Los intercambios deben adoptar interruptores de circuito, y así es como

El Cripto se desplomó en octubre, con el caos llevando a liquidaciones en cascada que eliminaron más de $19 mil millones en posiciones apalancadas y, más importante aún, más de 1.6 millones de cuentas minoristas, exponiendo la extrema fragilidad de los mercados de activos digitales. Los traders individuales perdieron millones, y el caos hizo que creadores de mercado como Wintermute y LO:TECH tuvieran que frenar temporalmente el trading para intentar calmar la volatilidad.

Resumen

• El colapso cripto de octubre borró más de $19 mil millones en posiciones apalancadas y eliminó 1.6 millones de cuentas minoristas, exponiendo cómo la falta de salvaguardias de la industria la deja vulnerable a liquidaciones en cascada y desplomes.
• Para abordar esto, se propone un marco de cortacircuitos de tres capas: comenzando con pausas cortas en el comercio durante caídas bruscas de precios, paradas prolongadas durante ventas sostenidas, y un mecanismo de seguridad global si el mercado de Cripto más amplio disminuye rápidamente.
• La implementación de cortocircuitos estandarizados y transparentes estabilizaría los mercados, protegería a los inversores y señalaría la preparación institucional, un paso clave para generar confianza y atraer capital a largo plazo en Cripto.

Si esto hubiera ocurrido en bolsas de valores tradicionales como el Nasdaq o la Bolsa de Nueva York, habría tenido un desarrollo muy diferente. La repentina caída en los precios habría activado inmediatamente los “frenos de circuito” para detener la venta por pánico, dando a los inversores tiempo para recomponerse y estabilizar el mercado durante su momento de locura.

La falta de mecanismos de seguridad en el Cripto deja una gran brecha estructural que expone a la industria a efectos en cascada rápidamente, desplomes, y un comercio desordenado, socavando la confianza de los inversores. Si la industria pretende alcanzar una madurez institucional, entonces sus mecanismos de gestión de riesgos deben evolucionar con salvaguardias similares, pero sin socavar la naturaleza continua del comercio de activos descentralizados.

Un plan para los interruptores de circuito de Cripto

Cripto necesita sus propios frenos de circuito, y lo que sigue es una propuesta para un marco de tres capas que está específicamente diseñado para las condiciones únicas del mercado de activos digitales:

Capa 1: Freno de volatilidad inicial

Nuestro modelo propuesto tiene en cuenta la naturaleza altamente volátil de los mercados cripto, que tienden a ser mucho más fluidos y menos estables que los activos tradicionales. Con la Capa 1, proponemos un freno de volatilidad inicial en el caso de que el precio de un activo disminuya más del 5% dentro de cinco minutos, o más del 10% dentro de un marco de tiempo de 30 minutos.

Esto desencadenaría una pausa en la negociación durante cinco minutos en el instrumento afectado antes de que se reanude. La pausa no tendrá un impacto indebido en los mercados subyacentes, pero le da a los traders la oportunidad de absorber los choques a corto plazo y a los proveedores de liquidez una oportunidad para actualizar sus modelos de precios.

Capa 2: Protección extendida

La segunda capa ofrece protección ampliada a los inversores en caso de que la volatilidad se acelere. Proponemos que los intercambios establezcan el umbral en una caída de precio adicional del 7.5% desde un punto de referencia de cinco minutos, o una caída del 15% desde un punto de referencia de diez minutos. Si se alcanza alguno de estos umbrales, esto desencadenaría una pausa de 30 minutos en el comercio, dando a los traders un período de enfriamiento significativamente más largo antes de que la actividad se reanude normalmente.

Esto aborda las liquidaciones sostenidas o en cascada impulsadas por liquidaciones excesivas o ventas por pánico, y tiene como objetivo prevenir que el desorden del mercado contagioso se propague.

Capa 3: salvaguarda del mercado global

Cuando los activos individuales caen, el pánico puede extenderse muy rápidamente a otros, desencadenando una caída mucho más amplia, de ahí la necesidad de un tercer sistema de seguridad. Si un índice de mercado amplio que consiste en activos cripto importantes como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), BNB (BNB) y Solana (SOL) cae un 15% en cinco minutos, esto desencadenará una pausa en todo el sistema en todos los pares de negociación durante cinco minutos.

¿Cómo implementar este modelo?

Cada plataforma de Cripto experimenta niveles de volumen de trading muy diferentes, por lo que necesitan un grado de flexibilidad al implementar cortocircuitos. Por lo tanto, los umbrales anteriores deben verse como una guía.

Cada intercambio tendrá que calibrar sus propios parámetros en función de variables como la liquidez de los activos y los perfiles de volatilidad, la profundidad histórica del libro de órdenes, la exposición al apalancamiento de derivados y la tolerancia al riesgo interno y los requisitos regulatorios. Para facilitar esto, la industria debería colaborar en la creación de mecanismos de calibración dinámica que aprovechen los indicadores de volatilidad en tiempo real y los precios de referencia basados en VWAP, similar a la lógica de “Limit Up/Limit Down” utilizada en los mercados de acciones.

Para mantener la confianza del mercado, la transparencia es esencial, y los intercambios deberán publicar su lógica de freno de circuito y aplicarla de manera coherente en todas las plataformas de negociación. Los paneles de control en tiempo real pueden integrarse como un mecanismo de monitoreo, y los intercambios pueden considerar la introducción de una fase de subasta corta antes de reanudar la negociación normal para ayudar en el descubrimiento ordenado de precios.

¿Cómo beneficiará esto a las criptoexchanges?

Un marco de interruptores automáticos estandarizado tendrá implicaciones positivas, reduciendo la frecuencia de los desplomes del mercado y las liquidaciones desordenadas como las que vimos en octubre. Al demostrar este nivel de compromiso con la estabilidad del mercado, los intercambios fomentarán una mayor confianza entre los inversores, particularmente las instituciones.

Nuestro modelo refleja las salvaguardias regulatorias que se han convertido en estándar en los mercados de activos tradicionales y demostrará la preparación institucional en la industria cripto. En última instancia, fomentará una mayor participación de los inversores institucionales que no pueden operar sin los tipos de controles de riesgo que se encuentran en los mercados tradicionales.

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La implementación de frenos de circuito está al alcance de la mayoría de los intercambios, ya que ya tienen la sofisticación técnica para integrar un marco así sin una revisión arquitectónica importante, simplemente ajustando la lógica del motor de emparejamiento y los módulos de supervisión del mercado.

Es hora de actuar

Este marco propuesto puede ser adoptado o adaptado fácilmente por cualquier intercambio de cripto importante, y hay una necesidad urgente de que lo hagan. Si la industria simplemente acepta que los activos digitales pueden caer un 20% o más en cuestión de minutos, entonces limita la utilidad de esta tecnología, prohibiendo su adopción generalizada.

Para que los intercambios de cripto crezcan, también necesitan que el mercado cripto crezca, y eso requiere una acción decisiva para integrar las salvaguardias que los inversionistas institucionales requieren. Afortunadamente, las finanzas tradicionales nos han mostrado el camino, con los interruptores de circuito proporcionando un mecanismo efectivo y globalmente consistente para reducir la volatilidad del mercado.

Yariv Eisenberg

Yariv Eisenberg es un experto distinguido en tecnología financiera y trading cuantitativo, reconocido como ‘Titan del Mañana 2022’ por The Hedge Fund Journal. Posee 18 años de experiencia en desarrollo de software, con 14 años dedicados específicamente a algoritmos y trading algorítmico. Yariv es el fundador y CTO de la firma de I+D en algoritmos FinYX Ltd. y cofundador de Prolific Funds Ltd. Tiene un B.Sc. en Ingeniería en Computación.