#SEConTokenizedSecurities

. تؤكد بيان الموظفين المشترك الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات في 28 يناير 2026 (من أقسام التمويل الشركات، إدارة الاستثمارات، والتداول والأسواق): أن الأوراق المالية المرمزة تتم تنظيمها بالكامل كأوراق مالية بموجب القانون الأمريكي، ولا توفر تنسيقات البلوكتشين أو العملات المشفرة إعفاءً—المبدأ التوجيهي هو الحيادية التكنولوجية.

التعريف والمبدأ الأساسي:

الأوراق المالية المرمزة هي أوراق مالية تقليدية (أسهم، سندات، ملاحظات، أو عقد استثمار) تمثل كأصل رقمي أو رمز، مع تسجيل الملكية على السلسلة أو عبر أنظمة بلوكتشين هجينة. تنطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية بالكامل—بما في ذلك التسجيل، والإفصاح، ومكافحة الاحتيال، وواجبات التقارير. ببساطة وضع ورقة مالية على السلسلة لا يغير من وضعها القانوني.

فئتان رئيسيتان:

الفئة 1 – برعاية المصدر (مفضلة): يخول المصدرون الترمزة ودمج البلوكتشين في سجلات المساهمين الرسمية. يضمن ذلك الملكية الحقيقية، والدعم بنسبة 1:1، والأوصياء المسجلون لدى SEC، ومعرفات CUSIP. يُشجع على هذه النماذج الممتثلة للابتكار.

الفئة 2 – طرف ثالث/اصطناعي

(غير مفضلة): يقوم الوسطاء بترمزة دون مشاركة المصدر، وغالبًا ما يوفرون فقط تعرضًا اقتصاديًا بدون ملكية حقيقية. تكون مخاطر الطرف المقابل، والإفلاس، والتلاعب أعلى، مما يؤدي إلى تدقيق أكثر صرامة من SEC وقواعد مشتقات محتملة.

التسجيل والإفصاح:

يجب تسجيل جميع العروض والمبيعات بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 (ما لم تكن معفاة، مثل Reg D). يجب الإفصاح عن مخاطر خاصة بالرمز—ثغرات العقود الذكية، عدم قابلية البلوكتشين للتغيير، قيود النقل، وحدود السيولة. قد تكون هناك حاجة إلى إفصاحات إضافية قابلة للقراءة آليًا أو قابلة للتحقق في بعض النماذج.

التداول، الحفظ، والوسطاء:

يجب على الوسطاء والبورصات، وأنظمة التداول البديلة، والأوصياء الالتزام بالقواعد الحالية (مثل القاعدة 15c3-3 للحفظ). لا تؤهل التداولات اللامركزية أو بدون إذن للأوراق المالية المرمزة تلقائيًا للإعفاءات، وتخاطر بإنشاء أسواق موازية غير منظمة—لا تزال SEC متشككة. لم تتلق برامج التجريبية (مثل ترميز DTC/Nasdaq) أي إعفاءات من الإجراءات تحت ضوابط صارمة.

الأثر على سوق العملات المشفرة والعملات الرقمية – إحصائيات رئيسية:

بينما تستهدف التوجيهات الأصول التقليدية المرمزة، إلا أن تأثيراتها تتردد عبر منظومة العملات المشفرة الأوسع.
الجانب الإيجابي / الممتثل:

الأصول المرمزة على السلسلة: حوالي 19 مليون دولار–$36B (باستثناء العملات المستقرة)، نمو +300%+؛ تظهر بعض المتتبعات 25 مليار دولار+ حتى فبراير 2026.

الأسهم المرمزة: حوالي $963M قيمة السوق، بزيادة حوالي 2,878–2,900% سنويًا (من يناير 2025$32M .
السندات الأمريكية المرمزة: القطاع الرائد بحوالي 8.7 مليار دولار+.
التوقعات: أكثر من 100 مليار دولار من إجمالي القيمة المقفلة بحلول نهاية 2026؛ تشير بعض التقديرات إلى )إمكانات في الأصول المرمزة.

→ نماذج برعاية المصدرين تتيح اعتماد المؤسسات، وتكوين رأس المال، والسيولة في الأسواق غير السائلة، وإمكانية التداول على مدار الساعة $400B زيادة السيولة بنسبة 15–25%(. تربط بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة، وتعزز النمو والشرعية على المدى الطويل.
الجانب السلبي / الصارم:
واجهات “رموز الأسهم” الاصطناعية/التجزئة بدون موافقة المصدر تهدد بفرض إجراءات تنفيذ، واحتمال الإدراج في قائمة الحظر للمستخدمين الأمريكيين.
يعاني التداول المرمز في DeFi من رسوم عالية )0.01–0.30% LP + غاز(، وتجزئة السيولة، وانخفاض حجم التداول في عطلة نهاية الأسبوع بنسبة 85–92%.
→ الأسواق الموازية غير المنظمة تحت المراقبة؛ من المحتمل أن تكون هناك تقلبات قصيرة الأمد بسبب الضجيج أو المشاريع الاصطناعية.

موقف SEC واضح: لا استثناءات مجانية للبلوكتشين. الأوراق المالية المرمزة = أوراق مالية. تزدهر النماذج الممتثلة برعاية المصدرين، مما يعزز شرعية العملات المشفرة وتدفقات المؤسسات. تواجه الهياكل الاصطناعية أو طرف ثالث عقبات. بشكل عام، يعزز هذا التوجيه نضوج العملات المشفرة من خلال الأصول المرمزة المنظمة، والعائد الحقيقي، وكفاءة السوق المحسنة—على الرغم من الحاجة إلى الامتثال الصارم.