تلاشي آمال خفض سعر الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي مع ارتفاع الدولار إلى ذروته الشهرية

تلاشت التوقعات بشأن تخفيضات حادة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بعد أسبوع من الإشارات الاقتصادية المختلطة والتعليقات المتشددة من البنك المركزي. هذا التحول في مزاج السوق دفع الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له خلال ما يقرب من شهر، حيث سجل مؤشر الدولار ارتفاعًا بنسبة 0.20% يوم الجمعة مع إعادة تقييم المستثمرين لاحتمالية التيسير النقدي في المدى القريب.

يعكس تقدم الدولار انعكاسًا ملحوظًا في تسعير خفض الفائدة. ففي حين أن بيانات التوظيف لشهر ديسمبر بدت في البداية متساهلة — حيث جاءت بيانات الرواتب غير الزراعية أقل من التوقعات — إلا أن القوة المصاحبة في معدل البطالة، ونمو الأجور، ومؤشرات ثقة المستهلكين أشارت إلى أن سوق العمل لا يزال قويًا بما يكفي ليحافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقفه الحذر بشأن خفض الفائدة. الآن، يعكس تسعير السوق احتمالًا بنسبة 5% فقط لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المقرر في أواخر يناير، وهو تناقض واضح مع التوقعات السابقة.

البيانات الاقتصادية تشير إلى مرونة سوق العمل

عرضت صورة التوظيف فسيفساء معقدة من البيانات التي دعمت في النهاية تفسيرًا أكثر تشددًا من قبل الاحتياطي الفيدرالي. زادت الرواتب غير الزراعية في ديسمبر بمقدار 50,000 وظيفة، وهو أقل بكثير من التوقعات البالغة 70,000، في حين تم تعديل قراءة نوفمبر إلى 56,000 من 64,000 المبلغ عنها في البداية. عادةً، تشير هذه الضعف في نمو الوظائف إلى تباطؤ اقتصادي وتزيد من احتمالات خفض الفائدة.

لكن، تم تعويض هذا الضعف بتحسنات في أماكن أخرى. انخفض معدل البطالة بمقدار 0.1 نقطة مئوية ليصل إلى 4.4%، متجاوزًا التوقعات عند 4.5%، في حين ارتفعت الأجور الساعة بمعدل 3.8% على أساس سنوي، متجاوزة التوقع البالغ 3.6%. رسمت هذه المقاييس صورة عن سوق عمل، رغم توقف مؤقت في التوظيف، يحافظ على قوة أساسية في الأجور واستقرار التوظيف.

كما عززت مفاجآت الصعود الإضافية السرد المتشدد. ارتفع مؤشر ثقة المستهلكين من جامعة ميشيغان لشهر يناير بمقدار 1.1 نقطة ليصل إلى 54.0، متجاوزًا التوقع عند 53.5. وفي الوقت نفسه، ظلت توقعات التضخم ثابتة: حيث استقرت توقعات التضخم لمدة سنة عند 4.2%، أعلى من الانخفاض المتوقع إلى 4.1%، وزادت توقعات الخمس إلى العشر سنوات إلى 3.4% من 3.2% في ديسمبر، متجاوزة التوقع عند 3.3%.

أشارات مؤشرات العقارات إلى مخاطر أكثر قلقًا. انخفضت بدايات الإسكان في أكتوبر بنسبة 4.6% على أساس شهري إلى 1.246 مليون، وهو أدنى مستوى في خمس سنوات ونصف، وأقل من التوقع عند 1.33 مليون. كما انخفضت تصاريح البناء في أكتوبر بنسبة 0.2% إلى 1.412 مليون، رغم أن هذا لا يزال أعلى من التوقع عند 1.35 مليون، مما يشير إلى استقرار جزئي في النشاط الإنشائي المستقبلي.

أضاف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوسطيك، نغمة متشددة يوم الجمعة، مؤكدًا على مخاوف التضخم المستمرة رغم التبريد المعتدل في سوق العمل. وأكدت تعليقاته تفضيل الاحتياطي الفيدرالي الصبر قبل الشروع في خفض الفائدة، مما ساهم في ارتفاع الدولار مع إعادة تقييم الأسواق لتوقعات السياسة النقدية.

تباين سياسات البنوك المركزية يعزز الدولار

تم تعزيز الزخم الصعودي للدولار من خلال تباين مسارات السياسة النقدية بين البنوك المركزية الكبرى. من المتوقع الآن أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنحو 50 نقطة أساس خلال عام 2026، وهو انخفاض ملحوظ عن التوقعات السابقة لخفض أكثر حدة.

على النقيض، من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس خلال نفس الفترة، بينما يبدو أن البنك المركزي الأوروبي مستعد للحفاظ على أسعار الفائدة. يخلق هذا التباين في السياسات عوائق قوية أمام العملات الأخرى مقابل الدولار، حيث تصبح أسعار الفائدة الأمريكية المرتفعة أكثر جاذبية للمستثمرين الدوليين.

يدعم الدولار أيضًا استمرار عمليات السيولة التي ينفذها الاحتياطي الفيدرالي. إذ تواصل عمليات شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل التي بدأت في منتصف ديسمبر، والتي بلغت 40 مليار دولار، ضخ السيولة في النظام المالي، مما يساعد على دعم الطلب على الدولار رغم التوقعات بحدوث تخفيضات في الفائدة في المستقبل.

كما أن الجانب السياسي أثقل على مسار الدولار. تشير التكهنات إلى أن الرئيس ترامب قد يعين رئيسًا للبنك المركزي متشددًا، مع ذكر كيفن هاسيت كمرشح محتمل وفقًا لبلومبرج، مما أدى مؤقتًا إلى ضغط على العملة. وأشار ترامب إلى أنه سيعلن تفضيله لرئيس الاحتياطي الفيدرالي في أوائل 2026، لكن البيانات الأخيرة عن التوظيف والتضخم يبدو أنها أعادت تركيز السوق على الإجماع الحالي للبنك المركزي.

الين يلامس أدنى مستوى له منذ عام، اليورو يستقر مع ارتفاع الدولار

يظهر التباين في سياسات البنوك المركزية بشكل أكثر وضوحًا في أزواج العملات. قفز زوج الدولار/ين (USD/JPY) بنسبة 0.66% يوم الجمعة، مما دفع الين إلى أدنى مستوى له خلال عام مقابل الدولار. وأكدت تقارير أن بنك اليابان يعتزم الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه القادم، رغم رفع توقعاته للنمو الاقتصادي، مما أكد أن استمرار التباين في السياسات سيواصل الضغط على الين.

عززت البيانات الاقتصادية اليابانية هذا التباين. وصل مؤشر الاقتصاد القيادي لشهر نوفمبر إلى أعلى مستوى له منذ 1.5 سنة عند 110.5، متوافقًا مع التوقعات، في حين ارتفعت إنفاق الأسر بنسبة 2.9% على أساس سنوي في نوفمبر — وهو أكبر ارتفاع في ستة أشهر ومتجاوز للتوقع بانخفاض 1%. على الرغم من هذه البيانات القوية، حافظ بنك اليابان على موقفه الصبور، مما جعل الين عرضة لقوة الدولار.

تفاقم ضعف الين بسبب التوترات الجيوسياسية. إذ زادت التوترات بين الصين واليابان، بما في ذلك فرض الصين قيودًا على الصادرات على مواد ذات استخدام عسكري محتمل، مما أثّر على شهية المخاطرة للعملة. بالإضافة إلى ذلك، تخطط الحكومة اليابانية لزيادة الإنفاق الدفاعي إلى رقم قياسي يبلغ 122.3 تريليون ين (780 مليار دولار) في السنة المالية القادمة، مما يعزز المخاوف المالية التي عادةً ما تضغط على العملات الناشئة المجاورة مثل الين.

أما أداء اليورو فكان أكثر مرونة. تراجع زوج اليورو/الدولار (EUR/USD) إلى أدنى مستوى له خلال شهر، منخفضًا بنسبة 0.21% مع ضغط قوة الدولار على العملة. ومع ذلك، كانت خسائر اليورو أقل من تراجع الين، مدعومة ببيانات تجزئة أفضل من المتوقع لمنطقة اليورو. ارتفعت مبيعات التجزئة في نوفمبر بنسبة 0.2% على أساس شهري، متجاوزة التوقع عند 0.1%، وتم تعديل رقم أكتوبر ليصل إلى 0.3% من الثبات.

قدم الإنتاج الصناعي الألماني دفعة غير متوقعة، حيث ارتفع بنسبة 0.8% على أساس شهري في نوفمبر، في حين كان المتوقع انخفاضًا بنسبة 0.7%. وعلق عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، ديميتار راديف، أن أسعار الفائدة الحالية لا تزال مناسبة استنادًا إلى البيانات الحالية وتوقعات التضخم، وتشير أسعار المبادلات إلى احتمال بنسبة 1% فقط لرفع الفائدة في اجتماع السياسة القادم للبنك المركزي الأوروبي.

ارتفاع المعادن الثمينة وسط غموض السياسات وطلب الملاذ الآمن

سجل الذهب والفضة مكاسب كبيرة يوم الجمعة على الرغم من ذروة الدولار الشهرية. استقرت عقود الذهب في فبراير على منصة COMEX مرتفعة بمقدار 40.20 دولار، بنسبة 0.90%، بينما أغلق الفضة في مارس على ارتفاع بمقدار 4.197 دولارات، أو 5.59% — متفوقة بشكل كبير على قوة الدولار المعتدلة.

تضافرت عدة عوامل لدعم المعادن الثمينة. توجيه الرئيس ترامب لفاني ماي وفريدي ماك لشراء 200 مليار دولار من سندات الرهن العقاري — وهو إجراء يشبه التسهيل الكمي بهدف تنشيط سوق الإسكان — أدى إلى عمليات شراء ملاذ آمن عبر السلع. واستمرت حالة عدم اليقين الجيوسياسي، بما في ذلك تطبيق سياسة التعريفات الأمريكية، وتصاعد التوترات في أوكرانيا، وعدم الاستقرار في الشرق الأوسط، والاضطرابات السياسية في فنزويلا، في دعم الطلب التقليدي على الذهب والفضة كملاذ آمن.

توقعات أن يكون الاحتياطي الفيدرالي أكثر تيسيرًا في 2026، إلى جانب عمليات السيولة المستمرة من شراء سندات الخزانة، زادت أيضًا من الطلب على المعادن الثمينة. ظلت البنوك المركزية مشترين ثابتين، حيث أضاف البنك المركزي الصيني 30,000 أوقية إلى احتياطياته من الذهب في ديسمبر — وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من الزيادة. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع السابق.

ظل شهية المستثمرين للمعادن الثمينة قوية حتى أواخر ديسمبر، حيث وصلت حيازات صناديق الذهب إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة، وحيازات صناديق الفضة إلى ذروة خلال 3.5 سنة. ويعكس هذا التمركز القوي مخاوف مستمرة من تآكل قيمة العملة وعدم الاستقرار المالي.

ومع ذلك، ظهرت معوقات من عدة جهات. أدى ارتفاع الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أربعة أسابيع بشكل طبيعي إلى ضغط على السلع المقومة بالعملة. والأهم من ذلك، تشير تحليلات سيتي جروب إلى أن إعادة توازن مؤشرات السلع قد تتسبب في تدفقات خارجة كبيرة من عقود الذهب والفضة الآجلة، مع تقديرات تصل إلى 6.8 مليار دولار قد تخرج من عقود الذهب، ومبلغ مماثل من عقود الفضة، مع قيام مؤشرات السلع الكبرى بإعادة التوزيع الدوري. كما أن إغلاق مؤشر S&P 500 عند مستوى قياسي يوم الجمعة قلل من طلب الملاذ الآمن، حيث أن تحسن معنويات سوق الأسهم عادةً يضغط على المعادن الثمينة.