El cuello de botella en la desestaking de ETH: por qué Crypto Twitter de repente se preocupa por las colas de validadores

El staking de ETH solía ser simple: depositas 32 ETH, ganas recompensas, y generas ingresos pasivos. Después de la actualización Shapella en abril de 2023, finalmente pudiste retirar. Suena fácil, ¿verdad? Pues no.

Actualmente, la cola de salida para retiros completos de validadores ha crecido hasta más de 16 días — un récord. Y esto está generando una cascada de problemas en la capa financiera de Ethereum.

Cómo Funciona Realmente la Cola de Retiro

Ethereum procesa las salidas de validadores mediante un mecanismo de reloj: 16 retiros parciales o completos por bloque, escaneando los validadores en orden cronológico. Un ciclo completo de todos los validadores activos dura aproximadamente 9 días. Las salidas completas enfrentan un cuello de botella adicional — la cola de salida limita el rendimiento a solo 8 validadores completos por época (aproximadamente 3 minutos).

La actualización Electra limitó las solicitudes de retiro a 256 ETH por época, creando esencialmente un techo rígido en la velocidad con la que los validadores pueden salir.

Por qué Esto Rompe el Staking Líquido

Los tokens de staking líquido (LST) como stETH de Lido están diseñados para comerciar en una proporción 1:1 con ETH. Pero cuando las colas de salida se extienden más allá de dos semanas, los creadores de mercado tienen un problema: están manteniendo inventario que tarda semanas en convertirse de nuevo en efectivo.

Las matemáticas son brutales:

• Tiempos de espera más largos = costos de mantenimiento más altos
• Los creadores de mercado exigen descuentos mayores para compensar
• El stETH empieza a cotizar a 0.98 ETH, 0.95 ETH, o incluso menos
• Esta desviación del par provoca liquidaciones forzadas en posiciones apalancadas de LST
• Las liquidaciones inundan el mercado con más LST
• Más inventario = colas de salida aún más largas

Es un ciclo de retroalimentación negativa.

El Costo Oculto: Tasas de Futuros Perpetuos

Aquí está el efecto dominó que muchos pasan por alto: si los contratos perpetuos de ETH se negocian con una tasa de financiamiento negativa (por debajo del precio spot), los creadores de mercado que cubren posiciones en LST enfrentan pérdidas adicionales. Esos costos se trasladan a los traders en forma de descuentos aún mayores.

Estado Actual: Calma Engañosa

Las entradas de staking han igualado aproximadamente las salidas desde mediados de julio — el ETH en staking se mantiene estable en torno a 35.5 millones de ETH. Pero aquí está el truco: las colas de depósito y retiro son sistemas completamente separados. Los flujos equilibrados no eliminan la acumulación en la cola de salida.

Los optimistas minimizan esto como un FUD típico. Están equivocados. Los tiempos de salida prolongados no son solo un problema cosmético — son una restricción estructural que aprieta los mercados de capital en DeFi.