El yen japonés se acerca a los ¥155: una señal de advertencia sobre la rotación de refugios de capital a nivel mundial

La desaceleración económica en Japón y Suiza está redefiniendo los flujos de capital globales. Con el yen alcanzando su nivel más bajo en nueve meses, la volatilidad en el tipo de cambio refleja no solo divergencias en las políticas monetarias, sino también un cambio silencioso en la asignación de activos por parte de los inversores. Cuando el PIB de Japón cae un 1.8% anualizado y Suiza se contrae un 0.5% en el trimestre, los activos de alta valoración enfrentan una competencia creciente de bonos y oro.

Detrás de la depreciación del yen: el choque entre economía débil y desequilibrio de políticas

La economía japonesa enfrenta su primera contracción en seis trimestres. El PIB del tercer trimestre cayó un 1.8% anualizado, con una caída trimestral de 0.4%, y las exportaciones disminuyeron un 4.5% interanual. La reducción de turistas chinos impacta directamente en el turismo y el comercio minorista, mientras que la debilidad de la demanda global aumenta la presión sobre las exportaciones. La situación en Suiza también es preocupante, con una contracción del 0.5% en el trimestre, y sectores clave como la química y la farmacéutica sufren los efectos de los altos aranceles estadounidenses, con caídas en exportaciones superiores al 20%.

En este contexto económico, la tendencia del tipo de cambio del yen se convierte en un barómetro del mercado. Actualmente, el USD/JPY alcanza aproximadamente ¥155, marcando un mínimo de casi nueve meses. El Banco de Japón mantiene una postura de política monetaria flexible, mientras que Estados Unidos y otras economías desarrolladas mantienen tasas altas, ampliando la brecha de intereses y promoviendo la entrada de capital en dólares. Más importante aún, la recuperación del apetito por el riesgo en el mercado ha revitalizado las operaciones de carry trade en yen, lo que agrava aún más la presión a la baja del yen. La Ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, aunque advierte sobre la «volatilidad rápida y unilateral del tipo de cambio», las intervenciones concretas en el corto plazo siguen siendo insuficientes.

Tensión geopolítica y fricciones comerciales: el desencadenante del capital de refugio

El aumento de aranceles de EE. UU. a países exportadores, las tensiones entre Japón y China en torno a Taiwán y las alertas de viaje cada vez más estrictas han llevado los riesgos geopolíticos desde temas lejanos a la lógica de valoración del mercado. Esta incertidumbre está impulsando a los inversores a reevaluar la atracción de los activos de riesgo.

Las acciones tecnológicas de alta valoración y las empresas orientadas a exportaciones enfrentan presiones de ajuste, mientras que la demanda de activos de refugio tradicionales aumenta. Los datos muestran que las expectativas de rentabilidad anualizada de las acciones estadounidenses en los próximos 10 años se han reducido a un rango del 3.3% al 5.3% (según las últimas estimaciones de Vanguard), sugiriendo que, en los niveles actuales de valoración, el potencial de rentabilidad a largo plazo está limitado. El sólido desempeño de las grandes tecnológicas y del sector de IA ha generado preocupaciones en el mercado sobre si los precios están sobrevalorando los fundamentos.

La aceleración en la rotación de activos: oportunidades en bonos y oro

Los bonos vuelven a ser atractivos

Las tasas de interés están cerca de su nivel máximo, y los rendimientos se sitúan en máximos de años. En este entorno, la rentabilidad de los bonos ha vuelto a niveles razonables, haciendo que su perfil riesgo-retorno sea más atractivo. Análisis recientes de BlackRock y Barron’s indican que los bonos están ganando atractivo en la rotación de activos actual, convirtiéndose en una opción principal para los inversores que se desplazan de acciones.

El doble impulso del oro

El oro ha tenido un rendimiento destacado este año, impulsado por la doble temática de «preocupaciones de crecimiento + demanda de refugio». Si la inflación comienza a disminuir y el dólar se debilita, el oro podría recibir soporte a medio plazo. En comparación, la certeza que ofrece el oro es mucho mayor que la de las acciones de crecimiento en entornos de alta valoración.

Tres riesgos potenciales: poniendo a prueba las hipótesis del mercado en Q4 y 2026

Incertidumbre en la trayectoria de las tasas de interés

Las expectativas de recortes de la Reserva Federal de EE. UU. continúan postergándose, y la presión sobre las valoraciones de las acciones de crecimiento persistirá. Si las tasas permanecen altas por más tiempo, las empresas de alto apalancamiento enfrentan mayores desafíos.

Sostenibilidad de las temáticas de IA y tecnología

Si el gasto en inversión en chips de IA y centros de datos no cumple con las expectativas, el crecimiento de beneficios de las empresas relacionadas en el próximo año podría verse limitado, afectando la lógica de valoración del sector tecnológico.

Desviación entre valoración y fundamentos

Si el crecimiento de beneficios de las empresas no se mantiene, las valoraciones de las acciones podrían volver a los niveles históricos promedio. La mayor preocupación del mercado es el dilema de «el crecimiento está sobrevalorado y las tasas no bajan lo suficiente», una situación que genera incertidumbre.

El punto bajo del yen: la ventana de cambio en los flujos de capital

Actualmente, el USD/JPY está en aproximadamente ¥155, alcanzando un mínimo de varios meses. Según MUFG, si el tipo de cambio supera los ¥156–158, la preocupación del mercado por una mayor depreciación del yen se intensificará rápidamente. El yen no solo es un indicador del tipo de cambio, sino también un «sensor de sensibilidad» para los flujos de capital globales.

Cuando el yen continúa debilitándose, las economías orientadas a exportar enfrentan presión, y las respuestas políticas son lentas. La rotación de capital suele comenzar en acciones y activos de crecimiento, y finalmente se dirige a bonos y oro como instrumentos de refugio. Si el yen se devalúa a ¥157 o más y el gobierno japonés no interviene rápidamente, la próxima fase de reequilibrio de activos podría estar en marcha silenciosamente. Perder la señal de un yen en mínimos sería equivalente a perder la ventana de oportunidad para la asignación de activos de refugio a nivel global.