انخفاض سعر البيتكوين إلى النصف، لماذا لا تزال شركة المحافظ الكبرى Ledger تحظى بتقييم 40 مليار؟

يشهد سوق البيتكوين تقلبات حادة، حيث سجلت أعلى مستوى تاريخي عند 126,000 دولار في أكتوبر 2025، ثم انخفض سعر البيتكوين في بداية فبراير 2026 إلى 59,800 دولار، مسجلاً انخفاضًا يزيد عن 48%.

وفي المقابل، تستعد شركة Ledger الفرنسية لصناعة المحافظ الرقمية للإدراج في بورصة نيويورك، بتقييم يتجاوز 4 مليارات دولار. وعلى الرغم من فترة التصحيح في القطاع، لا تزال الشركة تحظى بدعم من كبار البنوك الاستثمارية مثل جولدمان ساكس وجي بي مورغان.

سوق متقلب

يظهر سوق العملات المشفرة حالياً انقساماً حاداً. من جهة، تتراجع أسعار الأصول الرقمية بشكل شامل، ومن جهة أخرى، تواصل قيمة البنية التحتية للصناعة ارتفاعها.

في فجر 6 فبراير 2026، انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 12% عن اليوم السابق، ليصل إلى أدنى مستوى عند 60,062 دولار، متراجعاً بأكثر من 48% عن أعلى مستوى تاريخي عند 126,000 دولار في أكتوبر 2025. ووصف الإعلام المالي الأمريكي هذا الانخفاض بأنه “أسوأ يوم للعملات المشفرة منذ انهيار 2022”.

تسببت تقلبات الأسعار الشديدة في زيادة حجم عمليات الإغلاق القسري، حيث بلغت قيمة التسويات المتعلقة بالمراكز الطويلة على البيتكوين بين 5 و6 فبراير 10.96 مليار دولار، وتعرض أكثر من 570 ألف متداول للسيطرة على مراكزهم قسراً.

وفي ذات الفترة، أعلنت Ledger عن خططها لطرح عام أولي في بورصة نيويورك، بتقييم يتجاوز 4 مليارات دولار، برعاية مشتركة من جولدمان ساكس وجي إف جي وباركليز.

نموذج الأعمال

نجاح Ledger يكمن في نموذجها التجاري الفريد “بائع الأدوات” — فهي لا تشارك في مغامرة التعدين، بل توفر الأدوات الضرورية.

تأسست الشركة الفرنسية عام 2014، وتختص ببيع المحافظ المادية لمساعدة المستخدمين على تخزين مفاتيحهم الخاصة بشكل غير متصل بالإنترنت. سعر الطراز الأساسي Ledger Nano S هو 79 دولارًا، وقد تم بيع أكثر من 7 ملايين وحدة خلال عشر سنوات.

الذكاء في عمل المحافظ المادية يكمن في ضعف ارتباطه بتقلبات سعر العملة. ففي سوق الثيران، يحتاج المبتدئون إلى تخزين آمن للأصول التي يشترونها حديثًا؛ وفي سوق الدببة، يقدّر المستخدمون القدامى الأصول المتبقية ويحتاجون إلى حلول تخزين موثوقة.

“سواء كان سعر العملة 100 ألف دولار أو 30 ألف دولار، طالما لديك عملة، فأنت بحاجة إلى مكان آمن لتخزينها.” هذا الطلب لا يتلاشى مع تقلبات السوق.

منطق النمو

تقوم قيمة شركة Ledger على توسع الأعمال وتنويع مصادر الدخل، وليس فقط على المضاربة السوقية.

في عام 2025، حققت Ledger إيرادات قياسية بلغت “مليارات الدولارات”، مقارنة بأكثر من 70 مليون دولار في 2024، مع نمو ملحوظ.

وتتغير هيكلية إيرادات الشركة بشكل مهم، حيث تتجه من الاعتماد على مبيعات الأجهزة فقط إلى تقديم خدمات أكثر استدامة. توسعت خطوط منتجاتها لتشمل:

• Nano S Plus (79 دولارًا)
• Nano X مع بلوتوث (149 دولارًا)
• Stax مع شاشة E Ink لمسية (279 دولارًا)

نظام بيئة برمجيات Ledger Live يتيح للمستخدمين شراء وتداول ورهن العملات الرقمية مباشرة، مع حصول الشركة على عمولة من كل عملية. بالإضافة إلى ذلك، تقدم خدمة Ledger Enterprise للمؤسسات، وتدير أصولًا بقيمة عشرات المليارات من الدولارات لأكثر من 100 عميل.

مفارقة الأمان

تاريخ Ledger مليء بالجدل حول موضوع “الأمان”، لكن هذه الأحداث أظهرت في النهاية قيمة المحافظ المادية.

في يناير 2025، تعرض أحد مؤسسي Ledger، ديفيد بالاند، للاختطاف في بلدة فيرزون بوسط فرنسا. قام الخاطفون بقطع إصبعه وطلبوا فدية بقيمة 10 ملايين دولار من البيتكوين.

السخرية أن الخاطفين تمكنوا من العثور على بالاند بسبب تسريب بيانات العملاء في 2020، والذي شمل أسماء وعناوين وأرقام هواتف، ونُشر على الإنترنت المظلم. وكونه مؤسس الشركة، كانت معلوماته ضمن البيانات المسربة.

وهذا يكشف عن حقيقة مهمة: لا يمكن للخاطفين سرقة الأصول مباشرة من السلسلة، لأن المفاتيح الخاصة مخزنة على أجهزة غير متصلة، ولا يمكن سرقتها إلا إذا تم الوصول إليها فعليًا. لذلك، يلجأ المجرمون إلى الطرق البدائية — الاختطاف وإجبار الضحية على نقل الأصول يدويًا.

نضوج القطاع

خطة إدراج Ledger ليست حدثًا معزولًا، بل علامة على نضوج صناعة العملات المشفرة بشكل عام، حيث تدخل المزيد من شركات البنية التحتية السوق العامة.

في 2025، جمعت شركات العملات المشفرة ما مجموعه 34 مليار دولار من خلال الاكتتابات العامة. وأطلقت شركة إصدار العملات المستقرة Circle تمويلًا بأكثر من 10 مليارات دولار، وبلغت منصة التداول Bullish أيضًا أكثر من 10 مليارات دولار.

وفي يناير 2026، أعلنت شركة الحفظ والتخزين الرقمية BitGo عن إدراجها في بورصة نيويورك، وارتفعت أسهمها بنسبة 24.6% في أول يوم، بقيمة سوقية بلغت 26 مليار دولار. وتسعى منصة Kraken الأمريكية الثانية من حيث الحجم، والتي تقدر قيمتها بـ 20 مليار دولار، إلى الإدراج في النصف الأول من العام.

وتتميز هذه الشركات بأنها “ناجون من التقلبات، وتحقق إيرادات حقيقية، وتتمتع ببيانات مالية قابلة للمراجعة ونظام امتثال”، وهو ما يعد علامة على نضوج القطاع.

التحديات المستقبلية

رغم التفاؤل، لا تزال Ledger تواجه تحديات من المنافسة السوقية، والرقابة التنظيمية، وسجلها الأمني.

وتشمل التحديات الرئيسية منافسة عمالقة التكنولوجيا مثل سامسونج وآبل، اللتين دمجتا وظائف المحافظ الرقمية في أجهزتهما، مما قد يهدد سوق التخزين الأساسي.

كما أن سجل الشركة الأمني لا يخلو من العيوب: تسريب بيانات العملاء في 2020، وهجمات على سلسلة التوريد في 2023، وتسريب بيانات طرف ثالث في أوائل 2026، كلها تشكل تحديات لعلامة Ledger التي تعتمد على الأمان كميزة رئيسية.

أما البيئة التنظيمية، فهي غير مؤكدة. فكونها شركة فرنسية، يتعين على Ledger الالتزام بقوانين MiCA الأوروبية، وعند الإدراج في بورصة نيويورك، ستخضع لقوانين الأوراق المالية الأمريكية، مما يفرض تحديات على قدراتها في الامتثال.

الخلاصة

بينما يستمر سعر البيتكوين في تقلباته على منصة Gate في فبراير 2026، تتشكل خطة شركة Ledger بقيمة 4 مليارات دولار في وول ستريت.

هذه الشركة الفرنسية ترسم مسار انتقال صناعة العملات المشفرة من الهواية إلى القطاع السائد: من أدوات للمهووسين إلى منتجات إلكترونية استهلاكية، ومن مبيعات أجهزة فردية إلى نظام خدمات متنوع، ومن جدل الخصوصية إلى الإدراج العام. وفي عالم تتكرر فيه تقلبات الأسعار، فإن القلق على أمان الأصول هو ما يعزز نماذج الأعمال الأكثر استدامة.

فالحاجة إلى الأمان دائمًا أبدًا أعمق من جنون المضاربة. وعندما تتراجع موجة السوق، فإن “بائعي الأدوات” الذين يوفرون البنية التحتية الأساسية للصناعة سيظلون الفائزين الحقيقيين عبر الدورات.