لماذا يتصدر الفرنك السويسري عملات مجموعة العشرة عندما تتحول الأسواق إلى وضع عدم المخاطرة

تحركات السوق الأخيرة أظهرت أن الفرنك السويسري (CHF) يتفوق باستمرار على نظرائه بين عملات مجموعة العشرة (G10) كلما زادت حالة عدم اليقين العالمية. ووفقًا لثو لان نجوين، رئيس أبحاث العملات والسلع في كومرز بنك، فإن هذا التميز في الموقع يأتي من إطار السياسة النقدية الفريد في سويسرا. مع وجود أسعار فائدة قريبة من الصفر بالفعل، يوفر الفرنك للمستثمرين الباحثين عن الاستقرار ما يحتاجونه بالضبط—قليل من المجال لخفض أسعار الفائدة أكثر، مما كان عادةً سيؤدي إلى تآكل قيمة العملة.

لماذا تتسم عملات مجموعة العشرة بالتقلب خلال فترات عدم اليقين

تواجه معظم العملات الرئيسية ضعفًا هيكليًا عندما تتصاعد مخاطر السوق. عادةً ما تستجيب البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة للأزمات الاقتصادية عن طريق خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتراض والإنفاق. هذا يمنح ميزة طبيعية للمستثمرين الذين يحملون عملات من دول حيث تكون المعدلات بالفعل منخفضة. عندما تمتلك صانعات السياسات قدرة كبيرة على خفض المعدلات—كما هو الحال في الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، ومنطقة اليورو—تواجه عملاتها ضغطًا على الانخفاض مع قيام المسؤولين بخفض تكاليف الاقتراض. الحالة السويسرية تختلف جوهريًا لأن البنك الوطني السويسري يعمل بالفعل عند الحد الأدنى للصفر، مما يلغي الأدوات التقليدية التي كانت ستضعف الفرنك.

كيف يميز الفرنك السويسري نفسه بين منافسيه من مجموعة العشرة

المنطق بسيط: الأصول ذات العوائد المنخفضة تجذب طلبًا متزايدًا خلال فترات ارتفاع مخاطر السوق. ينطبق هذا المبدأ ليس فقط على العملات، بل أيضًا على الأصول ذات العائد الصفري مثل الذهب، الذي يشهد ارتفاعًا في الطلب كلما تدهورت ثقة المستثمرين. نفس الآلية التي ترفع الطلب على المعادن الثمينة تدعم الفرنك. من خلال امتلاك CHF، يضمن المستثمرون حفظ قيمة دون التعرض للمخاطر الناتجة عن خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر، والذي قد يصاحب التحولات السياسية الناتجة عن الأزمات في عملات مجموعة العشرة الأخرى.

تسلط تحليلات كومرز بنك الضوء على عامل آخر مهم—القدرة المحدودة للبنك الوطني السويسري على التدخل في سوق العملات. على الرغم من أن السلطات السويسرية تمتلك مرونة نظرية لدفع أسعار الفائدة إلى مناطق سلبية عميقة (حيث كان الحد الأدنى التاريخي عند -0.75٪)، إلا أن القيود العملية تحد من مدى قدرتها على تنفيذ مثل هذه الإجراءات بشكل مكثف. تظهر محاولات سابقة لتخفيض قيمة الفرنك عبر التدخل أن إدارة العملة لها حدود طبيعية. هذه القيود، بشكل متناقض، تعزز جاذبية CHF، حيث يدرك المستثمرون أن السياسات الدفاعية الاستثنائية لها حدود حقيقية.

الميزة الهيكلية التي تجذب رأس المال العالمي

هذه المجموعة من العوامل—المرونة النقدية الحالية، القدرة المحدودة على التيسير، وحدود التدخل—تخلق ميزة هيكلية قوية للفرنك السويسري بين عملات مجموعة العشرة. خلال فترات عدم الاستقرار العالمي، عندما يقوم المستثمرون بشكل منهجي بإعادة التوجيه بعيدًا عن الأصول الأكثر خطورة والعملات ذات العوائد الأعلى، يتراكم الطلب على CHF بشكل طبيعي. لا يعكس هذا النمط مضاربة أو مزاجًا مؤقتًا، بل هو اقتصاد أساسي متجذر في إطار سياسة سويسرا وسمعة الفرنك كملاذ آمن. طالما استمرت تفرقة السياسات النقدية بين الاقتصادات المتقدمة، فمن المرجح أن يظل العملة السويسرية وجهة مفضلة كلما عاد عدم اليقين للسوق.