سوق الكاكاو تحت الضغط: كيف أن الوفرة في الإمدادات وضعف الطلب يعيدان تشكيل الأسعار

الأسواق العالمية للكاكاو تواجه ظروفًا معاكسة بشكل كبير، حيث يستمر توافر الإمدادات الوفيرة وتدهور الطلب في الضغط على الأسعار نحو الانخفاض. يمثل هذا التحول انقلابًا دراماتيكيًا عن السنوات السابقة، ويعيد تشكيل اقتصاديات إنتاج الشوكولاتة والزراعة بشكل جوهري.

أداء السوق وانهيار الأسعار

دخلت عقود الكاكاو الآجلة في انخفاض مستمر لا تظهر عليه علامات فورية للانعكاس. في التداولات الأخيرة، واصلت عقود مارس على كلا البورصتين تدهورها، حيث وصل عقد نيويورك إلى أدنى مستوى له منذ 2.25 سنة، وسجل عقد لندن أدنى مستوى له منذ 2.5 سنة. وهذا يمثل تدهورًا في التقييمات لأكثر من شهر، مما يشير إلى ضعف مستمر في معنويات المشترين.

حجم هذا الانعكاس لافت بشكل خاص عند مقارنته مع ديناميكيات السوق قبل عامين فقط. كانت المنظمة الدولية للكاكاو قد حددت سابقًا عجزًا هائلًا قدره 494,000 طن في عام 2023/24 — وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار إلى مستويات غير مستدامة. الواقع اليوم مختلف تمامًا، حيث تحول السوق من ندرة حادة إلى وفرة.

وفرة الإمدادات تلتقي بضعف الطلب

تسبب تزامن وفرة إمدادات الكاكاو مع انهيار الطلب في تكوين عاصفة مثالية لضعف الأسعار. من ناحية العرض، تتوقع تقارير من شركة StoneX فائضًا كبيرًا: 287,000 طن لموسم 2025/26 و267,000 طن لموسم 2026/27. وأفادت المنظمة الدولية للكاكاو أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما يؤكد حالة الإفراط في التوريد.

أما ضغوط الطلب، فقد كانت بنفس القدر من الحدة. مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة تعيد تشكيل أنماط الشراء في جميع الأسواق الرئيسية. أعلنت شركة Barry Callebaut، أكبر معالج للشوكولاتة في العالم، عن تراجع حجم مبيعات قسم الكاكاو بنسبة 22% خلال الربع الأخير، معززة ذلك بـ"الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى". يكشف هذا التقييم الصريح عن كيف أن ضغط الأسعار غير بشكل جوهري الحسابات التجارية.

تؤكد أنشطة الطحن — المقياس الرئيسي لاستهلاك الكاكاو الفعلي — على الضعف. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن، متجاوزة بشكل كبير توقعات بانخفاض قدره 2.9%، وبلغت أدنى مستوى لها في الربع الرابع منذ 12 عامًا. كما انخفضت عمليات الطحن في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن. حتى في أمريكا الشمالية، السوق التي تعتبر عادة مستقرة، سجلت عمليات الطحن زيادة طفيفة بنسبة 0.3% إلى 103,117 طن، مما يعكس ضعف الاستهلاك في جميع المناطق الرئيسية.

تراكم المخزون: مؤشر هبوطي

ارتفعت مخزونات الكاكاو المادية المحتفظ بها في الموانئ الأمريكية بشكل كبير، مما يزيد من الضغوط الهبوطية. بعد أن وصلت إلى أدنى مستوى لها منذ 10.5 أشهر عند 1.6 مليون كيس في أواخر ديسمبر، ارتفعت مخزونات ICE إلى أعلى مستوى لها منذ 2.5 شهر عند 1.78 مليون كيس بحلول منتصف يناير. عادةً ما يسبق تراكم المخزون هذا مزيدًا من ضعف الأسعار، حيث يحاول الموردون تصفية المخزون الزائد.

ديناميكيات الإنتاج الإقليمية: أفريقيا في الصدارة

تختلف صورة العرض بشكل كبير حسب المنطقة، مما يخلق تداعيات متباينة على الأسعار المستقبلية. تحسنت ظروف النمو في غرب أفريقيا بشكل كبير، حيث شهدت كلاً من ساحل العاج وغانا ظروفًا جوية ملائمة. تتجاوز أعداد قرون الكاكاو الآن المتوسط الخمسي بنسبة تقارب 7%، وتتجاوز بشكل ملموس مستويات الحصاد العام الماضي. وتبلغ عدد القرون أكبر وأكثر صحة، مما يشير إلى أن حصاد فبراير-مارس سيبني على هذا الزخم.

لكن، بشكل متناقض، أدت الوفرة المفاجئة في الإمدادات إلى رد فعل غير متوقع: يواصل مزارعو غرب أفريقيا تقليل الشحنات احتجاجًا على انخفاض الأسعار. صدرت ساحل العاج 1.20 مليون طن متري حتى أواخر يناير في موسم التسويق الحالي، بانخفاض 3.2% عن 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام الماضي. ويعد هذا استراتيجية متعمدة من أكبر منتج للكاكاو في العالم لاحتجاز الإمدادات على أمل دعم الأسعار.

أما نيجيريا، خامس أكبر منتج في العالم، فهي تشهد تقلصًا أكبر في الإمدادات. انخفضت صادرات نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتشير التوقعات إلى أن إنتاج 2025/26 سينخفض بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن. يوفر هذا الانكماش الإقليمي بعض الدعم للأسعار، لكنه غير كافٍ لتعويض الفائض العالمي.

توقعات متغيرة وتداعيات مستقبلية

تغيرت الحالة الهيكلية للسوق بشكل كبير منذ نهاية 2024. كانت المنظمة الدولية للكاكاو قد قدّرت في ديسمبر فائضًا بسيطًا قدره 49,000 طن لموسم 2024/25، وهو أول فائض منذ أربع سنوات بعد سنوات من ظروف ضيقة بسبب العجز. في الوقت نفسه، خفضت شركة Rabobank مؤخرًا توقعاتها لفائض 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعاتها السابقة في نوفمبر البالغة 328,000 طن، مما يشير إلى احتمال حدوث بعض التضييق في السنوات الخارجية.

هذا الانتقال من نقص تاريخي إلى وفرة مستمرة غيّر بشكل جوهري نفسية الاستثمار. الأسعار التي كانت قد ارتفعت إلى مستويات عقابية خلال سنوات العجز تراجعت الآن عن تلك المكاسب مع وضوح حقيقة توافر الإمدادات الوفيرة. بدون اضطراب كبير في إنتاج غرب أفريقيا أو انعكاس دراماتيكي في طلب المستهلكين، يبدو أن سوق الكاكاو مهيأة لمواجهة ضغط مستمر من وفرة الإمدادات مقارنة بالاحتياجات الفعلية للاستهلاك.