Un gran giro en la liquidez global está ocurriendo silenciosamente. Cuando el Banco Central de Japón elevó la tasa de interés al 0.75% a finales del año pasado, creando un nuevo máximo en treinta años, nadie esperaba que esto se convirtiera en la última gota que colmó el vaso de esa clásica trampa de arbitraje.

Los inversores minoristas japoneses, que poseen activos familiares de 15 billones de dólares, están retirando activos en dólares a una escala sin precedentes. Este grupo no son fondos de cobertura institucionales, y sus acciones colectivas a menudo tienen un impacto más fuerte que cualquier operación en Wall Street.

¿Por qué es así? La lógica en realidad es muy simple:

**El colapso del diferencial de tasas**. Antes, con la reducción de tasas en EE. UU. y Japón manteniendo tasas bajas, los inversores que realizaban operaciones de arbitraje con el yen ganaban mucho. Ahora es al revés: la Reserva Federal ya no está reduciendo agresivamente las tasas, mientras que el Banco Central de Japón está aumentando las tasas. En este entorno, seguir pidiendo prestado yenes para vender en corto es prácticamente un suicidio. Los costos se disparan, esas enormes posiciones se ven obligadas a cerrarse, y la reacción en cadena se extiende a todo el mercado.

**La presión sobre la deuda y las acciones estadounidenses se hace presente**. Estos minoristas no se están retirando lentamente, sino que están vendiendo en masa activos denominados en dólares para pagar deudas. Aunque en términos numéricos no es tan impactante como ciertas operaciones de grandes instituciones, la acción unificada de los minoristas suele ser más difícil de predecir y de cubrir.

Los activos tradicionales están oscilando, el capital especulativo comienza a buscar nuevos refugios. Los activos comunitarios con alto consenso y alta elasticidad se han convertido en el nuevo destino de estos fondos. En otras palabras, mientras el mercado en general no encuentre dirección, un ecosistema fuerte y una base comunitaria clara se convierten en los elementos más escasos. Esto también explica por qué, en momentos de restricción en el mercado mainstream, ciertos activos con fuertes atributos comunitarios aún pueden atraer atención en contra de la tendencia: no porque haya alguna noticia mágica, sino porque la certeza en sí misma ya tiene valor.