SOFR: por qué esta tasa es importante para todos los participantes del mercado

¿De dónde proviene esta misteriosa combinación de letras?

SOFR se traduce como la tasa de financiación garantizada durante la noche (Secured Overnight Financing Rate). ¿Suena complicado? En realidad, es solo un número que muestra cuánto cuesta a los bancos y a los grandes actores financieros pedir prestado dinero durante una noche con garantía de bonos del Tesoro de EE. UU.

Imagina el mercado de REPO como un enorme pasillo, donde diariamente se realizan transacciones por un total de más de $1 billones. Las personas prestan dinero y lo toman prestado, utilizando bonos del gobierno como garantía. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York analiza todas estas transacciones, calcula el promedio de ( teniendo en cuenta el volumen de cada transacción) y publica el resultado — esto es el SOFR.

Los datos provienen de tres tipos de operaciones en el mercado de financiamiento garantizado:

• REPO a través de un intermediario (, por ejemplo, un banco ), que realiza el intercambio de dinero y colateral.
• REPO con financiamiento colateral total (GCF) a través de la cámara de compensación
• REPO bilaterales entre dos participantes que han pasado por la compensación

La tasa se publica todos los días a las 08:00, hora del este, reflejando los datos del día hábil anterior.

Por qué SOFR ha reemplazado a LIBOR

Hasta 2008, el mundo financiero confiaba en el LIBOR, una tasa que se basaba en lo que los bancos decían que se pagarían entre sí. ¿El problema? No era una tasa real, sino simplemente una suposición. Cuando estalló la crisis financiera, se descubrió que el LIBOR podía ser manipulado. Los bancos mentían sobre sus tasas para parecer más estables; fue un escándalo.

SOFR surgió como una alternativa basada en transacciones reales y registradas. No hay subjetividad, no hay lugar para el engaño. Para 2023, LIBOR se ha abandonado casi por completo, y SOFR se ha convertido en el principal referente para las operaciones financieras en dólares en todo el mundo.

¿Para qué sirven las medias y el índice?

La tasa SOFR a un día es buena para operaciones a corto plazo, pero ¿qué pasa si necesitas una tasa para un mes, tres meses o un año? Aquí es donde entran en juego los promedios y el índice SOFR.

Los promedios ( de 30, 90 o 180 días ) suavizan las fluctuaciones de la tasa diaria, proporcionando un indicador más estable para hipotecas y préstamos a largo plazo. El índice SOFR, lanzado en 2018, rastrea el valor acumulativo de la tasa a lo largo del tiempo, lo que simplifica los cálculos para transacciones financieras complejas.

¿Dónde se utiliza SOFR en la vida real?

Hoy, la tasa es la base de muchos instrumentos financieros:

Créditos e hipotecas — desde pequeños préstamos comerciales hasta hipotecas con tasa de interés variable.

Derivados complejos: swaps, futuros y otros contratos que los inversores institucionales comercian para gestionar riesgos o especular.

Valores — los valores respaldados por hipotecas y los bonos a menudo utilizan SOFR como referencia.

Préstamos al consumidor — algunos préstamos estudiantiles y préstamos para automóviles también están vinculados a SOFR.

Futuros sobre SOFR: un instrumento para cobertura y especulación

En la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) se negocian futuros sobre SOFR, contratos estandarizados basados en el valor medio esperado de la tasa. Permiten a los participantes del mercado protegerse del riesgo o apostar sobre las futuras fluctuaciones de las tasas.

Existen dos tipos principales:

Futuros mensuales — rastrean el valor promedio de SOFR durante el mes. Un punto básico (0,01% de cambio) cuesta $25.

Futuros a tres meses — se basan en el promedio a tres meses. Un punto básico cuesta $12,50.

¿Cómo funcionan? Precio del contrato = 100 menos la tasa esperada de SOFR. A medida que cambian las expectativas del mercado, también se mueve el valor del futuro. CME realiza ajustes diarios para que nadie quede en una posición de pérdida debido a movimientos bruscos del mercado.

¿Para qué son necesarios?

• Los bancos cubren riesgos de préstamos basados en SOFR
• Los inversores reciben información sobre las futuras tasas de interés
• Los futuros ayudan al desarrollo de las tasas forward SOFR, necesarias para reemplazar LIBOR en los contratos.

Comparación de SOFR con otras tasas

SOFR vs LIBOR: SOFR se basa en transacciones reales, mientras que LIBOR se basa en estimaciones subjetivas. SOFR tiene un alcance más amplio y es más resistente a manipulaciones.

SOFR vs Tasa de fondos federales: SOFR abarca préstamos garantizados en el mercado de REPO, mientras que la tasa de fondos federales refleja préstamos interbancarios no garantizados. SOFR se considera más segura debido a las garantías.

SOFR y las tasas mundiales: €STR ( para el euro ) y SONIA ( para la libra esterlina ) desempeñan un papel análogo en sus zonas monetarias. SOFR sigue siendo el estándar para las operaciones en dólares gracias a su vinculación con los bonos del tesoro de EE. UU.

SOFR y los mercados de criptomonedas: una conexión invisible

Aunque el SOFR no se negocia directamente en los intercambios de criptomonedas, tiene una influencia indirecta en los mercados de criptomonedas. Esta tasa refleja las condiciones en el mercado monetario y la liquidez general en las finanzas tradicionales.

Cuando SOFR sube, es una señal: los préstamos se vuelven más caros, los inversores buscan activos menos arriesgados. En ese momento, la demanda de criptomonedas puede disminuir, ya que las personas se sienten atraídas por los bonos y otros instrumentos conservadores.

Si la Reserva Federal endurece la política monetaria y el SOFR aumenta drásticamente, los precios de las criptomonedas a menudo caen. Los inversores eligen activos comprobados con ingresos garantizados.

Situación inversa: bajo SOFR = abundancia de dinero barato. Los activos especulativos, incluidas las criptomonedas, se vuelven más atractivos.

Los precios de los futuros de SOFR en CME sirven como un indicador de las expectativas de los grandes actores del mercado sobre las futuras tasas de interés. Esto influye indirectamente en el sentimiento de los participantes y en el comercio de criptomonedas.

Principales ventajas de SOFR

• Realidad en lugar de ficción — la apuesta se basa en transacciones reales, no en suposiciones
• Estabilidad — con un volumen diario de más de $1 trillones, incluso las transacciones extremas no pueden distorsionar artificialmente el resultado
• Riesgo mínimo: el colateral en forma de bonos del Tesoro de EE. UU. asegura confiabilidad.
• Reconocimiento global — aprobado por el Comité de tasas de referencia alternativas (ARRC) y cumple con los estándares internacionales

Dónde SOFR pierde

• Solo overnight — este indicador es solo para financiamiento de un día; para períodos más largos se requieren cálculos de promedios.
• Costos de transición — la migración desde LIBOR requirió la actualización de miles de contratos y sistemas
• Volatilidad en períodos de estrés — SOFR puede aumentar drásticamente si surge tensión en el mercado, aunque sigue siendo más confiable que las alternativas

Salida

SOFR es una revolución en el ámbito de los índices financieros. La transición de LIBOR, que es subjetiva, a una tasa objetiva basada en transacciones reales no ocurrió por casualidad, sino como resultado de la necesidad de restaurar la confianza en el sistema financiero tras la crisis de 2008.

Hoy en día, SOFR es el estándar para préstamos, bonos, derivados y muchos otros instrumentos. Los futuros de SOFR brindan a los participantes flexibilidad para gestionar riesgos. Y la influencia indirecta en los mercados de criptomonedas muestra que incluso las tasas financieras tradicionales moldean los sentimientos en el mundo descentralizado de los activos.

Gracias a la transparencia, la fiabilidad de la garantía y el apoyo de los principales reguladores financieros, el SOFR seguirá siendo el principal referente para las operaciones de deuda en dólares durante muchos años.