مقامرة كوهين بقيمة 10.5 مليون دولار على GameStop: هل يجب على المستثمرين إعادة النظر في هذا السهم الميمي؟

ريان كوهين، العقل المدبر وراء النمو الهائل لشركة تشوي، لا يتحدث فقط عن رؤيته لـ GameStop — بل يضع أمواله بشكل جدي خلف ذلك. تكشف ملفات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأخيرة أن كوهين قد استحوذ على 500,000 سهم من شركة بيع التجزئة لألعاب الفيديو بسعر متوسط يقارب 21.12 دولار للسهم، بإجمالي أكثر من 10.5 مليون دولار من عمليات الشراء. هذا الشراء النشط من الداخل يشير إلى شيء مهم: قائد الشركة يعتقد حقًا في إمكانية تحولها، وهو ما يتناقض بشكل صارخ مع الشكوك المحيطة بهذه الأسهم الميم الشهيرة.

مصداقية كوهين مهمة لأن تحدي GameStop حقيقي. قطاع بيع الألعاب التقليدي — الذي كان يوماً ما شريان حياة الشركة — يتراجع بشكل هيكلي. عندما تولى كوهين منصب الرئيس التنفيذي في أواخر 2023، كانت السوق تتوقع استمرار التراجع. لكن بعد ما يقرب من عامين على قيادته، أصبحت قصة تحول الشركة أكثر صعوبة في إنكارها.

التحول التجاري: أكثر من مجرد تاجر تجزئة يحتضر

منذ أن تولى السيطرة، أعاد كوهين تموضع نموذج عمل GameStop بشكل مكثف. دخلت الشركة في سوق المقتنيات، واحتفظت ببيتكوين في خزنتها، وخفضت النفقات، وتقليل عدد متاجرها الفعلية بشكل كبير. النتائج تظهر صورة معقدة.

بالنظر إلى الأداء خلال التسعة أشهر الأولى من 2025، انخفضت أعمال الأجهزة (أجهزة الألعاب والمعدات ذات الصلة) بنسبة حوالي 5%، وهو تراجع لا يزال سلبياً، لكنه يمثل استقرارًا بدلاً من الانهيار الحر. الأمر الأكثر إثارة للقلق هو قسم البرمجيات، الذي انكمش بنسبة 27% على أساس سنوي — وهو دليل على أن هذا القطاع التقليدي لا يزال يتآكل. ومع ذلك، هنا حيث تصبح الأمور مثيرة للاهتمام: قطاع المقتنيات، الذي يشمل الملابس، الألعاب، بطاقات التداول، والبضائع المتعلقة بالألعاب، ارتفع بنسبة 55% خلال نفس الفترة.

الأسس المالية تتعزز بطرق تتجاوز تغييرات مزيج الإيرادات. حققت الشركة 0.67 دولار في الأرباح المخففة للسهم خلال التسعة أشهر الأولى من 2025، وهو تحسن كبير مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. تدفق النقد التشغيلي زاد بشكل كبير، مما يعكس انضباطًا تشغيليًا أفضل. بقيمة سوقية تبلغ 9.7 مليار دولار، تتداول GameStop عند حوالي 2.3 مرة من الإيرادات المتراجعة — وهو تقييم معقول عند النظر إليه بشكل مستقل.

حسابات وول ستريت: واعدة، لكنها غير مثبتة

تظل تغطية وول ستريت لهذا السهم الميم قليلة، مع محلل واحد فقط يتابع الشركة بنشاط. يتوقع ذلك المحلل أن تصل أرباح الشركة للسهم في 2026 إلى حوالي دولار واحد، مع وصول الإيرادات الإجمالية إلى 4.16 مليار دولار — وكلا الرقمين يشيران إلى نمو سنوي. عند الأسعار الحالية، يترجم ذلك إلى مضاعف أرباح مستقبلية يقارب 22 مرة، مما يطرح لغزًا في التقييم.

التوتر لا مفر منه: من المحتمل أن تواصل GameStop خفض التكاليف وتحسين الكفاءة التشغيلية، لكن الشركة لم تستقر بعد في إيرادات أكبر قطاع لها. نمو المقتنيات مشجع، لكن محرك نمو واحد لا يحول الشركة تلقائيًا إلى كيان قادر على مواجهة الرياح المعاكسة في أعمالها الأساسية. مضاعف الأرباح يبدو ممدودًا لشركة لا تزال تكتب مستقبلها.

الحكم النهائي: تفاؤل حذر يلتقي بالشك المنطقي

شراء كوهين بقيمة 10.5 مليون دولار يظهر ثقة داخلية في فرضية التحول. المسار المالي قد تحسن بشكل لا جدال فيه. ومع ذلك، لا تزال هذه الأسهم الميم رهينة رهانه على ما إذا كانت GameStop ستنجح في التحول قبل أن تتدهور أعمالها التقليدية إلى ما بعد إمكانية الإنقاذ — وما إذا كانت المقتنيات يمكن أن تتوسع لتصبح محرك إيرادات مهم لشركة كانت يوماً ما تهيمن على تجارة بيع ألعاب الفيديو.

الوضع تطور بشكل كبير عن أيام جنون الميمات المليئة بالضجيج. سواء كان هذا التطور كافيًا لتبرير دخول المستثمرين لا يزال غير واضح تمامًا. التحسن في الأرقام المالية وشراء الداخلين يشكل إشارات إيجابية، لكنه لم يترجم بعد إلى نموذج عمل واضح أو ميزة تنافسية مستدامة. للمستثمرين الحذرين الباحثين عن وضوح، الانتظار للحصول على مزيد من الأدلة هو النهج الحكيم.