فشل صندوق ETF الخاص بالبيتكوين في الحفاظ على عتبة 100 مليار، لماذا يجرؤ بيرنشتاين على التنبؤ بأن تصل قيمة البيتكوين إلى 150 ألف دولار بنهاية العام؟

حتى 10 فبراير، وفقًا لأحدث بيانات السوق من Gate، يُبلغ سعر البيتكوين حاليًا حوالي 69,000 دولار، مستمرًا في الاتجاه الضعيف مؤخرًا. تجاوز إجمالي أصول صندوق البيتكوين الأمريكي الفوري ETF حاجز 100 مليار دولار نفسيًا، ويبلغ الآن فقط 99.16 مليار دولار.

تتصدر شركة بلاك روك حصة IBIT بحيازة 76.52 مليون بيتكوين، تليها شركة فيديتي بحيازة 19.84 مليون بيتكوين، بينما كانت شركة غرايسد القديمة، GBTC، بحصة قدرها 15.96 مليون بيتكوين.

بيانات سوق ETF البيتكوين

المشاعر السائدة في السوق واضحة أنها مضغوطة. خلال الأسبوع الماضي، تراجع إجمالي قيمة سوق العملات الرقمية العالمية من ذروته عند 3.11 تريليون دولار إلى 2.64 تريليون دولار.

تقلبات السوق كانت حادة، ففي الـ 24 ساعة الماضية فقط، أدى سعر البيتكوين إلى إغلاق مراكز بمبلغ حوالي 125 مليون دولار، مع سيطرة المراكز الشرائية.

تحليل خريطة التسوية في Gate لـ BTC/USDT يُظهر أنه إذا انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 67,948 دولار، قد تتجاوز قيمة التسوية الإجمالية للمراكز الشرائية 251 مليون دولار؛ وإذا ارتفع السعر إلى حوالي 71,548 دولار، فإن قيمة التسوية للمراكز البيعية ستكون حوالي 119 مليون دولار.

ديناميكيات المؤسسات

على الرغم من حالة السوق العامة الضعيفة، لم تتوقف أنشطة المؤسسات. قامت شركة MicroStrategy الأسبوع الماضي بزيادة حيازتها من البيتكوين بمقدار 1142 بيتكوين، ليصل إجمالي ممتلكاتها إلى 714,644 بيتكوين.

وفي الوقت نفسه، يواصل المتداولون السوقيون Jump Trading تقديم السيولة لمنصات التنبؤ السوقي، مقابل حصولهم على حصص صغيرة في شركة Kalshi Inc. وPolymarket، مما يدل على أن المؤسسات المالية التقليدية لا تزال تبحث عن طرق جديدة لدخول مجال العملات الرقمية.

اتفاقية Jump مع Polymarket تستحق اهتمامًا خاصًا، حيث ستزيد نسبة الحصص وفقًا لحجم التداول الذي توفره في السوق الأمريكية مع مرور الوقت. هذا النموذج التعاوني المبتكر قد يجلب حلول سيولة جديدة للصناعة.

الحجج الأساسية لبيرنشتاين

وسط أجواء السوق المتشائمة، أصدرت شركة الأبحاث والوساطة بيرنشتاين تقريرًا متفائلًا بشكل غير معتاد، حيث اعتبرت أن التصحيح الحالي هو “أضعف سيناريو سوق هابطة في تاريخ البيتكوين”.

كتبه المحلل Gautam Chhugani، وأوضح أن “الضعف الأخير في الأسعار يعكس أزمة ثقة، وليس وجود عيوب في النظام الأساسي”.

وأشار فريق بيرنشتاين إلى أن، على عكس الأسواق الهابطة التقليدية، لم يشهد هذا الدورة أي إفلاسات كبيرة، أو استخدام مديونية مخفية، أو انهيارات نظامية.

بل على العكس، فإن التأثير التعاوني للمؤسسات يتعزز، مع بيئة سياسية مواتية، واعتماد ETF البيتكوين الفوري، وزيادة تخصيص الشركات للأموال، واستمرار مشاركة المؤسسات الكبرى في إدارة الأصول.

دحض المخاوف السائدة

ردًا على المخاوف العامة حول البيتكوين، دحض تقرير بيرنشتاين كل نقطة على حدة. فيما يخص أداء البيتكوين مقارنة بالذهب، رأى التحليل أن البيتكوين لا تزال من الأصول ذات الحساسية العالية للسيولة، وليست أصلًا ملاذًا آمنًا ناضجًا.

وأشار التقرير إلى أن البيئة المالية المشددة وارتفاع معدلات الفائدة يركزان العوائد على فئات أصول قليلة، مثل المعادن الثمينة والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

وفيما يخص المخاوف من أن الذكاء الاصطناعي قد يجعل البيتكوين غير ذي صلة، قدم بيرنشتاين وجهة نظر مختلفة، معتبرًا أن تقنية البلوكشين والمحافظ القابلة للبرمجة مناسبة جدًا لبيئة رقمية “تمثيلية” ناشئة، حيث تتطلب الوكالات البرمجية المستقلة أنظمة مالية عالمية وقابلة للقراءة آليًا.

كما تم تقييم تهديدات الحوسبة الكمومية بشكل معتدل، مع الاعتراف بأن التهديدات المحتملة في علم التشفير تستحق الاهتمام، مع التأكيد على أن البيتكوين ليست المجال الوحيد المعرض لهذا الخطر.

تحليل من منظور فريد

ركز بيرنشتاين بشكل خاص على مخاطر هيكلية في حيازة الشركات للبيتكوين. يرى التقرير أن الشركات الكبرى التي تمتلك البيتكوين، مثل MicroStrategy، قد بنت هياكل ديون قادرة على مقاومة الانخفاضات طويلة الأمد، من خلال إصدار أسهم ممتازة طويلة الأجل.

وأشار التحليل إلى أنه، إلا إذا انخفض سعر البيتكوين إلى 8000 دولار واستمر لمدة خمس سنوات، فإن جداول أصول وخصوم هذه الشركات لا تتطلب إعادة هيكلة. ويبدو أن احتمال حدوث سيناريو كهذا منخفض جدًا في الوقت الحالي.

وفيما يخص مخاوف البيع من قبل المعدنين، يعتقد التقرير أن المعدنين قد خففوا من الضغوط من خلال تنويع أعمالهم، خاصة عبر إعادة تخصيص أصول الطاقة لتلبية الطلب على مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي.

تدفقات الأموال والانقسامات في السوق

على الرغم من أن إجمالي أصول ETF البيتكوين انخفض إلى أقل من مئة مليار دولار، إلا أن تدفقات الأموال تظهر مشهدًا معقدًا. في يوم الثلاثاء، شهد صندوق البيتكوين الفوري ETF تدفقًا صافياً للخارج بقيمة 272 مليون دولار.

هذا التدفق الخارج مرتبط بسعر البيتكوين الذي أصبح أدنى من متوسط تكلفة بناء المركز في ETF، والذي يبلغ 84,000 دولار. ومع ذلك، يعتقد مراقبو السوق أن هذا لا يُرجح أن يؤدي إلى بيع كبير من قبل ETF.

قال محلل ETF نيت جيراسي: “أعتقد أن الغالبية العظمى من أصول ETF البيتكوين الفوري ستظل ثابتة على الأرجح”.

كما أشار الرئيس التنفيذي لمزود السيولة المؤسساتية B2C2، Thomas Restout، إلى أن المستثمرين في ETF المؤسساتي لديهم عادة قدرة أكبر على تحمل الضغوط، لكنه ألمح إلى أن الأموال المؤسساتية قد تتجه نحو التداول على السلسلة.

التوقعات والتنبؤات

التوقع الرئيسي لتقرير بيرنشتاين هو أنه مع تحسن ظروف السيولة، ستستأنف البيتكوين اتجاهها الصاعد، مع وصولها إلى 150,000 دولار بحلول نهاية عام 2026.

يعتقد التحليل أن بنية تحتية ETF البيتكوين وقنوات التمويل للشركات قد أُعدت جيدًا لاستقبال تدفقات الأموال عند تحسن السيولة في المستقبل.

قدم Hunter Horsley، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise، وجهة نظر مختلفة، حيث يرى أن انخفاض البيتكوين دون 70,000 دولار يُفسر بشكل مختلف من قبل المشاركين في السوق: فالمستثمرون على المدى الطويل يتخذون حذرًا، بينما يعتبره الآخرون فرصة للدخول مجددًا.

هناك أيضًا اختلاف في التحليل الفني على المدى القصير، حيث يرى بعض المحللين المستقلين أن المؤشرات التقنية لا تزال تشير إلى مزيد من الانخفاض، ويعتقد بعضهم أن “القاع الحقيقي” قد يتشكل عندما ينخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 50,000 دولار.

الخلاصة

مع تحول السوق، تتجه أنظار المستثمرين المؤسساتيين إلى الدورة التالية. عندما كان سعر البيتكوين يتراوح حول 69,000 دولار في 10 فبراير، أظهرت بيانات بورصة Gate أن التدفقات الصافية على البيتكوين الفوري خلال الـ 24 ساعة الماضية كانت حوالي 10 ملايين دولار.

وفي الأسبوع الماضي، زادت شركة MicroStrategy من حيازتها بمقدار 1142 بيتكوين بسعر تقريبي 78,815 دولار، مؤكدة التزامها الاستراتيجي طويل الأمد. وفي الوقت نفسه، ظل حيازة شركة بلاك روك IBIT من البيتكوين عند 76.52 مليون، مما يجعلها أحد أهم المراكز الثابتة في السوق.

منذ إدراج صندوق البيتكوين الفوري ETF في يناير 2024، بلغ إجمالي التدفقات الصافية حوالي 68918 بيتكوين، بقيمة 55 مليار دولار. وراء هذه الأرقام، يتضح أن العالم المالي التقليدي يتبنى البيتكوين كفئة أصول بشكل بطيء لكنه ثابت.