )إمكانات في الأصول المرمزة.
→ نماذج برعاية المصدرين تتيح الاعتماد المؤسسي، وتكوين رأس المال، والسيولة في الأسواق غير السائلة، وإمكانية التداول على مدار الساعة $400B زيادة السيولة بنسبة 15–25%(. تربط التمويل التقليدي بالعملات المشفرة، وتعزز النمو والشرعية على المدى الطويل.

جانب سلبي / صارم:
تواجه رموز الأسهم الاصطناعية/التجزئة بدون موافقة المصدر مخاطر التنفيذ، واحتمال الإدراج في قائمة الحظر للمستخدمين الأمريكيين.
يعاني التداول المرمز في التمويل اللامركزي من رسوم عالية )0.01–0.30% رسوم مزود السيولة + الغاز(، وتجزئة السيولة، وانخفاض حجم التداول في عطلة نهاية الأسبوع بنسبة 85–92%.
→ الأسواق الموازية غير المنظمة تحت المراقبة؛ من المحتمل حدوث تقلبات قصيرة الأمد بسبب الضجيج أو المشاريع الاصطناعية.

موقف SEC واضح: لا استثناءات مجانية للبلوكتشين. الأوراق المالية المرمزة = أوراق مالية. تزدهر النماذج الممتثلة برعاية المصدرين، مما يعزز شرعية العملات المشفرة وتدفقات المؤسسات. تواجه الهياكل الاصطناعية أو طرف ثالث عقبات. بشكل عام، يعزز هذا التوجيه نضوج العملات المشفرة عبر الأصول الرقمية المرمزة المنظمة، والعائد الحقيقي، وكفاءة السوق المحسنة — على الرغم من الحاجة إلى الامتثال الصارم.