اقتباسات الكاكاو تتعافى على خلفية تغطية المراكز القصيرة مع استمرار غيوم فائض العرض

سجل سوق الكاكاو بعض الراحة هذا الأسبوع حيث وفرت العوامل الفنية استراحة مؤقتة. تقدم عقد الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE NY بمقدار 27 نقطة (+0.65%) في حين ارتفع عقد الكاكاو لشهر مارس في لندن بمقدار 29 نقطة (+1.01%)، حيث أدى تراجع الدولار إلى تحفيز عمليات تغطية مراكز قصيرة بشكل معتدل بين المتداولين. ومع ذلك، فإن هذا الارتداد القصير الأمد يخفي وراءه غيوم مستمرة من فائض المعروض العالمي وتدهور الطلب، مما يظل يضغط بشكل كبير على أسعار الكاكاو، ويحافظ على النظرة المتوسطة الأمد سلبية بشكل واضح.

لقد كانت ضغوط البيع التي تسيطر على عقود الكاكاو مستمرة بلا هوادة. سجل الكاكاو في لندن أدنى مستوى له خلال 2.25 سنة قبل أيام قليلة، بينما وصل سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال عامين للعقود القريبة الأسبوع الماضي. يعكس هذا الانخفاض الحاد اختلالًا أساسيًا بين ما ينتجه العالم وما يرغب المستهلكون في شرائه فعليًا.

فائض المعروض وتآكل الطلب يلقيان بظلال على الكاكاو

ثلاثة عوامل رئيسية تخلق عوائق كبيرة أمام سوق الكاكاو. أولاً، توفر الإمدادات العالمية الوفيرة يضغط من جانب الإنتاج. تتوقع شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن في موسم 2025/26، مع توقع فائض آخر قدره 267,000 طن لموسم 2026/27. وأفاد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن، مما يشير إلى استمرار تراكم المخزونات.

أما جانب الطلب فيحكي قصة مقلقة بالمثل. لقد ثار مستهلكو الشوكولاتة ضد ارتفاع الأسعار، مما أدى إلى تراجع كبير في الطلب. كشفت شركة Barry Callebaut AG، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مذهل بنسبة -22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى ضعف الطلب في السوق وتحول نحو قطاعات منتجات ذات هوامش ربح أعلى. يمتد الضرر عبر جميع المناطق الرئيسية للطحن. انخفضت طحنات الكاكاو في أوروبا بنسبة -8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع إلى 304,470 طن، وهو أسوأ من التوقعات بانخفاض قدره -2.9%، وهو أضعف أداء في الربع الرابع خلال 12 سنة. كما انخفضت طحنات آسيا بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن، بينما زادت طحنات أمريكا الشمالية بشكل طفيف بنسبة +0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طن. ترسم هذه الأرقام صورة لصناعة شوكولاتة عالمية تتراجع.

تضيف مواسم الحصاد في غرب أفريقيا طبقة أخرى من الضغوط النزولية. أشار مجموعة Tropical General Investments إلى أن الظروف الزراعية الملائمة في غرب أفريقيا تضع حصاد الكاكاو في كوت ديفوار وغانا لشهري فبراير ومارس في وضعية إنتاج قوية، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكثر صحة وأكبر مقارنة بالعام الماضي. وأشارت شركة Mondelez إلى أن عدد قرون الكاكاو الحالي في غرب أفريقيا يزيد بنسبة 7% عن متوسط السنوات الخمس الماضية، وهو أعلى بشكل ملموس من حصاد العام الماضي. ومع بدء الحصاد الرئيسي في كوت ديفوار وتعبير المزارعين عن تفاؤلهم، من المرجح أن يتدفق عرض إضافي إلى الأسواق العالمية بينما يظل الطلب ضعيفًا.

ارتداد مؤقت من تغطية المراكز القصيرة مقابل تزايد المخزونات

الانتعاش المعتدل هذا الأسبوع نشأ من ظاهرة فنية كلاسيكية: تغطية المراكز القصيرة مع تراجع الدولار. ومع ذلك، فإن هذا التوقف المؤقت يخفي تحولات مقلقة في إدارة المخزون العالمي. سجلت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1,775,219 كيس يوم الخميس، مما يمثل انتعاشًا كبيرًا من أدنى مستوى لها خلال 10.5 شهر عند 1,626,105 أكياس المسجلة في 26 ديسمبر. من منظور سلبي، فإن تراكم المخزون هذا يشير إلى ضغط متزايد لتحريك الكاكاو المخزن، وهو ما عادةً يضغط على الأسعار.

تضييق إمدادات نيجيريا قد يوفر دعمًا محدودًا للأسعار

هناك نقطة مشرقة لمصلحة مناصري الكاكاو من نيجيريا، خامس أكبر منتج في العالم، حيث تتضيق الإمدادات. انخفضت صادرات نيجيريا في نوفمبر بنسبة -7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية الكاكاو في البلاد أن يتراجع الإنتاج في 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بتقديرات 344,000 طن في 2024/25. هذا الانكماش في الإمدادات يوفر دعمًا بسيطًا للأسعار، على الرغم من أنه لا يمكنه تعويض الضغوط من مناطق أخرى بشكل كامل.

لقد تغيرت الصورة العامة للإمدادات بشكل كبير خلال الأشهر الأخيرة. في نوفمبر، خفضت ICCO تقديرات فائض الكاكاو العالمي لموسم 2024/25 إلى 49,000 طن فقط، بعد أن كانت تتوقع سابقًا 142,000 طن، كما خفضت تقديرات الإنتاج العالمي إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. كما خفضت Rabobank توقعاتها لفائض 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن. على الرغم من أن هذه التعديلات تشير إلى ظروف سوق أكثر ضيقًا في المستقبل، إلا أنها تأتي بعد تقرير ICCO في ديسمبر الذي أكد أن موسم 2024/25 سيكون أول فائض خلال أربع سنوات بعد عجز كبير قدره 494,000 طن في 2023/24، وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا.

تعكس أسعار سوق الكاكاو حالة سلعة تقع بين قوى متنافسة: استراحة قصيرة الأمد من تغطية المراكز القصيرة وتحركات العملات، لكن غيوم فائض المعروض المستمر وتدمير الطلب ستظل تضغط على الأسعار مع استمرار حالة عدم اليقين الاقتصادي العالمي، مما يجعل المستهلكين حذرين بشأن شراء الشوكولاتة.