اختيار بين سندات الأمانة وسندات البلدية ETFs: أي استراتيجية ضريبية تناسب محفظتك؟

عند تقييم خيارات صناديق السندات الأساسية، تقدم سندات فيديليتي بديلاً مقنعًا لصناديق السندات البلدية، خاصة للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق توازن بين العائد والكفاءة الضريبية والتعرض للمخاطر. يتطلب الاختيار بين صندوق فيديليتي للسندات الكلية (FBND) والبدائل المعفاة من الضرائب من البلديات فهم المقايضات المختلفة في التكاليف والعوائد والتداعيات الضريبية.

هياكل التكاليف ومقارنة العائد: لماذا تقدم سندات فيديليتي عوائد مختلفة

يكشف الملف المالي لنوعي الصندوقين عن تباين كبير في نسب المصاريف وتوليد الدخل. اعتبارًا من 25 يناير 2026، يحمل عرض سندات فيديليتي نسبة مصاريف قدرها 0.36% مقارنة بـ 0.05% لنظيره البلدي، صندوق iShares الوطني للسندات البلدية (MUB). يعكس هذا الاختلاف في التكاليف تفويض استثمار أوسع وسلوك إدارة نشط لسندات فيديليتي.

ومع ذلك، تعوض سندات فيديليتي من خلال مؤشرات عائد أعلى. بلغ عائد الأرباح على FBND نسبة 4.7% مقابل 3.13% لـ MUB، مع عائد إجمالي لمدة سنة بنسبة 2.6% مقابل 1.22%. بينما يمثل ارتفاع نسبة المصاريف في سندات فيديليتي عبئًا مستمرًا، يوضح ميزة العائد كيف تدفع التعرضات المختلفة للسندات العوائد. تجذب تكاليف MUB المنخفضة المستثمرين الحساسين للرسوم، بينما تجذب عوائد سندات فيديليتي المرتفعة أولئك الذين يعطون أولوية للدخل الحالي، حتى مع تكاليف تشغيل أعلى.

كما يؤثر هيكل سعر السهم على عوائد المستثمرين بشكل مختلف. على الرغم من أن FBND يولد عوائد نسبية أعلى، فإن سعر سهم MUB — الذي يقارب ضعف سعر سندات فيديليتي — يعني أن المدفوعات النقدية للأرباح يمكن أن تتجاوز تلك الخاصة بـ فيديليتي على أساس كل سهم، اعتمادًا على عدد الأسهم التي يمتلكها المستثمر.

مكونات المحفظة: الائتمان المؤسسي مقابل سندات البلدية المعفاة من الضرائب

يكشف تكوين الأصول في سندات فيديليتي وصناديق السندات البلدية عن فلسفتين مختلفتين جوهريًا. يحتفظ FBND بـ 4,459 حيازة من السندات مع تركيز كبير على المصدرين من الشركات وديون قطاع الطاقة. حوالي 67% من محفظة سندات فيديليتي تحمل أوراق مالية مصنفة AAA، وهي أعلى تصنيف جودة، بينما قد تصل نسبة تصل إلى 20% إلى تصنيف BBB — أدوات ذات جودة أدنى ولكن عوائد أعلى.

أما MUB، فتتبع 6,163 حيازة من سندات البلدية الأمريكية بدون تعرض للدين الحكومي. يوزع الصندوق بشكل كبير على الأوراق المالية المصنفة AA (61% من الحيازات)، مع باقي الحيازات مقسمة بين سندات AAA وA. تحمل السندات البلدية خصائص مخاطر وعوائد مختلفة بطبيعتها عن الائتمان المؤسسي، معبرة عن قاعدة المصدرين من الحكومات المحلية والولائية بدلاً من المصادر الخاصة.

يفسر هذا الاختلاف في التكوين لماذا عادةً ما تولد سندات فيديليتي عوائد أعلى — لأنها تصل إلى أسواق الائتمان المؤسسي وقطاعات ذات تصنيف أدنى. بينما توفر السندات البلدية، مع مزايا ضريبية، عادةً ملفات عائدات أكثر تواضعًا بسبب هيكل مخاطرها المختلف وبيئتها التنظيمية.

تقييم المخاطر والحجة للاستثمار في السندات ذات الامتياز الضريبي

يعد فهم تقلبات السوق ومخاطر الانخفاض ضروريًا للمستثمرين في السندات. على مدى خمس سنوات حتى 25 يناير 2026، شهدت MUB أدنى انخفاض بنسبة -11.88%، بينما سجلت سندات فيديليتي انخفاضًا بنسبة -17.23%، مما يدل على تقلب أكبر في الأسعار. كان استثمار بقيمة 1000 دولار في MUB قبل خمس سنوات سينمو ليصل إلى 922 دولارًا، مقارنة بـ 862 دولارًا لـ FBND — مما يعكس تحديات التعافي في سوق السندات عام 2022 والفروق المستمرة في أداء المحافظ.

تؤكد مقاييس بيتا هذا التمييز، حيث كانت MUB عند 0.24 وFBND عند 0.29 مقارنة بمؤشر S&P 500، مما يؤكد أن السندات البلدية تتمتع بملف تقلب أقل. وتفوق أصول MUB التي تبلغ 41.85 مليار دولار على أصول FBND التي تبلغ 23.91 مليار دولار، مما يعكس الحجم الراسخ لسوق السندات البلدية.

يُشكل البعد الضريبي بشكل أساسي العائدات المعدلة للمخاطر. تقدم السندات البلدية إعفاءً من ضريبة الدخل الفيدرالية وغالبًا إعفاء من ضريبة الدخل في الولاية، اعتمادًا على مكان إقامة المستثمر وحيازاته في الصندوق. بالنسبة للمكلفين ذوي الدخل العالي في شرائح ضريبية مرتفعة، قد تؤدي العوائد الاسمية الأعلى لسندات فيديليتي إلى عوائد بعد الضرائب أقل مقارنة بالبدائل البلدية. وعلى العكس، قد يجد المستثمرون ذوو الدخل المنخفض أو المقيمون في ولايات ذات ضرائب منخفضة أن عدم كفاءة الضرائب في سندات فيديليتي أقل أهمية من العوائد المطلقة الأعلى.

لا تزال تعافي سوق السندات بطيئًا بعد انكماش 2022، ويجب على المستثمرين تجنب توقع ارتفاع سريع إلا إذا أدت أحداث استثنائية — مثل تخفيضات حادة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي — إلى تحركات عكسية في أسعار السندات الحالية.

اختيارك: مطابقة استراتيجية السندات مع أهداف الاستثمار

بالنسبة للمستثمرين الذين يعطون الأولوية لتوليد العائد وراحة مع تقلب معتدل إضافي، تقدم سندات فيديليتي دخلًا حاليًا أعلى من خلال التعرض للائتمان المؤسسي والأوراق ذات التصنيف الأدنى. يجذب التنويع الأوسع وتركيز قطاع الطاقة أولئك الذين يبحثون عن حساسية للدورة الاقتصادية ضمن تخصيص الدخل الثابت الخاص بهم.

أما المستثمرون المهتمون بالضرائب والذين يركزون على استقرار المحفظة، فإن صناديق السندات البلدية بما في ذلك MUB تقدم حماية ضريبية مغرية وتقليل التعرض للانخفاض. ويُعزز انخفاض نسبة المصاريف هذه المزايا للمستثمرين على المدى الطويل.

في النهاية، يعتمد الاختيار بين سندات فيديليتي والبدائل البلدية على الحالة الضريبية الشخصية ومتطلبات العائد وتحمل المخاطر. تعمل سندات فيديليتي بشكل أفضل للباحثين عن عوائد أعلى؛ بينما تناسب الخيارات البلدية من يسعون لتعظيم الكفاءة الضريبية وتقليل تقلبات الدخل الثابت.