استراتيجية جديدة لإدراج Backpack: كيف يحدد برنامج فتح الرموز مسار الطرح العام الأولي الجديد لشركات التشفير؟

مطور سولانا أرماني فيرانتي وكبير التنفيذيين السابق في FTX تريستان إيفر يطلقان بورصة Backpack، التي تعمل على وضع خارطة طريق جديدة لطرح الشركات العامة للعملات المشفرة.

في 9 فبراير 2026، أعلنت Backpack رسميًا عن خطة اقتصادية رمزية مبتكرة تربط فك رموزها مباشرة بعملية إدراج الشركة في السوق الأمريكية العامة.

تحليل إطار توزيع رموز Backpack

يظهر تصميم توزيع الرموز في Backpack هيكلًا ثلاثيًا دقيقًا ومبتكرًا. يقسم هذا المخطط إجمالي العرض البالغ مليار رمز إلى ثلاث مراحل واضحة، يرتبط كل منها بشكل صارم بنقاط رئيسية في تطور الشركة.

المرحلة الأولى هي حدث توليد الرموز، حيث يتم تحرير 25% من الرموز مباشرة. يُخصص 24% منها لمقتني النقاط، و1% مخصص لمقتني NFT Mad Lads. في يوم TGE، تم إصدار 250 مليون رمز لدعم المجتمع المبكر.

المرحلة الثانية تتعلق بفتح الرموز قبل الإدراج عند تحقيق نمو معين، وتُمثل 37.5% من الإجمالي. بخلاف الإصدارات التقليدية المعتمدة على الوقت، فإن فتح هذه الرموز يعتمد تمامًا على تحقيق معالم نمو محددة مسبقًا.

هذه المعالم مرتبطة بتقدمات تنظيمية قابلة للقياس، وتوسعة المنتجات، والوصول إلى أسواق أوسع. وأوضح مؤسسو Backpack أن: “زيادة العرض المتداول يجب أن تكون مدعومة بنمو في حجم المنصة وفعاليتها”.

المرحلة الثالثة تتعلق بمخزون الشركة بعد الإدراج، وتشكل آخر 37.5% من الإجمالي. سيتم قفل هذه الرموز لمدة لا تقل عن 12 شهرًا بعد نجاح الشركة في الاكتتاب العام الأولي، وتُستخدم كمخزون استراتيجي للأصول الرقمية.

المنطق وراء تصميم آلية الربط بين IPO

يعتمد حل فتح الرموز في Backpack على مبدأ أساسي: لا يجوز لأفراد الشركة الداخليين تحقيق أرباح قبل الإدراج العام. يتحقق ذلك من خلال هيكل منفصل بعناية بين حقوق الملكية والرموز.

فريق الشركة والداعمون الأوائل لا يمتلكون الرموز مباشرة، بل يحصلون على حقوق ملكية من خلال مخزون الشركة. هذا يعني أنه لا يمكنهم الاستفادة من القيمة التي يخلقها إلا بعد إتمام IPO.

تكمن ابتكار هذا التصميم في معالجته لمشكلة تضارب المصالح الشائعة في مشاريع التشفير التقليدية. من خلال ربط ثروة الفريق بأداء السوق المفتوح، يشجع هذا النهج على التركيز على النمو المستدام على المدى الطويل بدلاً من تقلبات سعر الرموز على المدى القصير.

وأوضح المؤسس أن: “حتى تطرح الشركة للاكتتاب العام (أو يحدث نوع آخر من خروج حقوق الملكية)، لا يمكن للفريق أن يحقق ثروة من المشروع. وحتى تدخل الشركة أكبر سوق رأس مال عالمي وأكثرها سيولة عبر الإدراج العام، وتكمل جميع الأعمال الشاقة التي تؤهلها للدخول إلى هذه الأسواق، لن يتمكن الفريق من جني قيمة يخلقها مجتمع Backpack”.

مقارنة مع نماذج IPO التقليدية للعملات المشفرة

عادةً، تتبع مسارات IPO للشركات المشفرة نمطًا خطيًا: “نضوج الأعمال - التوافق التنظيمي - تمويل حقوق الملكية - الإدراج العام”. على سبيل المثال، Coinbase دخلت السوق العام بعد بناء قاعدة إيرادات مستقرة وامتثال تنظيمي.

أما نموذج Backpack، فيتميز بالتنفيذ المتزامن — حيث يتم بناء اقتصاد الرموز وقيمة حقوق الملكية في آن واحد، ويرتبطان عبر معالم محددة مسبقًا. يخلق هذا التصميم هيكل تمويل “ثنائي المسار”، يحافظ على طابع المجتمع في صناعة التشفير، ويعتمد في الوقت ذاته على منطق زيادة قيمة حقوق الملكية التقليدي.

في توزيع الرموز، تتبع النماذج التقليدية إما التمويل عبر حقوق الملكية فقط (مثل Coinbase)، أو تطبيق اقتصاد رمزي مستقل (معظم مشاريع DeFi). أما ابتكار Backpack فهو ربط إصدار الرموز بوضوح بمعالم تنظيمية وتوسعة المنتجات، مما يضمن توافق المصالح بين حاملي الرموز والمستثمرين في حقوق الملكية.

وفيما يخص الامتثال التنظيمي، اختارت Backpack استراتيجية تدريجية، حيث تقدم خدماتها الآن في 48% من الأسواق العالمية، مع التركيز على الحصول على التراخيص التنظيمية بدلاً من التوسع الجغرافي السريع. وهذا يختلف عن العديد من شركات التشفير التي تتوسع أولاً ثم تسعى للامتثال لاحقًا.

نظرة عامة على موجة IPO لشركات التشفير في 2026

سيكون عام 2026 عامًا حاسمًا لانتقال شركات التشفير إلى السوق العامة، حيث أعلنت العديد من الشركات الكبرى عن خطط إدراج. وتُظهر استراتيجياتها تنوعًا في مشهد IPO الخاص بصناعة التشفير.

على سبيل المثال، Kraken تخطط للإدراج في النصف الأول من 2026، مع تقييم يُقدر بـ200 مليار دولار. في الربع الثالث من 2025، حققت إيرادات فصلية بلغت 648 مليون دولار، بزيادة قدرها 50% على أساس سنوي، مما يدل على قاعدة مالية قوية. مسار IPO الخاص بـ Kraken أقرب إلى الشركات التقنية التقليدية، مع التركيز على بناء الامتثال والقوة المالية.

أما Consensys، فهي تتبع نمطًا هجينًا يجمع بين الرموز وحقوق الملكية. كمالك لـ MetaMask، لديها 30 مليون مستخدم نشط شهريًا، وتخطط للإدراج في منتصف 2026. وتواجه تحديات في تنسيق مصالح حاملي الرموز والمساهمين المحتملين.

Ledger يُعرف نفسه بأنه “آبل في مجال الحفظ الذاتي”، حيث باع أكثر من 6 ملايين محفظة أجهزة، ويدير أصول بيتكوين تزيد عن 100 مليار دولار. يسعى لتحويل إيرادات الأجهزة لمرة واحدة إلى إيرادات خدمات برمجية مستمرة عبر تطبيق Ledger Live.

التأثيرات العميقة على اندماج صناعة التشفير مع القطاع المالي التقليدي

نموذج الربط بين IPO والرموز في Backpack ليس مجرد ابتكار اقتصادي رمزي، بل يعكس اتجاهًا عميقًا لاندماج صناعة التشفير مع القطاع المالي التقليدي. عندما قال أرماني فيرانتي، مؤسس Backpack، إن الشركة لا تركز فقط على تطوير منتجات تشفير ممتازة، بل تعمل أيضًا على تطوير منتجات مالية تقليدية، كشف عن رؤية أوسع.

تخطط Backpack لتعزيز البنية التحتية المصرفية، وحسابات العملة القانونية في الأسواق الرئيسية، وقدرات التداول المالي، مع الاستمرار في تقديم خدمات التشفير. يتيح هذا النهج المزدوج التفاعل للشركات المشفرة للوصول إلى استقرار القطاع المالي التقليدي وابتكار سوق التشفير في آن واحد.

وهذا يتماشى مع التحول التكنولوجي الذي يشهده السوق المالي التقليدي. ففي سبتمبر 2025، قدمت Nasdaq طلبًا إلى SEC لتعديل القواعد للسماح بتداول الأوراق المالية الرمزية على منصتها. وإذا تمت الموافقة، فمن المتوقع أن تُتداول أسهم شركات مثل Apple وAmazon على شكل رموز على البورصة، مع عمليات تسوية عبر تقنية البلوكشين.

وفي الوقت الذي تسعى فيه شركات التشفير إلى الإدراج التقليدي، وتتبنى البورصات التقنية التشفيرية، تتجه القوى من الطرفين لبناء بنية سوق موحدة. في هذا النظام الجديد، ستدمج كفاءة وشفافية القطاع المالي التقليدي مع انفتاح وقابلية برمجة سوق التشفير.

تحديات وعدم اليقين في نموذج Backpack

رغم آفاقه الواسعة، يواجه نموذج Backpack العديد من التحديات وعدم اليقين. أهمها البيئة التنظيمية المتغيرة باستمرار. على الرغم من أن رئيس SEC الجديد أبدى موقفًا أكثر ودية تجاه التشفير، مما أدى إلى إنهاء دعاوى قضائية ضد Kraken وConsensys، إلا أن وضع تنظيم الأصول الرقمية لا يزال غير واضح.

كما أن آلية تنسيق حقوق حاملي الرموز والمساهمين تحتاج إلى اختبار في الممارسة. على الرغم من أن Backpack صمم الهيكل لربط مصالح الطرفين، إلا أن هناك احتمالية لحدوث تعارضات في الأولويات، خاصة عند ضغط السوق القصير الأمد، وكيفية موازنة إصدار الرموز مع استقرار السعر ستشكل تحديًا للإدارة.

أيضًا، فإن تأثير هذا النموذج على سيولة السوق على المدى الطويل غير مؤكد. حيث أن 37.5% من الرموز ستكون مقفلة لمدة 12 شهرًا بعد الإدراج، مما يساعد على منع البيع الجماعي في بداية الطرح، لكنه يقلل من المعروض المتداول، وقد يؤثر على كفاءة اكتشاف السعر.

منصة Gate واتجاهات الابتكار في الصناعة

مع استكشاف شركات التشفير مثل Backpack لطرق جديدة للإدراج، يتسارع وتيرة الابتكار في القطاع. وكنقطة تواصل، تتابع منصة Gate عن كثب هذه التطورات، وتوفر للمستخدمين رؤى سوقية متقدمة وفرص استثمارية.

يبدأ قطاع التشفير في الانتقال من الهامش إلى التيار الرئيسي، من منصة تداول بسيطة إلى مزود خدمات مالية متكامل. ويعكس اتجاه Backpack — الذي يدمج البنية التحتية المصرفية، والحسابات القانونية العالمية، وقدرات التداول — هذا التحول.

لا يقتصر هذا الابتكار على البورصات الكبرى فقط. فالسوق الخاص ببيع الرموز في 2026 يظهر تنوعًا في التطور، بما في ذلك استمرار عمليات التسوية بالمزاد من الهواية إلى السوق الرئيسية، وتوسع حصص منصات التداول المدمجة، واستبدال نظام “الأول يأتي، الأول يخدم” بنظام توزيع يعتمد على القدرات.

الخلاصة

بينما بدأت بورصات رئيسية مثل Nasdaq في استكشاف تداول الأسهم الرمزية، ورفعت طلبات لتعديل القواعد، فإن الموافقة على هذه التعديلات ستعني أن البنية التحتية الأساسية للقطاع المالي التقليدي ستتبنى تقنية البلوكشين رسميًا، مما يقرب بين الأوراق المالية التقليدية والأصول المشفرة.

ووقف أرماني في نافذة مكتبه في نيويورك، يتطلع نحو وول ستريت. فريقه أنهى للتو ذلك التصميم الذي يربط فك رموز الأسهم بعملية الإدراج العام، قائلاً: “حتى تدخل الشركة أكبر سوق رأس مال وأكثرها سيولة، لن نحصل على عائد”.

وهذا الالتزام مُشفر الآن في كل سطر من خطة الاقتصاد الرمزي. الحدود بين عالم التشفير وول ستريت تتلاشى بصمت في رموزهم.