ارتفاع المعادن الثمينة مع ضعف الدولار وسط عدم اليقين في السياسات

شهد سوق المعادن الثمينة انتعاشًا قويًا يوم الثلاثاء، حيث ارتفعت أسعار الذهب والفضة بشكل حاد مع تراجع الدولار الأمريكي عبر عدة جبهات. قفز سعر الذهب في كومكس لشهر أبريل +282.40 نقطة (+6.07%)، في حين ارتفعت الفضة في كومكس لشهر مارس +6.292 (+8.17%)، مستعيدة جزءًا كبيرًا من الخسائر التي تكبدتها خلال جلستي التداول السابقتين. ويقف هذا الانتعاش في المعادن الثمينة في تناقض صارخ مع انخفاض مؤشر الدولار بنسبة -0.21%، مما يعكس تحولًا أوسع في السوق نحو تنويع الأصول وسط حالة من عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي.

لماذا خسر الدولار أرضيته

واجه الدولار الأمريكي ضغوطًا من عدة اتجاهات يوم الثلاثاء. وكان أحد المحركات الرئيسية هو قوة اليوان الصيني، الذي ارتفع إلى أعلى مستوى له خلال 2.5 سنة مقابل الدولار. وأكد هذا الزخم في العملة الآسيوية تزايد تدفقات رأس المال بعيدًا عن الأصول الأمريكية. وفي الوقت نفسه، تحولت ديناميكيات العائدات ضد الدولار عندما انخفضت عوائد سندات الخزانة، التي كانت قد ارتفعت في بداية الجلسة، مما قلل من ميزة سعر الفائدة التي يتمتع بها العملة مقارنة بالمنافسين.

وتزايد ضعف الدولار مع تراجع أسواق الأسهم، مما أدى إلى زيادة الطلب على العملة كملاذ آمن. ومع ذلك، ثبت أن هذا الدعم مؤقت، حيث أعادت عوامل أخرى تأكيد سيطرتها. قدم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توم باركين، إشارات مختلطة، موضحًا أن التوقعات الاقتصادية الأمريكية تتحسن مع تلاشي حالة عدم اليقين، على الرغم من اعترافه بأن التضخم لا يزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% وأن التوظيف يتركز في عدد محدود من القطاعات. وقدمت تعليقاته دعمًا معتدلًا للدولار على الرغم من الضعف الأوسع.

وبالإضافة إلى ذلك، فإن إغلاق الحكومة الجزئي في الولايات المتحدة، الذي دخل يومه الرابع، أثّر على العملة. وعلى الرغم من توقع التصويت على مشروع قانون الإنفاق في مجلس النواب لاحقًا يوم الثلاثاء، استمرت حالة عدم اليقين بشأن الاستقرار المالي في الضغط على الدولار. كما لا يزال الدولار تحت ضغط من تدفقات رأس المال الخارجة، حيث يعيد المستثمرون الأجانب تقييم ممتلكاتهم في الولايات المتحدة وسط مخاوف من العجز الفيدرالي المتزايد والانقسام السياسي.

وقد أضعف تصريحات الرئيس ترامب الأخيرة، التي أعرب فيها عن ارتياحه لضعف الدولار، جاذبية العملة. وكان ترشيح كيفن وورش لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، والذي يُنظر إليه على أنه أكثر تشددًا من المرشحين الآخرين، قد قدم دعمًا مؤقتًا الأسبوع الماضي، لكن الزخم الناتج عن ذلك بدأ يتلاشى.

ميزة المعادن الثمينة

خلق ضعف الدولار بيئة مثالية لازدهار المعادن الثمينة. عادةً ما تزداد جاذبية السلع المقومة بالدولار عندما ينخفض الدولار، حيث تصبح أكثر تكلفة للمشترين الدوليين. بالإضافة إلى هذه الميزة الميكانيكية، تجذب المعادن الثمينة اهتمام المستثمرين بسبب الطلب المتزايد على الأصول الآمنة.

لا تزال التوترات الجيوسياسية مرتفعة، مع استمرار المخاوف بشأن سياسات الرسوم الجمركية الأمريكية وعدم الاستقرار في إيران وأوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا. يدفع هذا عدم اليقين المستثمرين إلى تحويل رؤوس أموالهم نحو الأصول الملموسة التي يُنظر إليها على أنها مخازن للقيمة. لقد اكتسبت استراتيجية “تداول تدهور الدولار” — التي تعتمد على فقدان العملة الأمريكية لقوتها الشرائية وسط عجز مالي وتوسع نقدي — زخمًا، مما يعزز من استفادة المعادن الثمينة كمحوط ضد تدهور العملة.

ويقنع عدم اليقين السياسي في الولايات المتحدة، إلى جانب العجز الحكومي الكبير والأسئلة حول اتجاه السياسة المالية، المستثمرين بتقليل ممتلكاتهم المقومة بالدولار. وتوفر المعادن الثمينة بديلًا حافظًا على القوة الشرائية خلال فترات التضخم والتحولات السياسية. ورغم أن إغلاق الحكومة الجزئي من المتوقع أن يُحل بسرعة، إلا أنه يعزز المخاوف بشأن إدارة الحكومة والمالية العامة في الولايات المتحدة.

كما تدعم عمليات ضخ السيولة الأخيرة في النظام المالي الطلب على المعادن الثمينة. فقد أعلن الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر عن برنامج سيولة شهري بقيمة 40 مليار دولار، مما سهل الظروف المالية وشجع على تنويع الأصول، بما في ذلك تخصيص جزء منها للمعادن الثمينة. ويقابل هذا التسهيل النقدي توقعات بخفض الفيدرالي أسعار الفائدة بنحو 50 نقطة أساس خلال عام 2026، في حين من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وأن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على المستويات الحالية.

البنوك المركزية والصناديق تدفع المعادن الثمينة للأعلى

يُعد الطلب القوي من المؤسسات أحد الركائز الأساسية لأسعار المعادن الثمينة. إذ يواصل بنك الشعب الصيني (PBOC) تراكم احتياطيات الذهب بشكل مستمر، حيث زادت ممتلكاته بمقدار 30,000 أونصة تروية لتصل إلى 74.15 مليون أونصة في ديسمبر فقط، وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من الزيادات. ويشير هذا الشراء المستمر إلى ثقة في المعادن الثمينة كمُنوِع للمحفظة وتأمين ضد مخاطر العملة.

ويمتد نشاط البنوك المركزية العالمية إلى ما هو أبعد من الصين. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية حول العالم اشترت 220 طنًا متريًا من الذهب خلال الربع الثالث، بزيادة قدرها +28% عن الربع الثاني. وقد ساعد هذا التسارع في تراكم الاحتياطيات الرسمية على دعم الأسعار، ويشير إلى أن السلطات النقدية ترى في المعادن الثمينة مخزونًا أساسيًا.

كما أضاف نشاط صناديق الاستثمار زخمًا إضافيًا. حيث ارتفعت مراكز الذهب في صناديق المؤشرات المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنوات يوم الأربعاء الماضي، مما يدل على أن المستثمرين الأفراد والمؤسسات يبنون مراكزهم. وبلغت ممتلكات صناديق الفضة المتداولة أيضًا ذروتها خلال 3.5 سنوات في 23 ديسمبر، إلا أن عمليات التصريف اللاحقة — خاصة بعد ترشيح كيفن وورش لرئاسة الفيدرالي يوم الجمعة الماضي — خفضت تلك الممتلكات إلى أدنى مستوى لها خلال شهرين ونصف في الاثنين. ويعكس التقلب الحاد على المدى القصير في مراكز صناديق الفضة حساسية الإشارات المتعلقة بالسياسة النقدية.

توقعات السوق والنظرة المستقبلية

بالنظر إلى المستقبل، تقدر الأسواق احتمالية بنسبة 9% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة القادم للفيدرالي المقرر في 17-18 مارس. أما بنك اليابان، فتبدو توقعات التشديد محدودة جدًا، مع احتمالات بنسبة 0% لرفع سعر الفائدة في اجتماع السياسة في 19 مارس. ويواجه البنك المركزي الأوروبي ضغطًا من التوجهات التيسيرية بعد بيانات التضخم الأضعف من المتوقع من فرنسا، حيث انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الموحد في يناير بنسبة -0.4% على أساس شهري وارتفع +0.2% على أساس سنوي، وهو أدنى من التوقعات.

وتعزز هذه المسارات النقدية المتباينة من حالة الطلب على المعادن الثمينة. فاحتمال وجود بيئة منخفضة الفائدة في الولايات المتحدة، مع احتمالات التشديد في أماكن أخرى، يدعم الطلب على الأصول البديلة. كما أن مراقبي العملات يلاحظون ارتفاع زوج اليورو مقابل الدولار بنسبة +0.20% يوم الثلاثاء، وزيادة زوج الدولار مقابل الين بنسبة +0.10%، مما يعكس تحولات معتدلة في أسواق العملات مع تزايد اهتمام المستثمرين بالمعادن الثمينة كوسيلة للتحوط ضد عدم اليقين المالي.