La ola de aumentos de tasas de la Reserva Federal: desafíos y oportunidades para los inversores en Taiwán

La subida de tipos en plena ebullición, los activos en Taiwán enfrentan una redefinición

Desde que se inició el proceso de subida de tipos en marzo de 2022, la Reserva Federal de EE. UU. ha aumentado los tipos en un total de 20 puntos básicos, elevando la tasa de referencia desde niveles cercanos a cero a un máximo histórico por encima del 5%. Lo que hace que esta ronda de subidas sea especialmente relevante es su intensidad: la Fed ha incrementado los tipos en cada una de las 10 reuniones de política monetaria consecutivas, incluso creando un repunte de 4 meses consecutivos en 2022, con aumentos de 75 puntos básicos cada mes, una medida agresiva. La motivación principal fue que en junio de 2022, la inflación en EE. UU. alcanzó su nivel más alto en 40 años.

De cara a 2024, el mercado espera que la Fed continúe ajustando su política. Aunque la inflación ya muestra signos de desaceleración, todavía está lejos del objetivo del 2%, y los riesgos para el sistema bancario no deben subestimarse. Según las expectativas de la CME, en 2024 la Fed podría reducir gradualmente los tipos, con una bajada total prevista entre 100 y 150 puntos básicos a lo largo del año.

La presión sobre el yuan taiwanés, un peso importante

El impacto más directo de la subida de tipos se refleja en el mercado de divisas. Cuando EE. UU. aumenta los tipos de interés en los depósitos, los inversores extranjeros compiten por comprar dólares para obtener beneficios, lo que provoca una apreciación del dólar. En 2022, el índice del dólar subió un 8,5%, mientras que el yuan taiwanés se depreció un 11% frente al dólar en ese mismo período.

Este efecto en cadena de la depreciación no debe ignorarse. Los productos importados en Taiwán se valoran en dólares, por lo que la depreciación del yuan taiwanés impulsa directamente los precios. Tomando como ejemplo los bienes de consumo básicos, en 2022, el IPC de alimentos en Taiwán subió un 6%, con un aumento del 26% en los huevos. La causa principal fue el incremento en los costos de los piensos importados, principalmente maíz y sorgo, que Taiwán importa en un 22,8% de EE. UU.

Para contrarrestar la tendencia de depreciación, el Banco Central de Taiwán también ha iniciado subidas de tipos, acumulando un aumento de 75 puntos básicos. Sin embargo, en comparación con los grandes incrementos de la Fed, la respuesta del banco central taiwanés ha sido más moderada, dificultando frenar efectivamente la caída del yuan taiwanés.

La lógica detrás de la presión en el mercado bursátil

El impacto de la subida de tipos en el mercado de acciones es claro. Hay dos mecanismos principales: primero, el aumento de los tipos reduce directamente la valoración de las empresas —los precios de los activos financieros son inversamente proporcionales a las tasas de interés—; segundo, el incremento en los costos de financiación reduce los beneficios empresariales.

Los datos hablan por sí mismos. En 2022, el índice ponderado de Taiwán cayó un 21%, situándose en los últimos 6 puestos a nivel mundial. Durante ese mismo período, el S&P 500 bajó un 17% y el Nasdaq un 30%. La salida de capitales fue un factor clave, con una salida neta de 41,6 mil millones de dólares en Taiwán, la mayor en Asia.

A principios de 2023, el mercado empezó a recuperarse, ya que el ciclo de subida de tipos parecía estar llegando a su fin y se anticipaba un giro hacia la bajada de tipos, lo que ayudó a reparar el ánimo de riesgo. Esto recuerda a los inversores que la subida de tipos no es el único factor que determina el mercado, y que un cambio en las expectativas de política puede generar fuertes rebotes.

La lógica inversa de las acciones financieras y el oro

No todos los activos se ven afectados negativamente por la subida de tipos. Las acciones financieras, por el contrario, se benefician —el aumento de los tipos amplía el diferencial de intereses, incrementando los beneficios de los bancos. Por ejemplo, Bank of Taiwan (2834) obtuvo en 2022 unos ingresos por intereses de 33.300 millones de yuanes, un aumento del 38% respecto al año anterior, y su precio en bolsa ha subido cerca de un 20% en los últimos años. Oportunidades similares existen en sectores como los seguros y otros activos financieros.

El oro y las expectativas de tipos de interés mantienen una relación inversa. Cuando el mercado prevé que la Fed intensificará las subidas, el precio del oro se ve presionado a la baja; pero si las expectativas cambian hacia una bajada de tipos, el oro suele repuntar. En realidad, el oro continuó bajando hasta finales de 2022, pero tras ese momento empezó a subir, precisamente porque el mercado empezó a descontar una bajada de tipos.

Estrategias para los inversores

Frente a la complejidad que genera la subida de tipos, los inversores comunes pueden adoptar las siguientes estrategias:

Estrategia 1: Comprar dólares directamente
La subida de tipos impulsa la apreciación del dólar, por lo que invertir en dólares es la forma más sencilla de obtener beneficios. Además de cambiar divisas en bancos tradicionales, también se puede participar mediante futuros o contratos por diferencia (CFD), que ofrecen apalancamientos de hasta 200 veces, ideales para construir posiciones rápidamente con poco capital.

Estrategia 2: Optimizar la asignación de acciones
Reducir la exposición a acciones con altas valoraciones (especialmente acciones tecnológicas) y aumentar la proporción en activos con altos dividendos, siendo las acciones financieras las principales candidatas. La utilización de fondos cotizados (ETF) puede reducir el riesgo de una sola posición y facilitar una asignación más flexible.

Estrategia 3: Utilizar instrumentos de cobertura
Hacer cortos en índices como el Nasdaq 100 para cubrir el riesgo de caída del mercado taiwanés. Dado que el mercado de Taiwán está altamente correlacionado con el Nasdaq, establecer posiciones cortas puede compensar eficazmente las pérdidas en la cartera.

Aprovechar el ritmo del ciclo de subida de tipos

El impacto de la subida de tipos evoluciona con el ritmo de la política. La experiencia histórica muestra que las últimas fases de un ciclo de subida suelen generar oportunidades: cuando la Fed se acerca al final de los aumentos y las expectativas se vuelven hacia una bajada, los activos previamente presionados pueden experimentar una recuperación violenta.

Por ello, los inversores deben entender bien los mecanismos de la subida de tipos y ajustar sus posiciones de forma flexible, combinando protección y oportunidades. La subida de tipos no es el fin, sino una ventana para reconfigurar los activos.