لماذا تظل Meta صفقة مخفية في السبع الرائع على الرغم من عقد من المكاسب الضخمة

تعد Meta Platforms واحدة من أكثر قصص النجاح المتناقضة في تاريخ التكنولوجيا. منذ طرحها للاكتتاب العام في 2012، قدمت الشركة عوائد استثنائية — بنسبة ارتفاع بلغت 577% خلال العشر سنوات الماضية — ومع ذلك لا تزال تتداول بخصم كبير مقارنة مع أقرانها من مجموعة “السابع الرائع”. هذا اللغز في التقييم يمثل فرصة مثيرة للمستثمرين الذين يفهمون ما يبدو أن السوق الأوسع قد أغفله.

لقد تنقلت الشركة عبر عوائق مستمرة: تدقيق تنظيمي، مقاطعات، غرامات بمليارات الدولارات، وانتقادات مستمرة لتصميم منتجاتها ومبادراتها الاستراتيجية مثل الميتافيرس. على الرغم من هذه التحديات، كانت Meta دائمًا تكافئ المساهمين بعوائد ضخمة. وأظهر أحدث تقرير أرباح هذا الصمود، حيث قفزت الأسهم بنسبة 10.4% بعد أن كشفت الشركة عن مؤشرات مالية مثيرة للإعجاب: بلغ الإيراد 59.9 مليار دولار — بزيادة قدرها 24% — وارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 6% ليصل إلى 24.7 مليار دولار. كما كانت التوجيهات المستقبلية للإدارة مقنعة، حيث توقعت إيرادات الربع الأول بين 53.5 مليار و56.5 مليار دولار، مما يشير إلى معدلات نمو تقارب 30%، وهي أسرع وتيرة خلال خمس سنوات.

مفارقة التقييم التي لا يفهمها أحد

عند تعديلها للضرائب، حققت Meta العام الماضي صافي دخل قدره 74.7 مليار دولار، مما يعادل ربحية السهم 29.04 دولار. وهذا ينتج عنه نسبة سعر إلى أرباح تبلغ فقط 25.4 — أقل من مضاعف S&P 500 البالغ 28.1 وأرخص بكثير من جميع أعضاء مجموعة “السابع الرائع”. يمتد الخصم إلى أكثر من 20% مقارنة بأقران مثل Nvidia، على الرغم من أن Meta تنمو إيراداتها بسرعة أكبر من جميع شركات “السابع الرائع” باستثناء Nvidia نفسها.

هذا الانفصال في السعر يتناقض مع المنطق. تاريخيًا، كانت Meta تتداول بمعدل تقريبا 26 مرة أرباح مع معدل نمو إيرادات متوسط قدره 23%. من المستحيل تقريبًا العثور على شركة ذات حجم مماثل نمت بهذا الاتساق وبقيم تقييم معتدلة كهذه. السوق يبدو غير متأكد من كيفية تقييم Meta، وينطبق نفس الظاهرة على Alphabet — عملاق الإعلان الرقمي الآخر الذي، حتى وقت قريب، كان يتداول بمضاعفات منخفضة مماثلة على الرغم من موقعه السوقي المهيمن.

الحصن الاقتصادي الذي يبرر تقييمات أعلى

كل من Meta و Alphabet بنيا اثنين من أوسع الحصون الاقتصادية في العالم، مدعومين بهوامش ربح رائدة في الصناعة وتوليد أرباح قوي. لقد جعلا الإعلان الرقمي لعبة ذات لاعبين اثنين، ومع ذلك يعاملهم السوق كأنهم شركات عادية. هذا يمثل عدم توافق أساسي في كيفية تطبيق وول ستريت لإطارات التقييم.

إليك الفرق الحاسم: بينما تعمل Meta و Alphabet على منصات تعتمد على البرمجيات، فإنهما تتداولان بخصومات حادة مقارنة بشركات البرمجيات كخدمة التقليدية التي تعتمد مضاعفاتها على الإيرادات بدلاً من الأرباح. ومع ذلك، تمتلك Meta و Alphabet شيئًا ربما يكون أكثر ديمومة من البرمجيات الاشتراكية — منصات تحتوي على مليارات المستخدمين النشطين يوميًا يقضون ساعات في التفاعل مع خدماتها، بالإضافة إلى أنظمة ذكاء إعلاني تولد أرباحًا عالية الهوامش مع عدم وجود منافسة مباشرة ذات أهمية.

لقد أثبتت هاتان الشركتان قدرتهما على الحفاظ على قوة التسعير، وإعادة الاستثمار في مزايا تنافسية مثل أدوات الإعلان المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، ومواصلة توسيع الهوامش على الرغم من الاستثمارات الاستراتيجية العرضية. أظهر أحدث تقرير أرباح تقدم Meta في مجال الإعلان المدفوع بالذكاء الاصطناعي، الذي عزز من دقة الاستهداف وقياس الأداء — وهو نوع من الميزة التنافسية التي تبرر تقييمات عالية.

لماذا يصبح التقييم المنخفض أصلًا للمستثمرين على المدى الطويل

الحكمة التقليدية تقول إن تقييمات الأسهم الأعلى تفيد المستثمرين. ومع ذلك، عبر وارن بافيت عن وجهة نظر معاكسة تستحق النظر: عندما تظل أسعار الأسهم منخفضة، يمكن للمستثمرين تجميع الأسهم بأسعار جذابة، بينما يمكن للشركات إعادة شراء الأسهم بكفاءة. بالنسبة لمساهمي Meta، فإن مضاعف تقييم الشركة المعتدل تزامن مع عوائد هائلة، ويوفر أيضًا حماية من الانخفاضات المحتملة في السوق الأوسع.

حقيقة أن Meta لا تزال غير مفهومة ومقدرة بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بقوتها الأساسية ومسار نموها تخلق بيئة مواتية للمستثمرين الصبورين. على عكس الأسهم المبالغ في تقييمها والمعرضة لانتصارات حادة، فإن نسبة السعر إلى الأرباح الحالية لـ Meta تترك مجالًا لتوسيع المضاعف مع اعتراف السوق تدريجيًا بالمزايا التنافسية الدائمة للشركة.

خذ على سبيل المثال الأدلة التاريخية: نتفليكس و Nvidia، عندما تم تضمينهما في التوصيات المهنية في 2004 و2005 على التوالي، حققا عوائد تجاوزت 450,000% و1,170,000% على التوالي. واجهت كلتا الشركتين شكوكًا بشأن نماذج أعمالهما قبل أن تتوجها تقييمات عالية تتناسب مع نموهما وهيمنتهما السوقية. مسار Meta يشير إلى أنماط مماثلة — شركة أقوى جوهريًا مما يعكسه تقييمها، في انتظار أن يعيد المشاركون في السوق تقييم توقعاتهم.

الحالة الاستثمارية المستقبلية

مزيج Meta من النمو المستمر، والمزايا التنافسية القوية، والتقييم المعقول، وتوليد السيولة الكبير يخلق ملف مخاطر ومكافأة غير متكافئ، يفضل المستثمرين الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا يمتد لعدة سنوات. لقد تحولت الشركة من قصة نمو مثيرة للجدل إلى عمل مربح يعيد استثمار استراتيجيًا في الذكاء الاصطناعي، والبنية التحتية، والمنتجات الجديدة، مع إعادة رأس المال للمساهمين.

ما إذا كان السوق سيعيد تقييم Meta إلى الأعلى يعتمد على الاستمرار في التنفيذ التشغيلي وتغير معنويات المستثمرين. ومع ذلك، فإن التقييم الحالي يبدو غير متوافق مع الجودة الأساسية للشركة، ومعدل النمو، وتوليد الأرباح. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن القيمة، فإن الفرصة التي تقدمها السوق من خلال سوء التقدير — خاصة عند النظر إليها جنبًا إلى جنب مع مكانة “السابع الرائع” — تشير إلى أن الصبر قد يُكافأ بشكل كبير في السنوات القادمة.