قد تحقق سندات الخزانة طويلة الأجل مكاسب بنسبة 35% إذا ثبت صحة توقعات كاثي وود بشأن التضخم

ماذا لو أدى انخفاض التضخم إلى ارتفاع كبير في أسواق السندات؟ تشير التعليقات الأخيرة من الرئيسة التنفيذية لشركة Ark Invest، كاثي وود، إلى أن هذا السيناريو قد يتكشف بالفعل. رأيها أن التضخم قد يتجه في النهاية نحو الصفر — أو حتى إلى المنطقة السلبية — يحمل تبعات كبيرة للمستثمرين الذين يمتلكون ديون حكومية طويلة الأجل.

الرياضيات وراء هذا الافتراض بسيطة. باستخدام بيانات السوق الحالية، فإن انخفاض معدلات التضخم يمكن أن يترجم مباشرة إلى انخفاض في عوائد السندات، مما سيدفع قيمة حيازات الخزانة الحالية إلى الارتفاع. ولمن يرغب في النظر إلى الأرقام، فإن المكاسب المحتملة مذهلة.

لماذا يبرز هذا التوقع

لقد بنت كاثي وود سمعة لكونها تتوقع بشكل جريء. ففي عام 2018، توقعت أن تصل تسلا إلى سعر 4000 دولار للسهم (معدل بعد التقسيم) خلال خمس سنوات — وهو توقع متطرف لدرجة أن قلة من وول ستريت أخذته على محمل الجد في ذلك الوقت. كانت تسلا تتداول حول 350 دولارًا آنذاك، مما يعني مكاسب تقارب 1100%. وفي النهاية، كانت على حق، وبلغت الأسهم الهدف قبل الموعد المحدد.

هذا السجل لا يعني أن كل توقعاتها ستكون دقيقة. لكنه يشير إلى أن مواقفها المعاكسة تستحق الانتباه، خاصة عندما يكون لها تبعات فعلية على المحافظ الاستثمارية.

حجة التضخم إلى الانكماش

في تعليق حديث عن السوق، أوضحت وود سبب اعتقادها أن نمو الأسعار قد يتباطأ بشكل كبير. تعتمد الحالة الأساسية لشركتها على أن النمو الاقتصادي الأقوى سيحدث جنبًا إلى جنب مع تضخم أقل بكثير مما أظهرته السنوات الأخيرة. بشكل أكثر تحديدًا، أشارت إلى عدة عوامل قد تدفع الأسعار نحو الانخفاض:

• استمرار انخفاض أسعار النفط سيقلل من تضخم الطاقة.
• في الوقت نفسه، تباطؤ تكاليف الإسكان — التي كانت وراء جزء كبير من التضخم الأخير — سيزيل ضغطًا رئيسيًا على الأسعار.
• إذا لم تثبت الرسوم الجمركية أنها تخفف التضخم كما هو متوقع، وتعاون تحركات أسعار الغذاء، فقد تتوفر الظروف لتحقيق معدل تضخم يقترب من الصفر.

يتطلب هذا السيناريو توافق عدة شروط. ومع ذلك، تشير الأسس الاقتصادية الحالية إلى اتجاه الانكماش التضخمي. سوق العمل بدأ يرخى، والصناعة تراجعت لعدة أشهر متتالية. الطلب على السلع والطاقة يبدو أنه يبرد، وقد تضيف الذكاء الاصطناعي ضغطًا نزوليًا إضافيًا على الأسعار مع مرور الوقت.

كيف يترجم انخفاض التضخم إلى مكاسب في سندات الخزانة

إذا اقترب التضخم بالفعل من الصفر، فإن حسابات السندات تروي قصة مثيرة. تقدر الاحتياطي الفيدرالي حاليًا معدل التضخم المتوقع لعشر سنوات (الفرق بين العائد الاسمي والعائد المحمي من التضخم) بحوالي 2.3%. إذا انخفض النمو العام للأسعار فعلاً إلى مستويات قريبة من الصفر، وظلت أسعار الفائدة الحقيقية مستقرة، فمن المرجح أن تنخفض عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل بمقدار نفس النسبة، أي حوالي 2.3%.

خذ على سبيل المثال صندوق iShares للسندات الحكومية لأكثر من 20 سنة (رمزه TLT) كمؤشر على الديون الحكومية ذات الأجل الطويل. يحمل هذا الصندوق مدة تقارب 15.5 سنة، مما يعني أن كل انخفاض بنسبة نقطة مئوية واحدة في العوائد سيؤدي إلى ارتفاع قيمة صافي أصول الصندوق بنحو 15.5%.

ويصبح الحساب بسيطًا: انخفاض العائد بنسبة 2.3 نقطة مئوية مضروبًا في 15.5% لكل نقطة، يساوي تقريبًا 35% من الإمكانات الصعودية. وإذا تحقق توقع وود بانكماش الأسعار، فإن المستثمرين في سندات الخزانة طويلة الأجل قد يشهدون مكاسب تقترب من هذا المستوى.

ما الذي قد يعيق هذا السيناريو

يفترض هذا السيناريو أن جميع العوامل تتحرك بتناغم. قد تتباين العوائد الحقيقية والعوائد الاسمية. قد تتصرف مكونات التضخم الفردية — مثل الطاقة، الإسكان، الغذاء — بشكل مختلف عن المعدل الإجمالي. السياسات الجمركية لإدارة ترامب تمثل عنصرًا غير متوقع؛ ففرض رسوم واردات مستمرة قد يبقي التضخم مرتفعًا بغض النظر عن العوامل الأخرى.

علاوة على ذلك، العلاقة بين انخفاض التضخم وارتفاع أسعار السندات مباشرة. أي تراجع في سيناريو الانكماش التضخمي قد يعيق هذا التسلسل المنطقي.

أكبر محفز لسوق السندات منذ سنوات

على الرغم من هذه الشكوك، فإن الظروف التي تؤدي إلى انخفاض التضخم تبدو أنها تتجمع. سواء وصل معدل التضخم إلى الصفر تمامًا أو استمر في الانخفاض بشكل كبير، فإن سندات الخزانة طويلة الأجل قد تستفيد بشكل كبير. نجاح وود التاريخي في تحديد الفرص غير التقليدية يجعل من وجهة نظرها الحالية تستحق النظر، حتى لو اختار المستثمرون مسارات مختلفة في النهاية.

بالنسبة للمستثمرين في السندات الذين يسعون للاستفادة من ضغط العوائد المحتمل، تشير الأرقام بقوة إلى أن هذا قد يكون أهم تطور في السوق خلال سنوات.