وهيتون للمعادن الثمينة: لماذا قد تكون هذه الأسهم الذهبية استثمارًا جيدًا للشراء في عام 2026

إذا كنت تبحث عن أسهم جيدة للشراء الآن في مجال المعادن الثمينة، فإن شركة Wheaton Precious Metals تقدم حالة مقنعة تستحق اهتمامك. ما يجعل هذه الشركة مثيرة للاهتمام بشكل خاص ليس فقط أنها تفوقت بشكل كبير على الذهب نفسه، بل كيف حققت هذه العوائد مع أقل قدر من التعقيد التشغيلي — وهو مزيج نادر ما يُرى في قطاع السلع.

الرقم يروي قصة استثنائية. على مدار العام الماضي فقط، ارتفعت أسهم هذه الشركة التي تتخذ من فانكوفر مقرًا لها بنسبة 90% تماشيًا مع ارتفاع الذهب، ومع ذلك يصبح المقارنة مذهلة على مدى خمس سنوات: عوائد بنسبة 221% مقابل 187% للذهب. لكن الرقم الحقيقي المذهل هو المسار الطويل الأمد منذ عام 2005 — حيث حققت الأسهم عوائد بلغت 4153%، متفوقة بشكل كبير على تقدير الذهب البالغ 1012% خلال نفس العقدين.

ما يجعل هذا الأداء أكثر إثارة للإعجاب هو الكفاءة التي تم تحقيقه بها. تعمل الشركة مع 44 موظفًا بدوام كامل فقط، وتحقق حوالي 35 مليون دولار من الأرباح الإجمالية لكل عضو فريق في الربع الأخير. هذا يتناقض بشكل حاد مع عمليات التعدين التقليدية التي تتطلب رؤوس أموال كبيرة ومخاطر تشغيلية عالية. لم تستخرج الشركة أونصة واحدة من المعادن الثمينة — بل تربح من خلال آلية مختلفة تمامًا.

نموذج التدفق: كيف يتم الحصول على المعادن الثمينة بخصومات هائلة

بدلاً من استخراج الخام من الأرض، تعمل Wheaton Precious Metals عبر نموذج أعمال يُعرف بالتدفق. الآلية بسيطة لكنها قوية: توفر الشركة رأس مال مقدم لعمليات التعدين وتحصل على الحق التعاقدي لشراء نسبة من الإنتاج المستقبلي بأسعار مخفضة جدًا تم تثبيتها عند بداية العقد.

خذ على سبيل المثال صفقة حديثة لفهم مدى ربحية هذا النهج. في سبتمبر 2025، قدمت الشركة تمويلاً بقيمة 300 مليون دولار لشركة Hemlo Mining. وفي المقابل، حصلت Wheaton على حق شراء 10.13% من إنتاج الذهب في المنجم — بما يصل إلى 136,000 أونصة من الذهب القابل للدفع — بسعر يعادل 20% فقط من سعر السوق الحالي. هذا يمثل خصمًا بنسبة 80%.

إمكانات الربح المضمنة في هذا الترتيب الواحد كبيرة جدًا. باستخدام أسعار الذهب الحالية التي تقارب 4893 دولارًا للأونصة، فإن تلك الـ136,000 أونصة ستكلف الشركة حوالي 133 مليون دولار للاستحواذ عليها، بينما تقدر قيمتها السوقية بـ665.5 مليون دولار. بعد خصم الالتزام المالي الأولي البالغ 300 مليون دولار، فإن هذا الجزء وحده يحقق أكثر من 200 مليون دولار من الأرباح المحتملة. هذا الحساب لا يأخذ في الاعتبار “عقبات الانخفاض” الإضافية المدمجة في الاتفاقية، والتي تسمح بمشتريات إضافية بخصومات مماثلة مع بلوغ معالم الإنتاج.

مع وجود العديد من الترتيبات المماثلة عبر عمليات التعدين حول العالم، يصبح من المفهوم لماذا تتفوق الشركة باستمرار على أسعار الذهب الفورية. عبر فترات سنة، ثلاث سنوات، خمس سنوات، وعشر سنوات، عادةً ما تقدم الأسهم عوائد تقارب ضعف عوائد الذهب المادي، وفقًا لعرض المستثمرين للشركة في يناير 2026.

عملية فعالة مع عوائد غير متناسبة

الخصيصة الأساسية لهذا النموذج هي كفاءته التشغيلية. من خلال التمويل بدلاً من امتلاك المناجم، تتجنب Wheaton رأس المال الكبير، والمخاطر الجيولوجية، والجداول الزمنية الطويلة للتطوير التي تؤرق منتجي المعادن الثمينة التقليديين. لا يوجد حفر، لا ترميم بيئي، لا قوة عاملة لإدارتها في مواقع الإنتاج. تعمل الشركة بشكل أساسي كوسيط مالي مع خيار مرن — فهي تشتري الإنتاج عندما يكون اقتصاديًا ويمكنها الانسحاب من أجزاء غير مربحة.

هذا النهج الخفيف على رأس المال يفسر كيف يمكن لـ44 موظفًا أن يحققوا عوائد غير متناسبة. النموذج قابل للتوسع بشكل كبير: كل اتفاق تدفق جديد يضيف قدرة إنتاجية وإمكانات ربحية دون زيادات متناسبة في التكاليف الإدارية.

الحماية من مخاطر سعر الذهب

أحد المخاوف المشروعة للمستثمرين المحتملين هو تأثير تصحيح سعر المعادن الثمينة. إذا انخفض الذهب عن المستويات الحالية، فإن هوامش الشركة ستضيق، حيث تتعاقد على البيع بأسعار مخفضة مسبقًا بدلاً من الأسعار الفورية الحالية.

ومع ذلك، فإن هيكل الخصم يوفر حماية كبيرة من الهبوط. التخفيضات بنسبة 80% المدمجة في معظم اتفاقيات التدفق تخلق وسادة كبيرة. حتى لو انخفضت أسعار الذهب بنسبة 30% من المستويات الحالية، فإن الشركة ستظل تحقق أرباحًا كبيرة من مشترياتها المتعاقد عليها. تتيح الاتفاقيات للشركة بشكل أساسي خيار شراء مستقبلية على إنتاج الذهب بأسعار تنفيذ ثابتة أقل بكثير مما ستفرضه السوق.

هل حان الوقت الآن للشراء؟

بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون للتعرض لسوق الذهب من خلال أداة تقدم أرباحًا وتضاعف الرافعة المالية على أسعار السلع، فإن الأسهم تمثل خيارًا منطقيًا. مزيج الأداء المثبت، والكفاءة التشغيلية، والحماية من الهبوط، ومحفظة حقوق الإنتاج المتزايدة، يخلق فرضية استثمارية قابلة للدفاع.

لقد أثبت نموذج التدفق مرونته عبر عدة دورات سلعية منذ 2005. سجل الشركة في تجاوز عوائد الذهب بشكل مستمر — غالبًا بمقدار الضعف — يوحي بأن مزايا نموذج العمل دائمة وليست دورية. سواء كنت تبني مركزًا في المعادن الثمينة أو تبحث عن بديل لأسهم التعدين التقليدية، فإن Wheaton Precious Metals تستحق النظر الجدي كسهم جيد للشراء في السوق الحالية.