دلتا إير لاينز (رمز DAL) أرباح الربع الرابع: هل يجب أن تشتري الآن أم تنتظر؟

أعلنت شركة دلتا للطيران مؤخرًا عن نتائجها المالية للربع الرابع من عام 2025 في 13 يناير، مع عرض مزيج من المقاييس التشغيلية الإيجابية والتحديات الناشئة. يعكس أداء الشركة تعقيد سوق الطيران الحالي — طلب قوي على الصعيد الدولي وحجوزات شركات قوية يقابلها ضغوط مستمرة على التكاليف التي يحتاج المستثمرون إلى تقييمها بعناية.

ما تخبرنا الأرقام عن الربع الأخير لشركة DAL

عندما أصدرت دلتا أرباحها للربع الرابع من عام 2025، أظهر رمز الدلتا (DAL) في سوق الأسهم أن الشركة حققت أرباحًا قدرها 1.55 دولار للسهم، متجاوزة قليلاً تقديرات زاكز الإجماعية البالغة 1.53 دولار. ومع ذلك، فإن هذا أخفى حقيقة مهمة: على أساس سنوي، انخفضت الأرباح فعليًا بنسبة 16.22% بسبب تصاعد تكاليف العمالة.

كانت قصة الإيرادات أكثر تشجيعًا. بلغت الإيرادات الإجمالية 16 مليار دولار، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 15.63 مليار دولار، مسجلة زيادة بنسبة 2.9% على أساس سنوي. عند تعديلها لمبيعات المصافي من طرف ثالث، نمت الإيرادات التشغيلية بنسبة 1.2% إلى 14.6 مليار دولار. تم محو حوالي نقطتين مئويتين من النمو بسبب تأثير إغلاق الحكومة على السفر الداخلي، وهو عائق كانت الشركة قد أشارت إليه سابقًا.

ما يبرز هو سجل دلتا الثابت: فقد تجاوزت الشركة توقعات الأرباح لأربعة أرباع متتالية، بمعدل مفاجأة متوسط قدره 7.94%. بالنسبة لشركة طيران ناضجة تواجه تحديات هيكلية، فإن الحفاظ على هذا السجل من المفاجآت الإيجابية في الأرباح يُظهر تنفيذًا تشغيليًا قويًا.

النمو الدولي وتحديث الأسطول: الجانب المشرق

تراهن قيادة دلتا بشكل كبير على المستقبل من خلال استثمارات كبيرة في الطائرات. توصلت الشركة إلى اتفاق مع شركة بوينج لشراء 30 طائرة بوينج 787-10 ذات الهيكل العريض، مع خيارات لشراء 30 أخرى. من المقرر أن تبدأ التسليمات الأولى في عام 2031.

تمثل هذه الطائرات الجديدة أكثر من مجرد طائرات أحدث — فهي مركزية في خطة توسع دلتا الدولية. توفر طائرات 787-10 كفاءة وقود محسنة واقتصاديات تشغيلية أفضل مقارنة بالطائرات الأقدم، مما يعالج أحد نقاط الألم المستمرة للشركة. كما يعزز الطلب على هذه الطائرات قدرات دلتا على الرحلات الطويلة عبر المحيط الأطلسي والمحي الهادئ، حيث شهدت الشركة طلبًا قويًا بشكل خاص.

لدعم هذا التوسع في الأسطول، وقعت دلتا أيضًا اتفاقية منفصلة مع GE Aerospace لصيانة محركات GEnx التي ستزود هذه الطائرات الجديدة. في الوقت نفسه، تسعى شركة ألاسكا للطيران (شركة تابعة لمجموعة ألاسكا للطيران) إلى استراتيجيتها الخاصة مع طلب 105 طائرات 737-10 جديدة وخمسة طائرات 787 مع تسليم يمتد حتى عام 2035. تشير هذه الاتجاهات الصناعية الأوسع إلى ثقة في تعافي الطلب على السفر بعد اضطرابات الجائحة.

أداء الأسهم والمشاعر السوقية

خلال الأشهر الستة الماضية، تفوقت أسهم دلتا على كل من صناعة الطيران الأوسع ومؤشر S&P 500، مما يشير إلى أن المستثمرين قد كافأوا تحسينات الشركة التشغيلية ونمو الإيرادات. كان رمز الدلتا فائزًا نسبيًا في قطاع تنافسي.

ومع ذلك، فإن هذا القوة الأخيرة يجعل تقييم الشركة الحالي أكثر أهمية للمشترين المحتملين.

ارتفاع التكاليف: الفيل في الغرفة

هنا تتعقد قصة الأرباح. ارتفعت المصاريف التشغيلية الإجمالية بنسبة 5% على أساس سنوي إلى 14.5 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2025، وهو اتجاه مقلق نظرًا لانخفاض تكاليف الوقود والصيانة فعليًا. هذا يعني أن التضخم في التكاليف يأتي من مجالات أخرى — وهي مهمة جدًا.

ارتفعت الرواتب والتعويضات ذات الصلة بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 4.59 مليار دولار. يعكس ذلك عقد الطيارين الذي تم التصديق عليه في 2023، والذي حدد هياكل أجور أعلى لسنوات قادمة. قفزت رسوم الهبوط وإيجارات المرافق بنسبة 14%، في حين زادت نفقات الأعمال الجانبية وعمليات المصافي بنسبة 20%.

ارتفع متوسط تكلفة الوحدة غير الوقود (CASM-Ex المعدل) بنسبة 4% على أساس سنوي ليصل إلى 14.27 سنتًا في الربع. أشار إدارة دلتا إلى أن ضغوط اتفاقات العمل ستستمر، مما يعني أن المستثمرين يجب أن يتوقعوا استمرار ضغوط التكاليف حتى مع نمو الإيرادات. قد يعيق هذا التحدي الهيكلي في التكاليف الأرباح المستقبلية بشكل كبير ما لم تجد الشركة كفاءات تعوض ذلك.

مشكلة التقييم

عند مقارنة تقييم شركة دلتا باستخدام رمز الدلتا مقابل الشركات النظيرة، يصبح الصورة أقل جاذبية. باستخدام نسبة السعر إلى المبيعات المتوقعة خلال 12 شهرًا (P/S-F12M)، تتداول دلتا عند 0.70X مقارنة بمتوسط صناعة الطيران البالغ 0.59X. والأكثر قلقًا، أن هذا التقييم يتجاوز المتوسط الوسيط للشركة على مدى خمس سنوات البالغ 0.53X.

هذا يعني أن دلتا لا تتداول فقط بخصم على نظيراتها في الصناعة — بل تتداول أيضًا فوق متوسطها التاريخي. للمستثمرين الباحثين عن القيمة، يبدو السهم مبالغًا فيه رغم نتائج الربع الرابع القوية.

وجهة نظر الاستثمار: الحذر مطلوب

الفجوة بين الأداء التشغيلي القوي لشركة دلتا والمقاييس التقييمية المثيرة للقلق تخلق معضلة للمستثمرين. لقد حسنت الشركة حقًا من تنفيذها، ولا يزال الطلب الدولي قويًا، وتحديث الأسطول منطقي على المدى الطويل.

ومع ذلك، فإن التسرع في شراء رمز الدلتا عند المستويات الحالية يبدو سابقًا لأوانه. يجدر الانتظار حتى تظهر إشارات على استقرار ضغوط الأجور، أو أن القدرة على التسعير يمكن أن تعوض تضخم العمالة، أو أن يتراجع السهم ويقرب التقييمات من المعايير التاريخية.

بالنسبة لأولئك الذين يمتلكون أسهم دلتا بالفعل، فإن الحفاظ على المراكز لا يزال معقولًا نظرًا لأساسيات الشركة القوية على المدى الطويل وتنفيذ الأرباح المستمر. أما للمستثمرين الجدد، فمن المنطقي مراقبة تقدم دلتا وخصوصًا:

• علامات على استقرار ضغوط الأجور
• أدلة على أن قوة التسعير يمكن أن تعوض تضخم العمالة
• تراجع في السهم يقرب التقييمات من المعايير التاريخية

تصنيف زاكز رقم 3 (احتفاظ) يعكس هذا الموقف الحذر بشكل مناسب. لقد أثبتت شركة دلتا للطيران أنها قادرة على التنفيذ، لكن التنفيذ وحده لا يبرر دفع مبالغ زائدة مقابل السهم.