انخفضت أسهم التكنولوجيا الأمريكية إلى أدنى مستوياتها خلال عدة أشهر مع تصاعد الرياح المعاكسة الاقتصادية

واجه سوق الأسهم الأمريكي تصحيحًا كبيرًا هذا الأسبوع، حيث تحملت أسهم التكنولوجيا الأمريكية النصيب الأكبر من ضغط البيع. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.30%، بينما تراجع مؤشر ناسداك 100 المركز على التكنولوجيا بشكل أكبر بنسبة 1.49%—وهو أكبر هبوط ليوم واحد خلال 2.5 شهر. يعكس هذا التراجع الأخير تزايد قلق المستثمرين حول ثلاثة عوامل حاسمة: تدهور ظروف سوق العمل، ارتفاع توقعات الإنفاق الرأسمالي من شركات التكنولوجيا الكبرى، وتباطؤ الزخم في سوق العملات الرقمية.

أسهم التكنولوجيا الأمريكية، التي هيمنت على مكاسب السوق طوال فترة الصعود الأخيرة، تظهر الآن ضعفًا أمام ضغوط متعددة في آن واحد. يمتد هذا الانخفاض ليشمل الضعف الأخير، مع قيادة شركات أشباه الموصلات الكبرى لعملية البيع، وتوقعات إنفاق من قبل شركات التكنولوجيا ذات رؤوس الأموال الضخمة تتجاوز توقعات وول ستريت، مما يثير مخاوف بشأن الربحية المستقبلية.

انهيار قطاع أشباه الموصلات وسط توجيهات ضعيفة

أصبحت شركات الرقائق الضحية الرئيسية في تراجع قطاع التكنولوجيا. قادت شركة كوالكوم انخفاض أسهم أشباه الموصلات، حيث هبطت بأكثر من 8% بعد أن حددت إيرادات الربع الثاني بين 10.2 مليار دولار و11.0 مليار دولار، وهو أقل بكثير من التوقعات الإجماعية البالغة 11.18 مليار دولار. أثر هذا التوقع المخيب على سلسلة التوريد بأكملها، حيث انخفضت أسهم شركة مارفيل تكنولوجي بنسبة 3%، وارتفعت خسائر شركة إيه إم دي، وNXP Semiconductors، وويسترن ديجيتال بأكثر من 2% لكل منها.

يعكس حجم الفشل في توقعات كوالكوم تحديات الطلب المتزايدة في أسواق الهواتف الذكية ومراكز البيانات. يعيد المستثمرون تقييم توقعاتهم لأرباح قطاع التكنولوجيا استجابة لذلك، خاصة للشركات التي تعتمد على الطلب الدوري على أشباه الموصلات.

مجموعة العمالقة السبع تتراجع تحت عبء الإنفاق الرأسمالي

قدمت الأسهم السبع الأكبر في التكنولوجيا، المعروفة باسم مجموعة العمالقة السبع، ضغطًا إضافيًا على أسهم التكنولوجيا الأمريكية. ظهرت شركة ألفابت كأكبر المتأثرين ضمن هذه المجموعة، حيث انخفضت بأكثر من 4% بعد إعلانها عن توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 بين 175 مليار دولار و185 مليار دولار. يتجاوز هذا التوقع بشكل كبير التقديرات الإجماعية البالغة 119.5 مليار دولار، مما يثير مخاوف فورية بشأن تدفق النقد الحر.

انخفضت أسهم أمازون بأكثر من 4%، بينما تراجعت مايكروسوفت وتيسلا بأكثر من 3% لكل منهما. تشير إشارة كثافة رأس المال من ألفابت—أكبر مكون في هذه المجموعة من الشركات التقنية—إلى أن الإنفاق المرتفع على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وتطوير مراكز البيانات قد يستمر لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا، مما قد يضغط على هوامش التشغيل عبر القطاع.

تدهور سوق العمل: عبء اقتصادي أوسع

إلى جانب المشكلات الخاصة بالتكنولوجيا، فإن تدهور ظروف التوظيف في الولايات المتحدة يردد أصداءه عبر سوق الأسهم بأكمله. تتبع شركة تشالنجر 108,435 عملية تسريح أعلنت في يناير، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 117.8% على أساس سنوي وأكبر انخفاض في يناير منذ الأزمة المالية عام 2009. تشير هذه الأرقام المقلقة إلى تدهور ثقة الشركات واحتمالية تدمير الطلب مستقبلًا.

يدعم هذا الإشارة ارتفاع مطالبات البطالة الأولية بمقدار 22,000 خلال الفترة الأخيرة لتصل إلى 231,000—وهو أعلى مستوى خلال 8 أسابيع وتجاوز بشكل كبير التوقعات التي كانت عند 212,000. في الوقت نفسه، انخفض مؤشر فرص العمل في تقرير JOLTS لشهر ديسمبر بشكل غير متوقع بمقدار 386,000 ليصل إلى 6.542 مليون، وهو أدنى مستوى منذ 5.25 سنوات، مقابل توقعات بارتفاع إلى 7.250 مليون.

هذه الثلاثية من ضعف سوق العمل تخلق مقاومة اقتصادية حقيقية. عندما تتسارع عمليات التسريح، وترتفع معدلات البطالة، وتنخفض فرص العمل بشكل متزامن، فإن ذلك يشير إلى احتمالية حدوث ركود—وهو السيناريو الذي يدفع المستثمرين في الأسهم إلى تقليل المخاطر وتحويل استثماراتهم بعيدًا عن أسهم التكنولوجيا ذات المضاعفات العالية.

عدوى العملات الرقمية وتفكيك التقييمات

هبط البيتكوين بأكثر من 7% ليصل إلى أدنى مستوى له منذ 1.25 سنة، حيث تتابعت الزخم السلبي عبر الأصول الرقمية. استسلمت العملة المشفرة الآن لما يقرب من 45% من مكاسبها منذ ذروتها في أكتوبر، وهو تصحيح يعكس ديناميكيات الزخم المماثلة التي تؤثر على أصول المخاطر الأخرى.

أسهم الشركات المرتبطة بالعملات الرقمية زادت من وتيرة الخسائر. هبطت شركة MicroStrategy بنسبة 12% لتقود خسائر ناسداك 100، بينما انخفضت Marathon Digital وCoinbase Global بأكثر من 10% و8% على التوالي. تظهر التدفقات الخارجة من صناديق البيتكوين الفورية—التي بلغت حوالي 2 مليار دولار خلال الشهر الماضي وتجاوزت 5 مليارات دولار خلال الثلاثة أشهر الماضية وفقًا لبيانات بلومبرج—أن التدفقات المؤسسية قد انعكست بشكل حاد.

الأرباح تقدم دعمًا محدودًا رغم الأداء الإيجابي

على الرغم من تراجع السوق، فإن موسم الأرباح يوفر بعض التوازن. من بين 237 شركة من مؤشر S&P 500 أعلنت نتائجها خلال هذه الفترة، تجاوزت 81% توقعات الإجماع. تتوقع Bloomberg Intelligence نمو أرباح الربع الرابع من عام 2026 بنسبة 8.4% على أساس سنوي، وهو العاشر على التوالي من الأرباع التي تشهد توسعًا سنويًا. ومع استثناء مجموعة العمالقة السبع، يتباطأ نمو الأرباح إلى 4.6% فقط—مما يبرز التركيز الكبير على النمو في أكبر مكونات سوق التكنولوجيا الأمريكية.

تُعطي هذه الفجوة أهمية لأن توقعات كثافة رأس مال مجموعة العمالقة السبع تعني أن جودة الأرباح على المدى القصير ستتدهور على الأرجح، مما قد يثقل على تسارع نمو الأرباح بشكل عام خلال الأرباع القادمة.

سوق الخزانة ينتعش وسط مزاج الحذر

أدى ضعف سوق الأسهم إلى تعزيز الطلب على السندات الحكومية كملاذ آمن. ارتفعت عقود سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى خلال 2.5 أسبوع، حيث انخفض العائد على السندات لمدة 10 سنوات بمقدار 6.2 نقطة أساس ليصل إلى 4.212%. وانخفض معدل التضخم المتوقع على أساس 10 سنوات إلى 2.318%، وهو أدنى مستوى خلال أسبوع، مما يشير إلى تراجع توقعات التضخم تزامنًا مع مخاوف النمو.

تحركت سندات الحكومات الأوروبية بشكل مماثل. انخفض عائد السند الألماني لمدة 10 سنوات بمقدار 1.2 نقطة أساس ليصل إلى 2.848%، وانخفض عائد السند البريطاني لمدة 10 سنوات بمقدار 0.8 نقطة أساس ليصل إلى 4.538%. تعكس هذه التحركات المتزامنة عبر الأسواق المتقدمة إعادة تقييم عالمية للمخاطر المرتبطة بالنمو والتضخم.

الأسواق العالمية تتطابق مع ضعف السوق الأمريكي

ثبت أن تراجع أسهم التكنولوجيا الأمريكية معدٍ على الصعيد الدولي. انخفض مؤشر Euro Stoxx 50 بنسبة 1.19%، وتراجع مؤشر شنغهاي المركب الصيني بنسبة 0.64%، وانخفض مؤشر نيكي 225 الياباني بنسبة 0.88%. تشير هذه الحركة المتزامنة إلى أن المخاوف من التكنولوجيا والنمو التي تؤثر على الأسهم الأمريكية عالمية بطبيعتها.

عززت البيانات الاقتصادية من الخارج هذه المخاوف. انكمشت مبيعات التجزئة في منطقة اليورو بنسبة 0.8% على أساس شهري في ديسمبر، وهو أكبر انخفاض منذ 2.25 سنة وتجاوز التوقعات بانكماش بنسبة 0.4%. ومع ذلك، ارتفعت طلبيات المصانع الألمانية بنسبة 7.8% على أساس شهري، مما يقدم نقطة مضادة ويشير إلى أن معنويات التصنيع الأساسية لا تزال قوية رغم الضعف الأخير.

مواقف البنوك المركزية وتوقعات خفض الفوائد

حافظ البنك المركزي الأوروبي على سعر الفائدة على ودائع عند 2.00% وأقر بأن “الاقتصاد لا يزال قويًا في ظل بيئة عالمية صعبة”، رغم ملاحظته أن عدم اليقين في السياسات التجارية لا يزال قائمًا. في المقابل، أبقى بنك إنجلترا على أسعار الفائدة عند 3.75% في تصويت منقسم بشكل حاسم (5-4).

أكدت محافظ الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك على قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير بالإبقاء على أسعار الفائدة، مشددة على أن المخاطر لا تزال “مائلة نحو ارتفاع التضخم” وتؤكد على ضرورة الحفاظ على المصداقية من خلال العودة إلى مسار خفض التضخم. ومع ذلك، فإن أسواق العقود الآجلة الآن تقدر احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بنسبة حوالي 25% في الاجتماع القادم المقرر في 17-18 مارس—وهو تحول مهم من التوقعات السابقة.

أداء الأسهم الفردية ومفاجآت الأرباح

بعيدًا عن الاتجاهات القطاعية العامة، أدت تقارير الأرباح الفردية إلى تحركات كبيرة. قفزت شركة McKesson بنسبة 16% بعد أن أعلنت عن أرباح معدلة للسهم بقيمة 9.34 دولارات، متجاوزة التوقعات البالغة 9.27 دولارات، ورفعت توقعاتها للسنة كاملة إلى 38.80-39.20 دولار. ارتفعت شركة Hershey بنسبة 7% بعد أن أعلنت عن أرباح معدلة للسهم بقيمة 1.71 دولار مقابل توقعات عند 1.40 دولار، مع توجيهات مستقبلية قوية.

على العكس، خيبت عدة شركات التوقعات. هبطت شركة Estée Lauder بنسبة 21% بعد أن حددت أرباحها المعدلة للسنة كاملة بين 2.05 و2.25 دولار، وهو أقل بكثير من التوقعات عند 2.17 دولار. انهارت شركة Fluence Energy بنسبة 24% بعد أن سجلت خسارة EBITDA معدلة بقيمة 52.1 مليون دولار، وهو تقريبًا ضعف التوقعات للخسارة التي كانت عند 27.1 مليون دولار.

الأسبوع القادم: المزاج والتركيز على البيانات الاقتصادية

سيتركز السوق بشكل كبير على استطلاع ثقة المستهلك لشهر يناير من جامعة ميشيغان، المتوقع أن ينخفض بمقدار 1.4 نقطة ليصل إلى 55.0—وهو قراءة تؤكد قلق المستهلكين وسط تدهور سوق العمل. مع إعلان 150 شركة من شركات S&P 500 عن نتائجها خلال بقية هذا الأسبوع، ستتنافس تقارير الأرباح مع البيانات الاقتصادية على الاهتمام.

لا تزال مسألة مسار أسهم التكنولوجيا الأمريكية مرتبطة بما إذا كانت إشارات سوق العمل تشير حقًا إلى ضغوط ركود مبكرة أو تمثل تشويشات موسمية مؤقتة. إذا كانت الحالة الأولى، فإن التقييمات المرتفعة وتوقعات كثافة رأس المال من قادة التكنولوجيا ستواجه ضغطًا إضافيًا. وإذا كانت الحالة الثانية، فإن قصة نمو الأرباح القوية واحتمالية تيسير الفيدرالي قد تساهم في استقرار المزاج ودعم انتعاش تقييمات التكنولوجيا المنخفضة.