السباق المصرفي في العملات المشفرة: من FTX إلى المخاطر النظامية

الركود المصرفي يمثل أحد الظواهر الأكثر تدميراً في الأنظمة المالية الحديثة، سواء في البنوك التقليدية أو في أسواق العملات المشفرة. في جوهره، هو حدث ذعر جماعي حيث يحاول العديد من المودعين أو المستخدمين سحب أموالهم من مؤسسة مالية بشكل متزامن، عادةً بسبب الشكوك حول ملاءتها أو قدرتها على الدفع.

ما الذي يسبب الركود المصرفي؟

يتجسد الركود المصرفي عندما يفقد العملاء الثقة في مؤسسة مالية ويخشون ألا تتمكن من تلبية طلبات سحبهم. تحدث هذه الحالة عادةً خلال الأزمات الاقتصادية، فترات التضخم المرتفعة، عدم الاستقرار السياسي، أو عندما تظهر مؤشرات على وجود مشاكل خطيرة في إدارة البنك.

في سيناريو من هذا النوع، على الرغم من أن البنك يمتلك أصولاً كافية نظرياً، إلا أن طبيعة السحب المتزامن تخلق مشكلة سيولة فورية. إذا وصل مئات العملاء إلى البنك في نفس اليوم يطلبون الوصول إلى أموالهم، فمن المحتمل أن لا تمتلك المؤسسة نقداً كافياً في الصندوق لتلبية جميع الطلبات. هذا التناقض بين إجمالي الأصول والسيولة المتاحة هو المحفز لانهيار العمليات.

يمكن تصنيف الأسباب الجذرية إلى عدة مجموعات: أزمات ماكرو اقتصادية، ضعف داخلي في المؤسسة (إدارة سيئة، ممارسات احتيالية)، أو مجرد شائعات تضعف الثقة العامة. في سياقات ذات تقلبات عالية، حتى التكهنات غير المؤسسة يمكن أن تؤدي إلى سلوك جماعي بين المستثمرين.

سابقة FTX: عندما وصل الركود المصرفي إلى العملات المشفرة

انهيار FTX في نوفمبر 2022 يمثل الحالة الأكثر رمزية لكيفية تدمير الركود المصرفي لأحد أكبر منصات العملات المشفرة في العالم. بدأ الانهيار عندما ظهرت اتهامات ضد Alameda Research، الكيان التجاري المرتبط بـ FTX، بسبب ممارسات مالية غير منتظمة واحتمال سرقة أموال المستخدمين.

تسارعت الأحداث بسرعة: بعد الكشف علنياً عن التفاصيل المتعلقة بالمخالفات المالية، دخل مستخدمو FTX في حالة ذعر. في أقل من 72 ساعة، وصلت طلبات سحب بأكثر من 6 مليارات دولار بشكل متزامن إلى المنصة. هذا التدفق الكثيف من الطلبات استنزف بشكل كامل احتياطيات المنصة، مكشفاً عن حقيقة مزعجة: أن FTX لم تكن تمتلك سيولة كافية لتغطية التزاماتها مع المستخدمين.

كانت الاستجابة فورية: اضطرت FTX إلى تعليق عمليات السحب مؤقتاً. هذا الإجراء، بدلاً من تهدئة المستثمرين، أكد مخاوفهم الأسوأ. بعد أسابيع، أعلنت المنصة إفلاسها، تاركةً الآلاف من المستخدمين بخسائر كبيرة وبدون آلية استرداد.

الفروقات الحاسمة بين البنوك التقليدية ومنصات التبادل للعملات المشفرة

ضعف منصات التبادل للعملات المشفرة أمام الركود المصرفي أكبر بكثير من البنوك التقليدية، خاصة بسبب غياب الأطر التنظيمية القوية وأنظمة حماية الودائع.

في الاقتصادات المتقدمة، عندما ينهار بنك، يكون المودعون محميين بواسطة تأمينات ودائع تغطي مبلغاً معيناً من أموالهم (عادةً بين 100,000 و250,000 دولار لكل مودع، حسب البلد). هذا الوسادة التنظيمية صُممت خصيصاً لتجنب ركود مصرفي كارثي.

أما منصات التبادل للعملات المشفرة، فهي تعمل إلى حد كبير بدون هذه الحماية المؤسسية. لا يوجد تأمين ودائع مماثل، ولا توجد تنظيمات موحدة، والمستخدمون معرضون تماماً لخطر عدم استرداد أصولهم في حال الإفلاس. عندما انهارت FTX، لم يتمكن مستخدموها من الوصول إلى أي آلية حماية سوى إجراءات قانونية معقدة وطويلة.

بالإضافة إلى ذلك، تواجه منصات التبادل تقلبات سعرية أكثر حدة. تصحيح مفاجئ في السوق يمكن أن يضغط على المستخدمين (محثاً إياهم على السحب) وعلى المنصة (مخفضاً قيمة احتياطياتها) في آنٍ واحد. هذا التأثير المضاعف يكاد يكون غير موجود في البنوك التقليدية.

إشارات الإنذار والإجراءات الوقائية

لتجنب تكرار سيناريوهات الركود المصرفي في منصات العملات المشفرة، من الضروري التعرف على إشارات الإنذار المبكرة:

مؤشرات المخاطر التي يجب مراقبتها:

1. الشكوك حول الملاءة – تقارير تدقيق خارجية ضعيفة، نقص الشفافية في تكوين الاحتياطيات، أو جدالات علنية حول الإدارة المالية للمنصة.

2. حوادث أمنية – خروقات أمنية، سرقة أصول، أو ثغرات غير محسوبة في البروتوكولات التقنية.

3. تغييرات إدارية مفاجئة – خروج مسؤولين رئيسيين، إعادة تنظيم داخلية غير مفسرة، أو تغييرات في سياسات السحب.

4. ظروف سيولة متدهورة – زيادة في فروقات التداول، تأخيرات غير معتادة في معالجة عمليات السحب، أو إعلانات عن قيود مؤقتة.

إجراءات حماية للمستخدمين:

• توزيع الأصول عبر منصات متعددة بدلاً من التركيز في منصة واحدة.
• التحقق بانتظام من أن المنصات تنشر معلومات عن احتياطياتها (Proof of Reserves).
• تقييم مدى وجود تنظيمات ذات سمعة جيدة في ولايات قضائية موثوقة.
• استخدام محافظ حافظة ذاتية (self-custody) للأصول طويلة الأمد بدلاً من الاحتفاظ بها في المنصات.
• متابعة الأخبار بشكل نشط حول الحالة التشغيلية للمنصة.

الضرورة للحماية النظامية

تتجاوز عواقب الركود المصرفي في العملات المشفرة المستخدمين المتضررين مباشرة. فهي قد تضعف الثقة في القطاع بأكمله، وتؤدي إلى عمليات بيع متسلسلة لأصول رقمية أخرى، وتثبط الاعتماد المؤسسي للعملات المشفرة.

لتقليل هذه المخاطر، يجب على الجهات التنظيمية والمنصات ذاتها التعاون لوضع معايير أدنى: متطلبات السيولة، احتياطيات أدنى إلزامية، تدقيقات خارجية منتظمة، وأنظمة تأمين منسقة. سوق العملات المشفرة، على عكس القطاع المالي التقليدي قبل قرن، لا يمكنه تحمل أزمات متكررة بسبب نقص التنظيم الحذر.

ختاماً، الركود المصرفي في منصات العملات المشفرة هو خطر حقيقي وخطير. سابقة FTX أظهرت أن أي منصة ليست كبيرة جداً لتنهار أمام هذه الديناميكية. على المستثمرين في الأسواق المشفرة أن يطوروا فهماً عميقاً لآليات العدوى المالية وأن يتبنوا استراتيجيات دفاعية مناسبة. الدرس الأساسي بسيط: في نظام بيئي حيث يمكن أن يتحول الذعر إلى واقع خلال ساعات، فإن العناية الواجبة ليست مجرد نصيحة، بل ضرورة لا غنى عنها.