Noche previa a la decisión del Banco Central del 19 de diciembre: ¿se ha desvanecido la expectativa de depreciación del yen? Tres grandes instituciones se enfrentan

Los inversores están en vilo. El 19 de diciembre se celebrará una reunión que podría transformar el ecosistema de las operaciones de carry trade a nivel mundial: la publicación de la decisión de tipos de interés del Banco de Japón.

A simple vista, un aumento de 25 puntos básicos hasta el 0,75% ya es un consenso en el mercado, pero el verdadero punto de disputa se esconde en el significado implícito: ¿cómo describirá el gobernador Ueda la futura velocidad de los aumentos de tipos? Esta señal está decidiendo la próxima dirección del flujo de fondos global.

¿Qué tan divididas están las expectativas del mercado?

En cuanto a la tasa neutral, el Banco de Japón podría ajustar la estimación actual del límite inferior del 1,0% — este ajuste técnico que puede parecer aburrido, en realidad insinúa las perspectivas del ciclo de subidas de tipos.

Actualmente, el mercado está valorando que para septiembre de 2026, la tasa suba hasta el 1,0%. Pero, ¿es esta expectativa lo suficientemente agresiva? Nomura Securities ha lanzado un jarro de agua fría, considerando que ya es demasiado hawkish. Por otro lado, Bank of America y Nomura tienen una brecha en sus objetivos para el USD/JPY: la primera ve un nivel de 160 en el primer trimestre de 2026, mientras que la segunda es más pesimista y predice 155. Detrás de esta diferencia, se refleja una discrepancia fundamental sobre la velocidad de apreciación del yen.

¿Qué tan fuerte será el impacto de la subida de tipos?

Volviendo a julio de 2024, una subida de tipos inesperada del Banco de Japón (hasta 0,25%) provocó una reversión en el carry trade: el yen se disparó, y las acciones estadounidenses y Bitcoin cayeron en picado. ¿Se repetirá la historia?

En esta ocasión, los analistas ofrecen una valoración más moderada. La noticia de la subida ya ha sido completamente digerida, y el shock del mercado se ha disipado. Más importante aún, las políticas de estímulo fiscal en Japón siguen en marcha, lo que ejerce una presión a la baja sobre el yen, en contraste con la subida de tipos del banco central. Además, si observamos la tendencia del yuan chino frente al peso filipino, y del dólar frente a las monedas emergentes, los activos de riesgo global no muestran signos de vulnerabilidad extrema — lo que sugiere que el impacto de un cierre de posiciones en carry trade podría ser limitado.

Yen, dólar, monedas emergentes: un tablero de ajedrez triangular

“Subida de tipos dovish” y “subida de tipos hawkish” están delineando dos futuros completamente diferentes.

Si el banco central insinúa una futura moderación en la velocidad de los aumentos (señal dovish), el USD/JPY se mantendrá en niveles altos e incluso podría dispararse a 160. El carry trade seguirá siendo rentable, y los activos de mercados emergentes seguirán presionados.

Si, por el contrario, el banco central adopta una postura firme (señal hawkish), la reapertura de posiciones cortas en yen comenzará, y el USD/JPY podría ajustarse a 150. Pero esta probabilidad es menor — esa es la expectativa del mercado.

La predicción de Nomura es aún más agresiva: con la apreciación del yen y la creciente presión política, la reducción en la diferencia de tasas entre Japón y EE. UU., la atracción del carry en yen disminuirá cada trimestre, y el USD/JPY podría caer hasta 140 en 2026. Esto cambiaría radicalmente el panorama de las tasas de cambio.

El momento clave está ante nosotros. Cada palabra del banco central puede redefinir el mapa de los fondos globales.