¿La política de la Reserva Federal podrá cumplir su sueño de apreciación del oro y el yen japoneses?

La preocupación por la subida de tipos de interés de diciembre de la Reserva del Banco de Japón afecta las perspectivas del yen. Con la interacción compleja en la política, el tipo de cambio del yen enfrenta un nuevo punto de inflexión.

El efecto de «balancín» entre la subida de tipos del banco central y las decisiones de la Reserva Federal

El 19 de diciembre, el Banco de Japón anunciará una nueva ronda de decisiones sobre tipos de interés, pero el mercado centra su atención en las medidas de la semana anterior de la Reserva Federal. Los analistas señalan que estas dos reuniones forman una interacción política delicada: la actitud de la Fed influirá directamente en la determinación del Banco de Japón de subir tipos.

Si la Reserva Federal opta por mantener los tipos sin cambios, el Banco de Japón enfrentará una mayor presión para subirlos. Por el contrario, si la Fed inicia una bajada de tipos, el Banco de Japón probablemente optará por esperar. Actualmente, las expectativas del mercado sobre una subida en diciembre y en enero del Banco de Japón se sitúan en torno al 50% cada una, reflejando una alta incertidumbre en la toma de decisiones.

La analista de Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong, plantea un punto interesante: «El Banco de Japón ha sido siempre cauteloso y probablemente esperará a que el Parlamento apruebe el presupuesto antes de actuar, lo que le dará tiempo para estudiar los desarrollos en las negociaciones salariales.»

La diferencia de tipos entre EE. UU. y Japón es la verdadera timón del yen

Recientemente, el dólar/yen cayó por debajo del pico de 156, atribuyéndolo el mercado a la subida de expectativas de subida de tipos y a un aumento en las perspectivas de bajada de la Fed. Pero la causa fundamental radica en la continua reducción de la diferencia de tipos entre EE. UU. y Japón.

Sin embargo, esta reducción podría ser solo un fenómeno a corto plazo. Vassili Serebriakov, estratega de divisas de UBS, enfatiza: «La diferencia de tipos entre EE. UU. y Japón sigue siendo amplia, y las operaciones de arbitraje continúan. Una sola subida de tipos no puede revertir fundamentalmente la tendencia a la depreciación a largo plazo del yen, a menos que el Banco de Japón adopte una postura hawkish y se comprometa a seguir subiendo tipos en 2026 para hacer frente a la inflación.»

Este punto revela la conexión intrínseca entre el oro y el yen japonés: la tendencia de la diferencia de tipos determina el flujo de fondos, influyendo en el valor relativo del yen.

La influencia oculta de la intervención gubernamental

El 26 de noviembre, las declaraciones de la primera ministra de Japón, Sanae Takaichi, destacaron la actitud cautelosa de las autoridades. El gobierno vigilará de cerca las fluctuaciones del tipo de cambio y está preparado para tomar «las medidas necesarias» en el mercado de divisas. Esta declaración cambió instantáneamente el ánimo del mercado, y el dólar/yen retrocedió.

Jane Foley, estratega de divisas de Rabobank, señala un fenómeno paradójico: «Si el mercado teme demasiado una intervención, puede que se autocensure y limite la subida del dólar, reduciendo así la necesidad de una intervención real.»

¿Seguirá apreciándose el yen o continuará la arbitraje?

A corto plazo, las expectativas de subida de tipos y el apoyo político ofrecen una base para la apreciación del yen. Pero en una perspectiva a medio plazo, el espacio para que el yen se aprecie está limitado. La diferencia de tipos entre EE. UU. y Japón sigue en niveles elevados, y la volatilidad se mantiene baja, creando condiciones que mantienen el atractivo del arbitraje.

El Banco de Japón enfrenta una disyuntiva: una subida rápida y agresiva de tipos podría impactar el crecimiento económico, mientras que una subida moderada difícilmente cambiará fundamentalmente la situación del yen. El mercado continuará en modo de espera hasta que se conozcan los resultados de la decisión de diciembre.