La escasez de inventario de plata ha provocado una alerta en los mercados globales, aumentando el riesgo de condiciones extremas

El mercado de la plata está últimamente en alerta máxima. Desde finales de noviembre, los precios de la plata en contado han subido día tras día, superando los 53.6 dólares por onza y alcanzando nuevos récords en las expectativas del mercado. Lo que impulsa esta tendencia alcista no es solo el sentimiento de inversión, sino una crisis de inventarios oculta tras bambalinas: las existencias en los almacenes de plata de la Bolsa de Futuros de Shanghái han caído a niveles mínimos desde 2015, y las reservas en la Bolsa de Oro de Shanghái han alcanzado un mínimo de nueve años.

Esta interacción inversa entre inventarios y precios está generando una presión estructural evidente en el sistema global de comercio de plata. Lo que antes se consideraba un mercado de metales preciosos con “oferta estable”, ahora enfrenta una amenaza real de ruptura en la cadena de suministro.

Múltiples factores impulsan la transformación de la plata de un metal precioso tradicional a un insumo industrial clave

Las causas de la crisis de inventarios de plata son complejas y multifacéticas. En primer lugar, la intensificación de las actividades de arbitraje internacional ha desequilibrado la distribución geográfica de los inventarios. Frente a posibles políticas arancelarias, los operadores están trasladando masivamente plata de Londres a los almacenes de COMEX en Nueva York para posicionarse con anticipación. Aunque esta estrategia de “comprar en bajadas” es razonable, ha vaciado directamente las existencias en la Bolsa de Metales de Londres, obligando a esta a ajustar las reglas de entrega, implementar controles de primas escalonadas e incluso suspender temporalmente ciertos contratos para evitar manipulaciones del mercado.

En segundo lugar, la estructura de demanda industrial está experimentando cambios fundamentales. Los avances tecnológicos en energía fotovoltaica —especialmente la sustitución de las células tradicionales P por TOPCon y HJT— han aumentado significativamente el uso de plata por unidad. Al mismo tiempo, la adopción masiva de módulos de carburo de silicio en la industria de vehículos eléctricos ha generado una demanda explosiva de pasta de plata de alta conductividad. La plata ya no es solo un “metal precioso de inversión” en sentido tradicional, sino que se ha convertido en un insumo industrial indispensable.

En tercer lugar, la reforma del sistema fiscal en China ha desencadenado reacciones en cadena. La eliminación de las devoluciones del IVA en las ventas de oro fuera del mercado, ha llevado a muchos comerciantes en el mercado de Shenzhen Shui Bei a buscar alternativas en la plata. Los nuevos mecanismos de fijación de precios han añadido dificultad, haciendo que la plata sea una opción más atractiva en el mercado. Aunque este cambio de política parece local, en realidad agrava aún más la tensión en el mercado spot.

La política monetaria también ha reforzado el atractivo de la plata como inversión. La señal de recortes en las tasas de interés y la suspensión del plan de reducción de balance de la Reserva Federal han debilitado la fortaleza relativa del dólar, elevando las expectativas de rentabilidad de los activos denominados en dólares. Al mismo tiempo, la tendencia global de desdolarización y la reconsideración del patrón oro están llevando a China y EE. UU. a incluir la plata y otros metales preciosos en sus reservas estratégicas y en listas de control de exportaciones.

Advertencias regulatorias y desequilibrios de mercado, el riesgo de repetir extremos históricos

El precio de la plata ha subido más del 80% en lo que va de año. En esta tendencia alcista, la plata ha superado continuamente al oro, una señal de advertencia para el mercado: las existencias de plata en mercados no estadounidenses enfrentan desafíos severos. La Bolsa de Futuros de Shanghái ya ha sentido la presión, elevando desde el 21 de octubre los márgenes de garantía y los límites de subida y bajada en los contratos de plata, intentando frenar la especulación excesiva que podría dañar el mercado.

La situación en Londres es aún más tensa. La estructura de prima en contado es evidente, con los precios de los contratos a corto plazo consistentemente por encima de los de vencimiento más lejano, señal típica de una escasez de suministro a corto plazo. Los costos de financiamiento se mantienen en niveles elevados, reflejando la creciente dificultad de los operadores para acceder a plata física. Más alarmante aún, las exportaciones de plata de China en octubre se dispararon a más de 660 toneladas, alcanzando un récord histórico. Esta salida masiva de inventarios internos continúa agotando las reservas locales, debilitando la capacidad de amortiguación del mercado.

Frente a estas señales de advertencia, la industria estima que la escasez podría durar unos dos meses más antes de comenzar a aliviarse gradualmente. Pero si los inventarios no se reponen a tiempo, el mercado podría repetir el escenario de marzo de 2020, cuando los futuros de plata en COMEX experimentaron una volatilidad extrema y las bolsas tuvieron que intervenir. Las existencias de plata en Londres, que ya se han reducido en aproximadamente un 75% desde su pico en 2019, con solo 200 millones de onzas en circulación libre, están en un estado de extrema escasez que puede desencadenar movimientos de precios muy volátiles y presiones en toda la cadena industrial.

Adoptar una postura cautelosa ante los riesgos del mercado y construir estrategias de protección multidimensionales

Antes de que los inventarios globales de plata vuelvan a equilibrarse, los participantes del mercado deben tomar medidas activas de gestión de riesgos. Los expertos recomiendan abordar desde múltiples frentes: perfeccionar los mecanismos de entrega para mejorar la eficiencia del mercado, fortalecer la cooperación internacional para garantizar cadenas de suministro ininterrumpidas, desarrollar productos derivados diversificados que ayuden a los inversores a gestionar riesgos, y fomentar que las empresas industriales establezcan reservas estratégicas para hacer frente a shocks de suministro imprevistos.

Para los inversores, la prioridad es seguir de cerca los cambios en los inventarios, las regulaciones de entrega y las políticas monetarias de las principales economías. Estas variables determinarán en conjunto la trayectoria futura del mercado de la plata. En un contexto donde los escenarios extremos pueden surgir en cualquier momento, controlar estrictamente la exposición al riesgo y responder con cautela a posibles impactos de liquidez se han convertido en principios básicos para la participación en el mercado.