ارتفاع Sandisk بنسبة 1500% بسبب الذكاء الاصطناعي: تحليل الارتفاع الإضافي بنسبة 20% الذي تتوقعه وول ستريت

ظهرت شركة سانديك كواحدة من المستفيدين الأكثر انفجارًا من طفرة بنية تحتية الذكاء الاصطناعي. ارتفعت أسهم شركة أشباه الموصلات بنسبة 1500% منذ انفصالها عن Western Digital في فبراير 2025، مما جعلها مفضلة السوق في عام 2025 واستمرت في زخمها حتى عام 2026. ومع ذلك، على الرغم من هذا الأداء الاستثنائي، يبدو أن محللي وول ستريت مقتنعون بأنه لا يزال هناك المزيد من الأرباح التي يمكن تحقيقها. يشير الإجماع الحالي بين المحللين إلى إمكانية ارتفاع السعر الحالي بنسبة 20% إضافية، مما يطرح السؤال: بعد هذا الارتفاع الكبير، هل لا تزال سانديك قادرة على تقديم عوائد للمستثمرين الجدد؟

نقص ذاكرة الذكاء الاصطناعي أتاح فرصة نادرة الحدوث مرة كل عقد

أساس الارتفاع السريع لسانديك يكمن في أزمة عرض غير مسبوقة. أدى الانفجار في بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي إلى طلب هائل على شرائح الذاكرة عالية الأداء — سواء ذاكرة فلاش NAND للتخزين أو DRAM لقوة المعالجة. هذا التفاوت بين العرض والطلب أدى إلى ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة بشكل جنوني. في الربع الأخير من عام 2025 وحده، قفزت أسعار الذاكرة بنسبة 50%، مع توقعات بزيادة إضافية تتراوح بين 40-50% بحلول نهاية الربع الأول من عام 2026.

وضعت سانديك نفسها بشكل مثالي للاستفادة من هذه الديناميكيات. في تقرير أرباحها الأخير (الربع المالي الثاني المنتهي في 2 يناير)، حققت نتائج استثنائية دفعت المحللين إلى مراجعة توقعاتهم نحو الأعلى. ارتفعت الإيرادات بنسبة 61% على أساس سنوي لتصل إلى 3 مليارات دولار، مدفوعة بشكل رئيسي بزيادة مبيعات مراكز البيانات. والأكثر إثارة للإعجاب، أن أرباح السهم غير المعدلة (غير-GAAP) قفزت بنسبة 404% إلى 6.20 دولارات. كانت توجيهات الإدارة للربع الثالث متفائلة أيضًا، متوقعة إيرادات بقيمة 4.6 مليار دولار وصافي دخل غير-GAAP بقيمة 13.00 دولار لكل سهم مخفف — أرقام ستضاعف أرباح الربع السابق بأكثر من الضعف.

تعليق المدير التنفيذي ديفيد جوكيلر عكس حماس السوق: “نواصل رؤية طلب العملاء يتجاوز العرض بشكل كبير بعد عام 2026”، قال للمحللين، مشيرًا إلى أن أزمة العرض لا تظهر أي علامات على التراجع في المدى القريب.

لماذا تفوز سانديك في معركة الذاكرة

بعيدًا عن مجرد الاستفادة من موجة نقص العرض، تمتلك سانديك مزايا تنافسية حقيقية تبرر توسعها في السوق. لقد كانت الشركة تكتسب تدريجيًا حصة سوقية في ذاكرة فلاش NAND، أحد المكونات الأساسية لتخزين مراكز البيانات. خلال فترة 12 شهرًا المنتهية في سبتمبر 2025، استحوذت سانديك على 2 نقطة مئوية إضافية من حصة السوق — وهو إنجاز كبير بالنظر إلى أن الشركات الرائدة مثل سامسونج و SK Hynix فقدت في نفس الفترة جزءًا من حصتها.

هذه الانتصارات في حصة السوق تعود إلى مزايا هيكلية لسانديك. تدير الشركة مشروعًا مشتركًا حيويًا مع شركة Kioxia، أكبر مصنع للذاكرة في اليابان، مما يمنح كلا الشركتين وصولًا إلى تقنيات العمليات المتطورة وموارد البحث والتطوير. لكن الميزة التنافسية الحقيقية لسانديك تكمن في استراتيجيتها للتكامل الرأسي. على عكس العديد من المنافسين، لا تصنع سانديك فقط شرائح الذاكرة، بل تتولى أيضًا تغليف الشرائح وتجميع المنتجات النهائية لأجهزة مثل الأقراص الصلبة ذات الحالة الصلبة (SSD) للمؤسسات. هذا التحكم الشامل يسمح لسانديك بتحسين أداء المنتج وموثوقيته بطرق لا يستطيع معظم المنافسين مجاراتها.

النتيجة بدأت تظهر: العديد من شركات مراكز البيانات الكبرى التي تعتمد على الحوسبة السحابية تختبر حاليًا أقراص SSD الخاصة بسانديك للمؤسسات، مما يضع الشركة في مسار لتحقيق مكاسب محتملة في حصة السوق على المدى الطويل حتى بعد عودة ظروف العرض إلى طبيعتها.

المحللون يكافحون لمواكبة مسار نمو سانديك

كان رد فعل وول ستريت على أرباح سانديك الصادمة واضحًا. قبل تقرير الأرباح في 29 يناير، حدد المحللون هدف سعر وسطي عند 400 دولار للسهم. خلال أيام، تغير هذا الإجماع بشكل كبير. الآن، تتراوح الأهداف السعرية الوسيطية عند 690 دولارًا للسهم — بزيادة قدرها 73% عن تقديرات ما قبل الأرباح. ومع تداول السهم عند 576 دولارًا في أواخر يناير، فإن الهدف الوسيط يشير إلى إمكانية ارتفاع بنسبة 20% إضافية. يتوقع بعض المتفائلين عوائد أعلى، حيث يصل الهدف الأكثر تفاؤلاً إلى 1000 دولار (ربح محتمل بنسبة 73%)، في حين أن التوقعات الأكثر حذرًا تصل إلى 235 دولارًا (بمعنى هبوط بنسبة 59%).

يعكس هذا التقييم السريع أن وول ستريت ترى أن سانديك لا تزال رخيصة على الرغم من مكاسبها المذهلة. يتوقع المحللون أن تتسارع أرباح سانديك بمعدل مركب سنوي قدره 156% حتى السنة المالية 2027، وهو مسار نمو يبدو أنه يبرر التقييم الحالي الذي يقارب 80 مرة الأرباح. وفقًا للمعايير التاريخية لشركات أشباه الموصلات ذات النمو العالي، لا يزال هذا التقييم معقولًا بالنظر إلى تسارع الأرباح المتوقع.

دورة أشباه الموصلات: المخاطر التي لا يمكن توقيتها

لكن هذا التوقع المشرق يأتي مع ملاحظة مهمة تميز سانديك عن غيرها من شركات الذكاء الاصطناعي الرابحة: صناعة أشباه الموصلات بطبيعتها دورة. تتأرجح ظروف السوق حتمًا بين نقص شديد في العرض وفائض مدمر. ينفق مصنعو شرائح الذاكرة مليارات على الاستثمارات الرأسمالية لتوسيع القدرة خلال فترات النقص، وعندما يتم تشغيل تلك القدرة، تنهار الأسعار حتمًا مع وصول فائض العرض.

السؤال الحاسم للمستثمرين هو التوقيت: متى ستتحول السوق من التركيز على قيود العرض الحالية إلى توقعات الفائض المستقبلي؟ قد يأتي الجواب خلال شهور أو قد يستغرق أكثر من عام — ولكن عندما يحدث ذلك، قد يكون التأثير مدمرًا. بمجرد أن يبدأ المشاركون في السوق في توقع الانتقال من نقص إلى فائض، من المرجح أن تتعرض أسهم سانديك لضغوط هبوطية كبيرة حيث يعيد المستثمرون تقييم السهم بناءً على مضاعفات أرباح طبيعية (أقل) بدلاً من المضاعفات المرتفعة المبررة حالياً بعلاوة نقص العرض.

لقد واجه المستثمرون المتمرسون تاريخيًا صعوبة في التنبؤ بنقاط انعطاف الدورة هذه. والخطر هو أنه بحلول الوقت الذي يدرك فيه معظم المستثمرين التحول، قد يكون الضرر الكبير قد وقع بالفعل على أسعار الأسهم.

سؤال الـ20%: هل يستحق المخاطرة الدورية؟

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في سانديك عند المستويات الحالية، يصبح السؤال الأساسي هل تبرر الزيادة المتوقعة بنسبة 20% الإقبال على مخاطر صناعة أشباه الموصلات الدورية. بعد ارتفاع بنسبة 1500%، يعكس السهم بالفعل توقعات سوق هائلة. أساس الشراء هو الاعتقاد بأن: (1) نقص العرض المدفوع بالذكاء الاصطناعي سيستمر حتى عام 2026 أو أكثر، (2) مزايا سانديك التنافسية تتيح لها الحفاظ على هوامش مرتفعة حتى مع توسع القدرة الصناعية، و(3) لن يتقلص مضاعف التقييم بشكل كبير حتى مع تباطؤ معدلات النمو الحتمي.

الأشخاص الذين يوافقون على هذا الملف المخاطر ومستعدون لقبول احتمالية انخفاض حاد إذا تغيرت الدورة، يمكنهم تبرير إضافة مركز استثماري معتدل. أما من يبحث عن نقاط دخول أقل مخاطرة، فمن الحكمة الانتظار حتى تظهر إشارات أفضل على عودة التوازن للمخزون في الصناعة.

المفارقة واضحة: سانديك تستفيد حقًا من طلب غير مسبوق مدفوع بالذكاء الاصطناعي، لكنها محاصرة أيضًا في صناعة سلعية دورية. الزيادة الإضافية بنسبة 20% التي تتوقعها وول ستريت قد تتحقق، لكن تحقيقها يتطلب التنقل في عدم اليقين المستمر لدورات أشباه الموصلات — تحدٍ لطالما أضعف حتى أكثر المشاركين خبرة في السوق.