شركة سوبر مايكرو كمبيوتر SMCI تستفيد من موجات زخم متعددة في توسعة منصة الذكاء الاصطناعي-GPU

ثورة مراكز البيانات تخلق زخمًا غير مسبوق عبر سلسلة إمداد التكنولوجيا. شركة سوبر مايكرو كمبيوتر (SMCI) تقع في مركز هذا التحول، مع طلب قوي على منصة الذكاء الاصطناعي-GPU مما يخلق مصادر دخل متعددة وتحديات تشغيلية ستحدد أدائها في المدى القريب. تكشف أحدث إفصاحات أرباح الشركة عن كيفية تشكيل أنواع مختلفة من الزخم — من الطلب على البنية التحتية إلى تعافي مزيج المنتجات — لموقعها التنافسي في سوق خوادم الذكاء الاصطناعي المزدهر.

طلب مراكز البيانات يُحفز أنواعًا مختلفة من الزخم عبر محفظة SMCI

يمثل الزخم في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي أكثر من مجرد ارتفاع دوري — إنه يعكس تغييرات هيكلية في هندسة الحوسبة. كانت SMCI تتوسع بشكل مكثف لاقتناص هذه اللحظة، مع زيادة قدرتها الداخلية للطاقة إلى 52 ميغاواط في الربع الأول من السنة المالية 2026. يشير هذا الاستثمار في البنية التحتية إلى ثقة الشركة في الطلب المستدام على أنظمتها المدمجة مع GPU من NVIDIA Blackwell/B300.

تتقدم الشركة نحو هدفها الطموح للوصول إلى قدرة إنتاج 6000 رف شهريًا بحلول نهاية السنة المالية، مع تجهيز 3000 منها بتقنية التبريد السائل المباشر. يعكس هذا التوسع في الإنتاج طلب السوق الحقيقي وليس تراكم المخزون المضاربي. لا زال العملاء العملاقون في السحابة والتدريب على الذكاء الاصطناعي — وهم عمالقة الحوسبة السحابية والتدريب على الذكاء الاصطناعي — يضعون طلبات كبيرة على بنى الحوسبة على مستوى الرفوف المصممة خصيصًا للتدريب على الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، وأعباء استنتاج المؤسسات، وتطبيقات التصور.

تمتد أنواع الزخم المختلفة إلى ما هو أبعد من مقاييس الطلب الخام. برزت حلول مكونات مراكز البيانات (DCBBS) من SMCI كنقطة تميز حاسمة، حيث تقدم للعملاء بنية تحتية معيارية وموفرة للطاقة تعالج قيود الطاقة والتبريد الحادة التي تواجه مشغلي مراكز البيانات حول العالم. تجمع هذه الفئة من المنتجات بين عدة مزايا تنافسية: هندسة مملوكة، وإمكانية التعلق بالعميل، وتدفقات إيرادات ذات هوامش أعلى تبرر استثمارات الشركة الطموحة في القدرة.

تعافي أعمال الخوادم وزخم التبريد السائل المباشر

نمت وحدة الخوادم والتخزين في SMCI بنسبة 50.2% على أساس سنوي في السنة المالية 2025، مما أسس قاعدة قوية للفترة الحالية. ومع ذلك، قدم الربع الأول من السنة المالية 2026 عائقًا مؤقتًا — حيث أدى تأخير الشحنات بسبب تغييرات تكوين العملاء وتأخيرات جاهزية مراكز البيانات إلى تضييق نمو الإيرادات، وزادت الضغوط التنافسية على الأسعار من هوامش الربح بينما كانت SMCI تكافح للحفاظ على الحسابات الرئيسية.

الخبر السار: ترى الإدارة أن هذا التباطؤ هو بشكل رئيسي غير متكرر. من المحتمل أن يظهر الربع الثاني انتعاشًا مع شحن الطلبات المؤجلة وتطبيع تكوينات العملاء. proved أن الزخم في تقنية التبريد السائل المباشر كان مهمًا بشكل خاص خلال مرحلة التعافي هذه. مع مواجهة مراكز البيانات تحديات كثافة الطاقة، أصبح ريادة SMCI في حلول التبريد المباشر على الرقائق ذات قيمة استراتيجية، مما يمكّن من زيادة كثافة النظام وتقليل تكاليف التشغيل — عوامل تؤثر بشكل أكبر على قرارات الشراء من القوة المعالجة الخام.

يحمل هذا الزخم في التعافي أهمية إضافية تتجاوز تطبيع الإيرادات. فهو يشير إلى أن إضافات قدرة التشغيل لدى SMCI تتوافق مع منحنيات الطلب في السوق النهائي، بدلاً من أن تتقدم على متطلبات العملاء. يقلل هذا التوافق من مخاطر تراكم المخزون الزائد الذي عانت منه سلسلة إمداد أشباه الموصلات في الدورات السابقة.

فرص ناشئة في حلول العملاء والحافة المعززة بالذكاء الاصطناعي

أعلنت SMCI عن توسعها إلى أسواق لم تكن مستغلة سابقًا: الحوسبة العميلية، والذكاء الاصطناعي على الحافة، وتطبيقات المستهلكين. تستفيد هذه المبادرة من خبرة الشركة في هندسة خوادم محسنة للذكاء الاصطناعي وتصميم أنظمة موفرة للطاقة، مع تكييف هذه القدرات لأحجام أصغر وبيئات حوسبة موزعة.

تتوقع الشركة تحقيق إيرادات سنوية تصل إلى 36 مليار دولار بحلول السنة المالية 2026، مع نمو سنوي قدره 64% — وهو توقع استثنائي يفترض نجاحها في اختراق هذه القطاعات الجديدة. تهم استراتيجية التوسع هذه لأنها لا تتطلب تكنولوجيا اختراق جديدة، بل تطبق كفاءات هندسية مثبتة على أسواق مجاورة حيث يتزايد الطلب على تسريع الذكاء الاصطناعي خارج مراكز البيانات الضخمة التقليدية.

كما تقلل فرصة الحافة والعملاء من مخاطر تركيز العملاء لدى SMCI. في حين أن أكبر مزودي السحابة يمثلون حاليًا حصة غير متناسبة من الطلبات، فإن دفع ناجح نحو المستهلكين والحافة سيوسع قاعدة الإيرادات ويثبت الهوامش مع انتقال الشركة إلى ما بعد سيناريوهات المناقصات التنافسية مع العملاء الكبار.

تحديات رأس المال العامل والمخزون تتطلب مراقبة دقيقة

التوسع التشغيلي المطلوب لتلبية طلب بنية تحتية الذكاء الاصطناعي أدى إلى ضغط مالي يجب على المستثمرين مراقبته بعناية. بلغ مخزون الشركة في نهاية الربع الأول من السنة المالية 2026 5.7 مليار دولار، مرتفعًا بشكل كبير من 4.7 مليار دولار في الربع السابق. أدى تراكم المخزون هذا إلى تمديد دورة تحويل النقد من 96 يومًا إلى 123 يومًا — وهو تدهور يستهلك رأس مال عامل كبير.

السبب الأساسي يرجع جزئيًا إلى مزيج عملاء SMCI. الحفاظ على علاقات مع العملاء الكبار استلزم قبول أسعار بيع أدنى وشروط دفع أكثر عدوانية، مما أدى إلى ارتفاع مستويات الحسابات المستحقة. تحولت التدفقات النقدية الحرة في الربع الأول بشكل حاد إلى سالب 950 مليون دولار، وهو تقلب دراماتيكي يعكس حجم طلبات العملاء والفجوات الزمنية بين الحاجة إلى توريد المكونات ودفع العملاء في النهاية.

من المحتمل أن يستمر هذا التوتر في رأس المال العامل في الربع الثاني مع استمرار الشركة في زيادة الإنتاج. يجب على المستثمرين أن يدركوا أن الضغوط على التدفقات النقدية على المدى القصير لا تشير بالضرورة إلى مشاكل جوهرية — فهي غالبًا تمثل الاحتكاك المؤقت للتوسع السريع. ومع ذلك، فهي تفرض قيودًا على مرونة الشركة في تمويل مبادرات جديدة، أو التعامل مع اضطرابات غير متوقعة في الإمداد، أو إعادة رأس المال للمساهمين.

خيارات بديلة في سلسلة إمداد أشباه الموصلات

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن التعرض لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي دون مخاطر تشغيلية خاصة بـ SMCI، تقدم سلسلة إمداد أشباه الموصلات بدائل مقنعة. تصنف Zacks حاليًا SMCI عند التصنيف #3 (انتظار)، مع إبراز بدائل ذات وضعية أفضل في قطاعات مجاورة:

Amkor Technology (AMKR) يحتفظ بتصنيف Zacks #1 (شراء قوي)، مع ارتفاع أسهمه بنسبة 116.2% خلال الأشهر الستة الماضية. تستفيد الشركة من زيادة الطلب على تغليف أشباه الموصلات مع سباق شركات الرقائق لتلبية طلبات معالجات الذكاء الاصطناعي.

Arista Networks (ANET) تصنف بتصنيف Zacks #2 (شراء)، مع مكاسب بنسبة 17.8% خلال الأشهر الستة. معدات الشبكات لمراكز البيانات التي تقدمها الشركة تتعامل مع نفس بناء البنية التحتية الذي يدفع نمو SMCI، مع سلسلة إمداد أقل تعقيدًا.

Advanced Energy Industries (AEIS) أيضًا تصنف بتصنيف Zacks #2 (شراء)، مع أداء مذهل بنسبة 81.7% خلال الأشهر الستة. توفر الشركة حلول توزيع الطاقة وإدارة الطاقة لمراكز البيانات والمنشآت الصناعية التي تتوسع في نشر الذكاء الاصطناعي — وهو قطاع أقل عرضة لضغوط الأسعار واضطرابات رأس المال العامل مقارنة بتصنيع الخوادم.

تعكس هذه البدائل مسارات تعرض مختلفة لنفس الموضوع الأساسي: استثمار هيكلي في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. بينما تقدم SMCI فرصة مباشرة للاستفادة من بناء مراكز البيانات، تشارك هذه الشركات في أجزاء مكملة من سلسلة القيمة مع ملفات مخاطر وخصائص مالية مختلفة.