Estos días hay un fenómeno bastante doloroso: el Banco Central de Japón subió la tasa de interés en 25 puntos base el 19 de diciembre, llevando la tasa de política al 0.75%—el nivel más alto en 30 años. Según la lógica, subir la tasa de interés significa que la tasa de interés sube, el dinero debería fluir hacia Japón y el yen debería apreciarse. Pero la realidad es un golpe directo a la cara: el yen cayó a un nuevo mínimo histórico frente al dólar.

Hablando claro, el mercado simplemente no está comprando. Mire la situación actual de Japón y lo entenderá: la deuda del gobierno ha alcanzado más del 240% del PIB, y los riesgos de déficit fiscal son evidentes por todas partes. El primer ministro sigue gritando en la reunión de inversión "¡Inviertan su dinero en mí!". Suena como si las herramientas de política estuvieran casi agotadas. El poder de las subidas de tasas también se ha visto reducido: aunque el IPC núcleo de Japón supera el 3%, todos saben que esta subida de tasas puede no durar mucho, y la tasa de interés real sigue siendo negativa. El resultado es que el capital sigue huyendo, y la depreciación del yen es esencialmente una votación del mercado con los pies.

Esta presión también se transmitió a través de la cadena hacia el Bitcoin. Después del anuncio del aumento de tasas en Japón, el Bitcoin cayó directamente de alrededor de 90,000 dólares a menos de 86,000 dólares, con una caída diaria de más del 5%. Parece que son dos cosas que no tienen relación, pero en realidad están estrechamente vinculadas a través del comercio de arbitraje en yenes.

En los últimos treinta años, los inversores institucionales han estado haciendo una cosa: pedir prestado yenes a casi cero costo y luego cambiarlos por dólares para comprar acciones estadounidenses, bonos estadounidenses y activos de alto rendimiento como Bitcoin. Japón ha subido las tasas de interés, lo que ha aumentado el costo de financiación en yenes, y estas posiciones de arbitraje deben cerrarse. Al cerrarse, la compra de estos activos de alto rendimiento disminuye, y los precios naturalmente bajan. No es que Bitcoin tenga problemas en sí, sino que ha sido arrastrado a una reestructuración de la liquidez macroeconómica.