¿El yen se deprecia en lugar de apreciarse tras la subida de tipos del Banco de Japón? ¿Qué señales está esperando el mercado?

El 19 de diciembre, el Banco Central de Japón avanzó según lo previsto en su ajuste de política, elevando la tasa de referencia al 0.75%, alcanzando un nivel no visto en casi 30 años. Esta operación debería haber provocado una tendencia de apreciación del yen, pero la reacción del mercado fue bastante “fría”: el tipo de cambio dólar/yen se fortaleció en cambio, lo cual merece un análisis profundo.

¿Hacia una postura hawkish o dovish? El mercado está dividido

El gobernador del Banco de Japón, Ueda Kazuo, no proporcionó un calendario claro para futuros aumentos de tasas en la conferencia de prensa, solo enfatizó que continuarán si las perspectivas económicas se cumplen. Esta actitud ambigua decepcionó al mercado. Los estrategas de ANZ Bank creen que, aunque el Banco de Japón ya ha actuado, lo que los inversores más quieren escuchar —el ritmo específico de los aumentos— aún no ha sido confirmado.

Según las expectativas del mercado de swaps de índices overnight, en general se piensa que la próxima subida de tasas no ocurrirá hasta el tercer trimestre de 2026. En otras palabras, el mercado apuesta a que el Banco de Japón desacelerará su ritmo. Esto va en contra de las expectativas de los inversores de una trayectoria más agresiva, por lo que el yen sigue presionado.

Diferencial de tasas, el yen tiene difícil recuperarse

Aunque el Banco de Japón ha subido las tasas, la Reserva Federal de EE. UU. mantiene una postura relativamente acomodaticia. Esto amplía directamente la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón, haciendo que la inversión en dólares sea más atractiva. ANZ Bank predice que para finales de 2026, el dólar/yen podría subir cerca de 153, continuando su fortalecimiento.

El análisis de Dimensional Fund Advisors muestra que las políticas de la Fed y el aumento en la cobertura de cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses apoyan que el dólar/yen se mantenga en un rango de 135-140 durante un período prolongado. Desde el rendimiento del yen frente al renminbi y otras monedas, se observa que el yen también muestra debilidad en todo el sistema de monedas G10.

Para que el mercado acepte, el Banco Central necesita señales más contundentes

Nomura Securities señala un punto clave: solo cuando el banco central dé señales de que el próximo aumento de tasas será antes de abril de 2026, el mercado se verá realmente motivado y comenzará a comprar yen en masa. Con la política actual, esto no es suficiente para cambiar las expectativas pesimistas del mercado sobre el yen.

Desde otra perspectiva, el dilema de Ueda Kazuo radica en que el rango estimado de la tasa neutral (1.0%-2.5%) aún tiene margen, pero si no se revisa significativamente este objetivo, será difícil convencer al mercado de que la tasa terminal será más alta. Esto también explica por qué el yen sigue presionado tras los aumentos de tasas.

El mercado está esperando una señal clara: ¿cuándo llegará la próxima acción? ¿Qué magnitud tendrá? Solo cuando estas preguntas tengan respuesta, el yen podrá experimentar una recuperación.