الانخفاض القبيح لشركة إنتل يخفي عملًا تجاريًا أساسيًا سليمًا — إليك لماذا يجب على المستثمرين الصبورين الانتباه

عندما انخفض سهم إنتل بنسبة 21% بعد إعلان أرباحها الأخيرة، أرسل السوق رسالة واضحة: الذعر. شاهد المساهمون تلاشي مليارات الدولارات خلال أيام، وبدت الانخفاضات المقززة تؤكد مخاوف فقدان شركة الرقائق التي كانت تهيمن سابقًا على ميزتها التنافسية. ومع ذلك، فإن الواقع المالي وراء الدمار يروي قصة مختلفة تمامًا. الشركة حققت ربعًا قويًا فاق التوقعات من حيث الإيرادات والأرباح، مما يطرح سؤالًا حاسمًا: هل يضع السوق في الحسبان اضطرابات مؤقتة كانها انهيار دائم؟

عندما تُعاقب النتائج الجيدة: مفارقة الأرباح

قدمت إنتل بالضبط ما تريده وول ستريت: نمو يتجاوز التوقعات. أعلنت الشركة عن إيرادات بلغت 13.7 مليار دولار، متجاوزة بشكل حاسم تقديرات الإجماع البالغة 13.37 مليار دولار. وعلى صعيد الأرباح، كانت النتائج أكثر إثارة للإعجاب. بلغت أرباح السهم غير المعدلة 15 سنتًا، تقريبًا مضاعفة التوقع البالغ 8 سنتات.

عادةً، مثل هذه النتائج كانت ستؤدي إلى ارتفاع في السهم. تجاوز التوقعات هو الهدف الأساسي من الأداء الربعي. لكن، بدلاً من ذلك، فرّ المستثمرون من السوق. السبب؟ توقعات الإدارة للربع الأول من عام 2026 جاءت أدنى من توقعات السوق، مع توجيه يتوقع إيرادات بين 11.7 مليار و12.7 مليار دولار. ذلك المتوسط البالغ 12.2 مليار دولار هو ما تسبب في الانخفاض المقزز الذي شهده الجميع.

لكن إليكم السياق الحاسم الذي أغفله معظم المشاركين في السوق: هذا الفشل في التوجيه لا علاقة له بالطلب الضعيف أو الطلبات الملغاة. مشكلة إنتل ليست نقص العملاء، بل فائض العملاء الذين يلاحقون عرضًا غير كافٍ.

القصة الحقيقية: قيود العرض، وليس انهيار الطلب

قال المدير المالي ديفيد زينسر إن إنتل استنفدت تمامًا مخزونها خلال أواخر 2025. باعت الشركة كل الرقائق التي كانت مخزنة، ودخلت عام 2026 في سيناريو تصنيع يعتمد على الموارد المتاحة بشكل محدود. الطلب قوي. الشركة ببساطة لا تستطيع إنتاج الرقائق بسرعة كافية لتلبية الطلب.

هذا الاختناق في العرض ناتج مباشرة عن الانتقال الطموح لإنتل إلى تقنية التصنيع المتقدمة 18A. اعترف الرئيس التنفيذي ليب-بو تان أن العوائد على هذه العملية المتطورة تتحسن بشكل مستمر، لكنها لا تزال أدنى من المستويات المطلوبة للإنتاج بكميات كبيرة. عند مواجهة قيود السيليكون، اتخذت إنتل قرارًا استراتيجيًا: إعطاء الأولوية لقطاع مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي على حساب قطاع الحواسيب الشخصية.

يعكس هذا القرار تخصيص رأس مال منطقيًا. رقائق مراكز البيانات تحقق هوامش ربح أعلى بكثير من الأجهزة الاستهلاكية. من خلال حجز القدرة النادرة لأكثر أعمالها ربحية — خدمة كبار مزودي خدمات السحابة في طفرة الذكاء الاصطناعي — تحمي إنتل صحتها المالية على المدى الطويل بدلاً من السعي وراء أرقام الإيرادات قصيرة الأجل.

تحديات التصنيع بهذا الحجم عادةً تستمر لعدة أرباع، وليس لسنوات. مع تحسن العوائد خلال النصف الثاني من 2026، ستعود قدرة الإنتاج إلى طبيعتها. وسيتم إعادة بناء المخزون. وسترتفع الإيرادات مجددًا لتتوافق مع الأنماط الموسمية. الانخفاض المقزز، بكلمة أخرى، يعكس عقبة هندسية مؤقتة تم تفسيرها بشكل خاطئ على أنها خطر وجودي.

لماذا تمتلك إنتل حصنًا ماليًا يتمنى معظم المنافسين امتلاكه

خلال فترات الركود السابقة في صناعة أشباه الموصلات، كانت هناك تساؤلات مشروعة حول قدرة إنتل على الصمود أمام اضطرابات التشغيل. اليوم، تزيل الميزانية العمومية تلك المخاوف تمامًا.

أنهت إنتل 2025 بمبلغ 37.4 مليار دولار من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل. هذا الوسادة السيولة توفر لها مسارًا للملاحة خلال تحديات العوائد دون اللجوء إلى أسواق الدين أو تخفيف حصص المساهمين. يمكن للشركة تمويل انتقالها التصنيعي دون ضغط مالي.

ثقة المستثمرين المتقدمين تؤكد صحة هذا التقييم. في أواخر 2025، حصلت إنتل على استثمار بقيمة 5 مليارات دولار من NVIDIA — التي تعتبر عادةً خصمها الأشد. أن تلتزم NVIDIA برأس مال كبير لمخطط تصنيع إنتل يرسل إشارة قوية حول جودة الأعمال الأساسية. الرائد العالمي في الذكاء الاصطناعي يرى قيمة بمليارات الدولارات في قدرات مصانع إنتل.

وفي الوقت نفسه، تثبت إنتل قدرتها على المنافسة في مجال معدات الذكاء الاصطناعي بشكل عضوي. فشل استحواذ الشركة على SambaNova Systems، الذي اعتبره البعض في البداية انتكاسة، يخبرنا أن الواقع غير ذلك. أعمال ASIC المخصصة للذكاء الاصطناعي لدى إنتل وصلت إلى معدل سنوي قدره مليار دولار. الرقائق المتخصصة لأعباء العمل في الذكاء الاصطناعي تنافس بنجاح دون الحاجة إلى استحواذات خارجية مكلفة.

القيمة السوقية تعكس مدى رد فعل السوق المبالغ فيه

تتداول إنتل بأسعار منخفضة حول 40 دولارًا، وتتمتع بنسبة سعر إلى القيمة الدفترية تقارب 2 ضعف، منخفضة عن المستويات القصوى. بالمقارنة، تتداول شركات أشباه الموصلات مثل AMD عند حوالي 7 أضعاف القيمة الدفترية. مضاعف AMD يعكس سنوات من الافتراضات المثالية، بينما مضاعف إنتل يعكس تسعير كارثي.

الانخفاض المقزز ضغط التقييم بشكل كبير لدرجة أن السيناريوهات السلبية مدمجة بالفعل في سعر السهم. المستويات الحالية توفر حماية معنوية من الهبوط. وعلى العكس، عندما تتيسر قيود العرض وتتحسن العوائد، فإن أي تقدم تشغيلي بسيط قد يؤدي إلى إعادة تقييم كبيرة.

للمستثمرين على المدى الطويل، هذا يخلق فرصة. السوق خصم إنتل أكثر مما تبرره الأسس. رأس المال الصبور الذي يدخل عند هذه المستويات المتدهورة يمكنه شراء شركة تصنيع أمريكية غنية بالنقد ومدعومة من الحكومة قبل أن تتوافق مصانعها مع الطلب.

لقد بدأت شركات الأبحاث المؤسسية بالفعل في وضع استراتيجياتها وفقًا لذلك. قامت Citic Securities بترقية إنتل إلى تصنيف شراء مع هدف سعر 60.30 دولار، بينما رفعت New Street Research هدفها إلى 50 دولارًا. هذه الشركات تدرك أن قيود العرض تمثل تحديات هندسية، وليست عيوبًا هيكلية. إنهم يسبقون التعافي التشغيلي.