تراجع أسهم التكنولوجيا لشركة مايكروسوفت مع تراجع نمو السحابة وارتفاع مخاطر OpenAI

انخفضت أسهم عملاق البرمجيات بشكل حاد هذا الأسبوع، حيث تراجعت بأكثر من 7% بعد إعلان أرباح الربع الثاني من السنة المالية 2026. لم يكن رد فعل السوق عشوائيًا؛ بل عكس تزايد المخاوف بشأن ثغرتين مترابطتين في استراتيجية مايكروسوفت المدفوعة بالذكاء الاصطناعي: نمو البنية التحتية السحابية غير المثير للإعجاب والاعتماد المتزايد على شريك أصبح أكثر تكلفة.

فجوة الحوسبة السحابية: لماذا خيبة أمل نمو أزور بنسبة 39% أزعجت وول ستريت

على السطح، يبدو أن أداء أزور مثير للإعجاب. حيث قفزت إيرادات قسم السحابة بنسبة 39% خلال الربع المنتهي في 31 ديسمبر، مما يوحي بأداء قوي. ومع ذلك، جاءت هذه النسبة أقل قليلاً من توقعات وول ستريت، وتحمل تلك الفجوة تداعيات أعمق على مسار نمو مايكروسوفت.

خلال مناقشات المحللين، كشفت المديرة المالية إيمي هود عن تفصيل مهم: كان من الممكن أن يتجاوز معدل نمو أزور 40% لو أن مايكروسوفت خصصت جميع وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) المتاحة لبنيتها التحتية السحابية. بدلاً من ذلك، اختارت الشركة حجز بعض هذه الرقائق الحاسوبية الحيوية لتطبيقاتها الموجهة للمستهلكين، وتحديدًا Microsoft 365 Copilot وGitHub Copilot. وأوضح الرئيس التنفيذي ساتيا نادلا أن هذا القرار يمثل استراتيجية طويلة الأمد، مع إعطاء الأولوية لقيمة عمر العميل على تحقيق أقصى قدر من الإيرادات على المدى القصير.

ومع ذلك، لم يطمئن هذا المبرر المستثمرين. حيث تساءل العديد من المشاركين في السوق عما إذا كانت الصبر تتماشى مع مصالح المساهمين، خاصة عندما قد يستغل المنافسون كل مورد حوسبة متاح. إن التوتر بين العوائد الفورية والموقع المستقبلي قد زعزع الثقة في حكم الإدارة بشكل واضح.

تزايد مخاطر OpenAI: هل يمكن لمايكروسوفت تحقيق عائدات بقيمة 625 مليار دولار من خط أنابيبها؟

الأمر الأكثر إزعاجًا من نمو السحابة هو تزايد تعرض مايكروسوفت المالي لـOpenAI. حيث ارتفعت الالتزامات المستقبلية المتبقية للشركة — وهي الإيرادات المستقبلية الملتزم بها بشكل أساسي — إلى مبلغ مذهل قدره 625 مليار دولار بحلول 31 ديسمبر. ويعكس هذا الرقم التزامًا هائلًا من رأس المال وتوقعات تجارية.

المشكلة؟ حوالي 45% من هذا الالتزام البالغ 625 مليار دولار مرتبط مباشرة بمبادرات توسع OpenAI. وفقًا لتقارير من The Information، من المتوقع أن تتضاعف خسائر OpenAI السنوية إلى 14 مليار دولار في 2026. إن احتراق السيولة المتزايد لدى مطور نماذج الذكاء الاصطناعي يخلق حالة من عدم اليقين الحاسم: هل يمكن لـOpenAI الحفاظ على مسار نموه فعلاً؟ والأهم من ذلك بالنسبة لمايكروسوفت، هل ستحتاج الشركة فعلاً إلى كل دولار من الـ281 مليار دولار التي التزمت بها، أم أن تدهور أوضاع OpenAI المالية قد يجبرها على تقليص عملياتها؟

هذا السيناريو يثير رعب المستثمرين. فإذا تعثرت OpenAI بسبب تكاليف التشغيل أو فشلت في توليد إيرادات متناسبة، فإن خط أنابيب مايكروسوفت بقيمة 625 مليار دولار سيصبح أقل قيمة بشكل كبير. قد تواجه الشركة عمليات استهلاك أو تكبد خسائر تدهور في القيمة قد يدمر توقعات الأرباح.

عندما تنفد صبر السوق

تعمل قيادة مايكروسوفت برؤية طويلة الأمد — مع إعطاء الأولوية للموقع الاستراتيجي في الذكاء الاصطناعي على المقاييس المالية الفورية. للأسف، أظهر السوق أيضًا جدول زمني خاص به. الانخفاض الذي تجاوز 7% في الأسهم هذا الأسبوع يشير إلى أن المستثمرين قد نفد صبرهم مع تفسيرات الموقع المستقبلي عندما تتخلف مؤشرات النمو الحالية عن التوقعات وتبدو مخاطر الشراكة أكثر أهمية.

يعكس انخفاض سعر السهم إعادة تقييم أساسية: هل استراتيجية مايكروسوفت في الذكاء الاصطناعي مميزة بما يكفي لتبرير هذه المخاطر، أم أن الشركة أصبحت تعتمد بشكل مفرط على مسار OpenAI غير المؤكد لتقديم عوائد موثوقة للمساهمين؟