تدفع المصرح المركزي الأوروبي نحو اليورو الرقمي بينما تعيد تشكيل قواعد النقود الرقمية الخاصة

يقوم البنك المركزي الأوروبي بالمضي قدمًا في رؤيته لسيادة الدفع الرقمية، مع وضع اليورو الرقمي في مركز استراتيجيته. الفكرة بسيطة: عملة رقمية يصدرها البنك المركزي تضمن أن تظل أوروبا مسيطرة على بنيتها التحتية المالية في اقتصاد رقمي متزايد.

ومع ذلك، فإن هذا النهج يثير توترًا مؤسسيًا أعمق. فالسلطة ذاتها التي تنظم نظام المدفوعات في أوروبا تستعد الآن للمشاركة مباشرة فيه. في الواقع، يتحول المنظم إلى منافس، مما يثير تساؤلات حول حيادية السوق والابتكار على المدى الطويل في القطاع الخاص.

إطار تنظيمي يقيّد العملات المستقرة

بموجب سياسة البنك المركزي الأوروبي الحالية، لا يُسمح لمصدري العملات المستقرة المرخصين بحجز احتياطياتهم مباشرة في البنك المركزي. بدلاً من ذلك، يجب عليهم الاحتفاظ بهذه الاحتياطيات ضمن النظام المصرفي التجاري. يُعبر عن هذا القرار في قرار البنك المركزي الأوروبي (EU) 2025/222، حيث يجادل المسؤولون بأن السماح بالوصول المباشر إلى احتياطيات البنك المركزي قد يطمس الخط الفاصل بين المال العام والخاص.

القلق هو أن العملات المستقرة الخاصة المدعومة بالكامل قد تصبح فعليًا ما يصفه البنك المركزي الأوروبي بأنه “عملة رقمية صناعية من البنك المركزي”، مما يقوض التمييز بين المال الصادر عن الدولة والبدائل الخاصة.

مفارقة الاستقرار

من منظور الاستقرار المالي، يخلق هذا السياسات مفارقة. فبديهياً، فإن السماح لليورو الرقمي الخاص بأن يكون مدعومًا مباشرة من قبل احتياطيات البنك المركزي سيجعله أكثر أمانًا بشكل كبير، ويكاد يعادل حيازة أموال البنك المركزي نفسه.

بدلاً من ذلك، يضمن الإطار الحالي أن تظل هذه الأصول تعتمد على البنوك التجارية. هذا التصميم يعرضها للمخاطر داخل القطاع المصرفي، خاصة خلال فترات الضغوط المالية.

مسار مختلف عن الولايات المتحدة

يتناقض هذا النهج مع الاتجاه الذي اتخذته الولايات المتحدة، حيث ركزت الجهود على عزل الدولار الرقمي الخاص عن مخاطر البنوك التقليدية. بالمقارنة، يميل نموذج أوروبا أكثر نحو السيطرة المركزية، مع تكرار عناصر من البنية المالية التي تقودها الدولة والتي تظهر في الصين.

إذا ظهرت أزمة مصرفية أخرى، فإن إطار البنك المركزي الأوروبي قد يعني أن عدم الاستقرار في القطاع المصرفي قد يمتد مباشرة إلى سوق العملات المستقرة المنظمة. ونتيجة لذلك، قد تفضل أوروبا السيطرة والتمييز النقدي على الصمود، وهو توازن قد يشكل مستقبل التمويل الرقمي في المنطقة.