تصل قيمة السوق إلى أعلى مستوى لها منذ 25 عامًا: استراتيجية طويلة الأمد للأوقات غير المؤكدة

تصل تقييمات الأسهم إلى مستويات مرتفعة تاريخياً، حيث ارتفع معدل السعر إلى الأرباح المعدل لدورة الأعمال (معدل شيلر) — المعروف أيضاً بمعدل السعر إلى الأرباح المعدل دوريًا (CAPE) — مؤخرًا إلى أعلى مستوى له منذ عصر فقاعة الإنترنت. هذا الارتفاع يثير أسئلة مهمة حول استدامة السوق واستراتيجية المستثمرين. بدلاً من الذعر، ينبغي على المستثمرين الأذكياء النظر في كيف يمكن للنهج المتنوع والطويل الأمد أن يتحمل التقلبات المحتملة في المستقبل.

فهم معدل شيلر P/E: مراجعة واقعية لتسعير السوق

معدل شيلر P/E، الذي وضعه الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل روبرت شيلر، يوفر نظرة على تقييمات السوق على مدى عشر سنوات من خلال تعديلها للتضخم وتقلب الأرباح. على عكس مقاييس P/E التقليدية التي تركز على أرباح السنة الحالية، يخفف هذا المقياس الطويل الأمد من الضوضاء قصيرة المدى ويقدم صورة أوضح عما إذا كانت الأسهم مُسعرة بشكل معقول.

مؤخرًا، وصل هذا المقياس إلى 39.85 — وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2000، عندما كانت فقاعة التكنولوجيا في ذروتها. تجاوز هذا الرقم حتى أعلى مستوى في أكتوبر 2021 البالغ 38، والذي تبع ارتفاعات ما بعد جائحة كوفيد في أسهم التكنولوجيا الكبرى. لقد حقق مؤشر S&P 500 عوائد مذهلة خلال السنوات الثلاث الماضية (23%، 24%، و16% سنويًا)، لكن هذه المكاسب دفعت التقييمات إلى مناطق غير مألوفة. عندما ترتفع الأسعار بهذه الحدة، فإن السوق في الأساس يراهن على أن نمو الأرباح في المستقبل سيوفر مبررًا للأسعار الحالية — وهو رهان لا ينجح دائمًا.

دروس التاريخ تقدم عبرة مؤلمة

الذروتان السابقتان لمعدل شيلر P/E سبقتا انهيارات سوقية كبيرة. في عام 2000، انفجرت فقاعة الإنترنت، مما أدى إلى سوق هابطة قاسية استمرت ثلاث سنوات. من عام 2000 حتى 2002، عانى مؤشر S&P 500 من انخفاضات سنوية متتالية بنسبة 9%، 12%، و22%. بحلول أوائل 2003، عاد معدل شيلر P/E إلى مستوى طبيعي عند 21.

وبالمثل، تبع ذروة 2021 انخفاض بنسبة 18% في 2022، حيث تراجع معدل شيلر P/E إلى 28 بحلول أبريل 2023. تشير هذه الأنماط إلى علاقة واضحة: التقييمات المرتفعة تتضخم في النهاية مع تغير معنويات المستثمرين وصعوبة نمو الأرباح بمواكبة ارتفاع الأسعار.

هل ستتكرر الأحداث؟ بينما أصبح طفرة الذكاء الاصطناعي قصة إنتاجية حديثة — مما قد يبرر بعض التقييمات المميزة — لا توجد ضمانات. إذا فشلت الأرباح في التسارع، أو ظهرت عوائق اقتصادية كلية، سيسعى المستثمرون حتمًا إلى ملاذات آمنة مثل السندات، والسلع، والأسهم ذات القيمة. هذا الهروب من الأسهم ذات النمو الكبير والتقييمات المرتفعة قد يسبب ضغطًا هبوطيًا كبيرًا.

منظور لمدة خمس سنوات: لماذا الاستثمار طويل الأمد مهم

فهم بيئة المخاطر لا يعني الانسحاب تمامًا من السوق. بل، على العكس، فإن هذه هي اللحظة التي تتألق فيها الاستراتيجيات المنضبطة وطويلة الأمد. المستثمرون الذين يحافظون على تنويع استثماراتهم عبر صناديق الاستثمار المشتركة وفئات الأسهم — مع الالتزام لمدة لا تقل عن خمس سنوات — قد تحملوا تقلبات التقييمات بشكل أكثر فعالية من أولئك الذين يطاردون المكاسب قصيرة الأمد.

السبب بسيط: خلال فترات التقييمات المرتفعة، يقلل النهج الأوسع الذي يشمل عدة فئات من الصناديق والأصول من مخاطر التركيز. بدلاً من المراهنة بشكل كبير على الأسهم ذات القيمة العالية والنمو الكبير، فإن التوزيع عبر قطاعات مختلفة، جغرافيات، وأنماط استثمارية يوفر تحوطًا طبيعيًا. على مدى خمس سنوات، حتى الأسواق التي تواجه تصحيحات قصيرة الأمد عادةً ما تتعافى وتتقدم، مما يتيح للمستثمرين الصبورين الاستفادة من مرحلة التعافي والنمو اللاحق.

خطوات عملية للمستثمرين اليوم

في بيئة حيث ارتفع معدل شيلر P/E إلى مستويات لم تُرَ منذ ربع قرن، من الحكمة تبني عقلية دفاعية. ابدأ بفحص نسب السعر إلى الأرباح للأسهم الفردية في محفظتك — إذا كانت تتجاوز المتوسطات التاريخية بشكل كبير، فهذه الأسهم تستحق التدقيق. فكر في تحويل جزء من مراكزك المركزة إلى صناديق استثمار مشتركة متوازنة تفرض التنويع تلقائيًا عبر القطاعات، وحجم السوق، وأنماط التقييم.

بالنسبة لمن لديهم أفق استثماري يمتد لخمس سنوات أو أكثر، فإن فترات التقييمات المرتفعة يمكن أن توفر فرصًا للدخول التدريجي عبر متوسط تكلفة الدولار، حيث ستشتري بأسعار مرتفعة الآن ولكن ستستفيد من فرص أفضل لاحقًا. هذا النهج يحول مخاطر التقييم إلى فرصة شراء طويلة الأمد.

الخلاصة: نعم، التقييمات المرتفعة تستحق الاحترام والحذر. لكن التاريخ يُظهر أن المستثمرين المنضبطين والمتنوعين الذين يواصلون التزامهم عبر الدورات يخرجون أقوى. من خلال تبني منظور طويل الأمد وتوزيع المخاطر عبر صناديق استثمار ذات جودة عالية ومحافظ متنوعة، فإنك تضع نفسك ليس فقط للبقاء على قيد الحياة خلال التصحيح القادم، بل للنجاح في أي بيئة سوقية تلي ذلك.