¿El aumento de tasas del banco central hace que el yen se deprecie? ¿Por qué la política de tasas de Japón no ha impulsado la fortaleza del yen?

El Banco de Japón anunció un aumento de tasas del 0,25% el 19 de diciembre, elevando la tasa de política al 0,75%, alcanzando su nivel más alto en casi 30 años. Sin embargo, para sorpresa del mercado, esta medida “hawkish” no solo no apoyó al yen, sino que provocó un debilitamiento del yen en el mercado de divisas, presionando también al yen frente al renminbi.

¿El aumento de tasas del banco central es en realidad negativo para el yen? La paradoja del diferencial de tasas sale a la luz

A simple vista, la continuación en la subida de tasas por parte del Banco de Japón debería atraer operaciones de arbitraje y elevar el yen. Pero la realidad es exactamente la opuesta: el tipo de cambio dólar/yen sube, y la demanda de yen en el mercado no aumenta.

El analista de ANZ Felix Ryan señala que la causa fundamental de este fenómeno radica en el entorno de diferencial de tasas. Aunque el Banco de Japón ha iniciado un ciclo de aumento de tasas, la Reserva Federal aún mantiene una postura relativamente acomodaticia, y la ventaja del diferencial entre Japón y EE. UU. sigue favoreciendo al dólar. En este contexto, los inversores, por consideraciones de arbitraje de tasas, siguen prefiriendo mantener dólares en lugar de yenes. La institución pronostica que para finales de 2026, el dólar/yen subirá a 153.

La falta de directrices rompe las expectativas del mercado

Es importante destacar que, en la rueda de prensa, el gobernador Ueda no proporcionó un calendario claro para futuros aumentos de tasas. Subrayó que es difícil determinar con antelación el nivel de tasa neutral (actualmente estimado entre 1,0% y 2,5%) y que ajustará la política cuando las condiciones lo permitan.

Esta postura de política difusa ha sido interpretada por el mercado como una “moderación dovish”. Masahiko Loo, estratega de Invesco, comenta que el mercado esperaba señales de política más agresivas, y que la cautela del banco central llevó a los participantes a considerar esta subida como una medida relativamente conservadora. La institución mantiene un objetivo a medio plazo para el dólar/yen en el rango de 135-140.

La expectativa de futuras subidas en 2026 aún existe, pero difícilmente cambiará la tendencia bajista del yen

El mercado de swaps de índices nocturnos refleja que los inversores en general esperan que el Banco de Japón eleve las tasas a aproximadamente 1,00% antes del tercer trimestre de 2026. Nomura Securities opina que solo cuando las directrices sean claras y indiquen que el aumento de tasas podría adelantarse a abril de 2026 o incluso antes, se activará una compra significativa de yenes. De lo contrario, sin una revisión sustancial de las estimaciones de tasas neutrales, será difícil convencer al mercado de que las tasas finales serán más altas.

En otras palabras, lo crucial no es el aumento de tasas en sí, sino la certeza de la política. El futuro del yen frente al renminbi y otras monedas G10 dependerá en gran medida de si el Banco de Japón puede ofrecer directrices más claras y hawkish. Hasta entonces, la desventaja en el diferencial de tasas seguirá presionando al yen.