انتعاش سوق الكاكاو مع تراجع الدولار وسط ضغوط فائض المعروض

عقود الكاكاو الآجلة شهدت انتعاشًا كبيرًا يوم الجمعة مع تحرك العملات الذي أعاد تنشيط الشراء الفني عبر مجمع السلع. تقدم عقد مارس على مؤشر ICE نيويورك للكاكاو بمقدار 112 نقطة (+3.77%)، بينما ارتفع عقد مارس على مؤشر ICE لندن للكاكاو بمقدار 133 نقطة (+6.25%)، مسجلاً أول انتعاش كبير بعد تراجع مستمر استمر ستة أسابيع دفع الأسعار إلى أدنى مستوياتها منذ ما يقرب من ثلاث سنوات. جاء هذا الانتعاش مع تراجع مؤشر الدولار الأمريكي، مما شجع على تغطية المراكز القصيرة في العقود الآجلة التي أصبحت مفرطة في البيع بشكل عميق.

ومع ذلك، فإن الارتداد يوم الجمعة يخفي تحديات هيكلية مستمرة تواجه سوق الكاكاو العالمية. لا تزال السلعة تتعرض لضغوط من عدة جهات مع إعادة تقييم المشترين والمنتجين والمستهلكين لعلاقاتهم مع سوق يعاني من ضعف الطلب وتوسيع المخزونات.

فائض العرض يعيد تشكيل اقتصاديات المنتجين

يواجه مزارعو الكاكاو في غرب أفريقيا معضلة سعرية غير مسبوقة. يتجنب المشترون الدوليون الأسعار الرسمية عند مداخل المزارع في ساحل العاج وغانا، مشيرين إلى الفارق الكبير الذي تفرضه هذه الأسعار على المستويات الحالية للسوق العالمية. أدى هذا التردد إلى إضراب من قبل المشترين بشكل غير مباشر، مما يعزز المخزونات المخزنة بدلاً من الطلب.

تُظهر البيانات قصة واضحة: ارتفعت مخزونات الكاكاو على مؤشر ICE إلى ذروتها عند 2,087,755 كيسًا خلال الأسبوع، وهو أعلى مستوى لها منذ 5.25 أشهر، مما يعكس الفجوة بين أسعار الطلب ومستويات السوق التي توازن بين العرض والطلب. ردت الدولتان الرئيسيتان المنتجتان بتقديم تنازلات سعرية كبيرة. خفضت غانا أسعار الكاكاو الرسمية لموسم النمو 2025/26 بما يقرب من 30%، بينما أشارت ساحل العاج إلى أنها ستنظر في خفض بنسبة 35% للمحاصيل الوسيطة التي تبدأ في أبريل. تؤكد هذه التخفيضات السعرية على مدى إلحاح المنتجين في تصريف بضائعهم.

تتوقع المؤسسات الكبرى أن يستمر الوفرة. توقعت شركة StoneX فائضًا عالميًا قدره 287,000 طن متري لموسم 2025/26 و267,000 طن لموسم 2026/27. وأفاد المنظمة الدولية للكاكاو أن المخزونات العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري. لموسم 2024/25، سجلت منظمة الكاكاو الدولية أول فائض خلال أربع سنوات بمقدار 49,000 طن، مع نمو الإنتاج بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن عالميًا.

تآكل الطلب على الكاكاو يتواصل بلا هوادة

ربما يكون التطور الأكثر إزعاجًا لموردي الكاكاو هو الانهيار المستمر في الطلب النهائي. يظهر أن المستهلكين يصوتون بمحافظهم ضد ارتفاع أسعار الشوكولاتة، مما يجبر المصنعين على تقليل الإنتاج أو التحول نحو قطاعات ذات هوامش ربح أعلى.

أبلغت شركة Barry Callebaut، أكبر معالج للكاكاو ومصنع للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مخيف بنسبة 22% في حجم المبيعات في قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأشارت الشركة تحديدًا إلى “ضعف الطلب في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى”، مما يدل على أن الحلويات الشوكولاتية فقدت جاذبيتها عند المستويات السعرية الحالية.

تؤكد تقارير الطحن الصناعية هذا التدهور في الطلب عبر جميع المناطق الرئيسية المستهلكة. قلص معالجو الكاكاو الأوروبيون الطحن بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع إلى 304,470 طنًا، وهو انخفاض أشد من المتوقع بنسبة 2.9% وأضعف أداء ربع سنوي منذ اثني عشر عامًا. كما انكمش معالجو آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طنًا. أظهر معالجو أمريكا الشمالية مرونة طفيفة مع نمو طفيف بنسبة 0.3% ليصل إلى 103,117 طنًا، مما يشير إلى ركود عبر الأطلسي.

قد تكون عوامل دعم الإنتاج مؤقتة

ظروف النمو في غرب أفريقيا تعمل بشكل متناقض ضد استقرار الأسعار. تشير مجموعة General Investments Group إلى أن الظروف المناخية المثلى من المتوقع أن تدعم حصادي فبراير ومارس في ساحل العاج وغانا، مع توثيق المزارعين لوجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. ذكرت شركة Mondelez أن عدد القرون الحالي في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويتجاوز بشكل ملموس أداء محصول العام الماضي.

تتقدم حصيلة الحصاد الرئيسي في ساحل العاج بسلاسة، ويظل شعور المزارعين إيجابيًا بشأن الجودة. ومع ذلك، فإن Nigeria، خامس أكبر مورد للكاكاو في العالم، زادت من شحناتها، حيث ارتفعت صادرات ديسمبر بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 54,799 طنًا وفقًا لبيانات Bloomberg.

ظهر عامل معاوض بسيط في بيانات موانئ ساحل العاج. بلغ إجمالي تسليمات الكاكاو حتى منتصف فبراير من موسم التسويق 2025/26 حوالي 1.30 مليون طن متري، بانخفاض قدره 3.0% عن 1.34 مليون طن متري التي تم شحنها في نفس الفترة من العام السابق. ومع ذلك، فإن هذا الدعم الجزئي لا يعوض التوسع الأوسع في العرض.

الجانب المشرق للكاكاو يظل محدودًا من ناحية العرض. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينكمش إنتاج نيجيريا بنسبة 11% على أساس سنوي في موسم 2025/26 ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بتقدير سابق قدره 344,000 طن. ومع ذلك، من المتوقع أن يظل العرض العالمي الإجمالي وفيرًا، حيث خفضت Rabobank مؤخرًا توقع فائض الكاكاو لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن من تقدير سابق قدره 328,000 طن، مما يشير إلى تراكم مخزون فائض كبير لا يزال في الأفق.

يواجه سوق الكاكاو توازنًا حساسًا بين انتعاش فني قصير الأمد وضغوط أساسية طويلة الأمد تواصل الحد من إمكانيات انتعاش الأسعار.