El dólar muestra signos de estabilización, el mercado dominado por una postura dovish: con la inflación en EE. UU. frenando, los activos globales vuelven a reordenarse

El índice del dólar estadounidense (DXY) alcanzó recientemente un mínimo de 98.313, con una depreciación acumulada en el año superior al 9.38%, alcanzando un mínimo de varios meses. Esta caída se debe a la postura dovish de la Reserva Federal (Fed) y a una reevaluación del mercado sobre la tendencia del índice de inflación en Estados Unidos, lo que ha provocado que los inversores globales ajusten sus asignaciones de activos. Frente a la tendencia de depreciación del dólar, los activos de riesgo y las monedas no estadounidenses se han convertido en los nuevos focos de atención, aunque no se puede ignorar el riesgo potencial de una rebote inflacionario.

La postura dovish de la Reserva Federal provoca ventas de dólares

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, anunció este miércoles una reducción de 25 puntos básicos en las tasas, situándolas en un rango de 3.50%-3.75%, acumulando un recorte total de 175 puntos básicos. Aunque esta decisión fue acorde a las expectativas del mercado, Powell insinuó en la conferencia de prensa que la reunión de enero podría suspender los recortes, y enfatizó que “la evolución de la economía determinará la próxima política”, intentando transmitir una actitud cautelosa.

Sin embargo, el nuevo dot plot publicado por la Fed muestra una discrepancia clara con la valoración del mercado. La Reserva Federal solo prevé una reducción de tasas en 2025 (aproximadamente 25 puntos básicos), muy por debajo de las expectativas del mercado de dos recortes (50 puntos básicos). Esta diferencia en las expectativas ha generado una presión vendedora sobre el dólar.

Vassili Serebriakov, estratega de divisas de UBS, señaló: «El mercado esperaba que la postura de la Fed fuera más firme, pero la realidad más dovish en comparación con la postura hawkish de Australia, Canadá y Europa crea un contraste marcado, lo que sigue presionando la posición de refugio del dólar.»

Además, desde el 12 de diciembre, la Fed anunció la compra de 400 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo para inyectar liquidez, lo que ha debilitado aún más el atractivo del dólar como activo de refugio.

La tendencia del índice de inflación en EE. UU. se convierte en una variable clave

La causa profunda de la depreciación del dólar radica en la reevaluación del mercado sobre el índice de inflación y las perspectivas de política. Si los datos del IPC de diciembre (que se publicarán el 18 de diciembre) muestran un desempeño sólido, esto podría revertir las expectativas dovish actuales y hacer que el dólar rebote hacia la barrera de 100. Mohit Kumar, economista de Jefferies, advirtió: «Los datos de empleo ya son el foco de la negociación del mercado; cualquier crecimiento de empleo superior a lo esperado podría reavivar las voces hawkish dentro de la Reserva Federal.»

Una encuesta de Reuters muestra que más del 73% de los 45 analistas consultados anticipan que el dólar seguirá debilitándose antes de fin de año, pero esta expectativa unánime en sí misma ya implica un riesgo de reversión. Tres miembros de la Fed expresaron su oposición a los recortes en esta reunión, reflejando una división clara en la toma de decisiones, y cualquier dato económico inesperado podría cambiar las expectativas del mercado.

La depreciación del dólar provoca reevaluaciones en los precios de los activos globales

El efecto dominó de la depreciación del dólar se está extendiendo en los mercados de capital globales:

Las acciones tecnológicas y los activos de riesgo se mantienen respaldados: La debilidad del dólar aumenta la competitividad de las exportaciones y reduce los costos de endeudamiento. Según análisis de JPMorgan, por cada 1% de depreciación del dólar, las ganancias de las acciones tecnológicas pueden crecer 5 puntos básicos. El índice de tecnología del S&P 500 ha subido más del 20% en lo que va de año, y las empresas multinacionales han obtenido beneficios en divisas gracias a la depreciación del dólar.

El oro se convierte en uno de los principales beneficiados: Como activo de refugio tradicional, el oro ha subido un 47% en el año, superando los 4,200 dólares por onza, alcanzando un máximo histórico. Datos de la World Gold Council muestran que los bancos centrales han comprado más de 1,000 toneladas (liderados por China e India), y la entrada de fondos en ETFs ha aumentado significativamente, reflejando la necesidad urgente de cobertura contra la inflación por parte de los inversores.

Flujos netos de capital hacia mercados emergentes: El índice MSCI de mercados emergentes ha subido un 23% en el año, con países como Corea del Sur y Sudáfrica mostrando un rendimiento destacado debido a sólidos beneficios corporativos y la caída del dólar. Estudios de Goldman Sachs indican que la depreciación del dólar ha impulsado directamente los flujos hacia bonos y acciones de mercados emergentes, con monedas como el real brasileño liderando las ganancias globales.

Efecto de doble filo: aumento de precios de commodities genera preocupaciones inflacionarias

Aunque la depreciación del dólar impulsa los activos de riesgo, también conlleva efectos secundarios que no se deben ignorar. Los precios del petróleo han subido más del 10%, y los commodities en general se han fortalecido, aumentando las expectativas inflacionarias globales. Si las acciones estadounidenses continúan sobrecalentadas, la volatilidad en activos de alta beta se ampliará aún más, y los inversores enfrentan presiones tanto de liquidez como de volatilidad.

Una encuesta de Reuters muestra que si los datos de IPC y empleo de diciembre sorprenden con fuerza (como en el escenario de la creación de 119,000 empleos no agrícolas en septiembre), las divisiones internas en la Fed podrían inclinarse hacia una postura hawkish, elevando el índice del dólar y provocando ajustes en los activos de riesgo.

Recomendaciones de estrategia de inversión: diversificación para afrontar la incertidumbre

Aunque en el corto plazo predomina la tendencia a la debilidad del dólar, la tendencia a largo plazo dependerá de la profundidad de la desaceleración económica y de la evolución del índice de inflación en EE. UU. Los analistas recomiendan a los inversores:

Adoptar una estrategia de diversificación, aumentando la proporción de monedas no estadounidenses y oro para cubrirse contra la depreciación del dólar. Evitar apalancamientos excesivos y apuestas unilaterales, ya que cualquier dato económico clave puede revertir las expectativas. Además, estar atentos a la expansión del déficit fiscal en EE. UU. y a cambios en las políticas gubernamentales, que podrían mantener temporalmente la demanda de refugio en el dólar.

Actualmente, el mercado se encuentra en una fase clave de reevaluación de la política monetaria; los datos del índice de inflación y del empleo en EE. UU. serán los principales desencadenantes para determinar la dirección del dólar, por lo que los inversores deben seguir de cerca la publicación de estos datos.