20 mil millones de dólares desaparecen en 2 días: cómo la liquidación de financiamiento desencadena una cadena de colapsos en Wall Street

2021年那場震撼華爾街的風暴，始於一個人的失利。

Bill Hwang，一位私募基金經理人，用了10年時間把2.2億美金的資產翻到200億美金。他的秘密武器就是大量槓桿——融資買進看好的公司股票，藉此放大收益。可惜天下沒有免費的槓桿，一場股市波動就讓他在短短2天內賠掉200億。更駭人的是，他的強制平倉並沒有止於個人虧損，反而引發了整個市場的連鎖爆倉。

到底什麼叫融資斷頭？為何這麼危險？

融資是槓桿，斷頭就是槓桿反噬

先講融資的原理。你看好某檔股票但資金不足，或是信心滿滿想加大持股，就會向券商借錢補足購買力。以台股為例，通常投資人自己出4成資金，券商出6成。

舉實例：蘋果股票150美金，你只有50美金，券商借你100美金讓你買一股。股價漲到160美金時，賣出還錢還利息後賺19%——遠高於蘋果的6.7%漲幅。但反過來，股價跌到78美金，券商就坐不住了。

這時候融資維持率（原始股價除以券商借款比例）會下滑。當維持率跌破130%時，券商就會啟動「融資追繳」——要求投資人補足保證金。投資人若沒錢補，券商就會強制將股票賣掉。從投資人角度看，這就是「融資斷頭」或「爆倉」。

斷頭為什麼會連鎖反應

融資斷頭最可怕的不是個人虧損，而是它會引發市場的多米諾骨牌效應。

當某檔股票大跌導致融資斷頭潮，券商為了快速回收借出的錢，通常不會掛高價賣出，而是以「成交為前提」直接平倉。大量拋售瞬間砸進市場，沒有足夠買盤承接，股價超跌。這波超跌又引發其他持有同檔股票的融資戶面臨追繳，他們也被迫平倉，股價繼續下殺。惡性循環由此開始。

Bill Hwang的案例完美詮釋了這一點。他的持股數額龐大到市場無法吸收，平倉時引發的股價劇烈波動導致他投資組合中多檔股票都面臨斷頭風險。為了維持保證金，券商甚至強制平倉了一些原本表現不錯的持股，進一步放大了整體虧損。200億美金就在這個反覆平倉、連鎖追繳的過程中蒸發。

斷頭之後股票籌碼會亂

平倉後的股票會流向散戶手中。散戶投資短視近利，股價小波動就買賣，大資金反而卻步。結果是斷頭後的股票往往要等到下一個重大利多才能重獲資金青睞，期間多半盤跌。這也是為什麼說融資斷頭股票短期不建議碰。

融資該怎麼用才能活著賺錢

話雖如此，融資用得好確實能提高資金效率：

選對標的：必須是流通性足夠大的股票（市值夠大）。小型股一旦有人平倉，股價容易劇震。Bill Hwang的教訓就是持股規模太大，市場吃不下。

算好成本：融資要付利息。如果一年配息和融資利息差不多，投資就沒意義了。選擇時機和標的要格外謹慎。

設定停利停損：股價在壓力區盤整時，不建議融資長期持有，因為利息會慢慢蠶食利潤。一旦突破失敗就賣；如果跌破支撐區，短期內也難以反彈，應直接認賠。

有紀律地分批進場：資金有限但看好某公司時，可透過融資達成分批購買效果。股價繼續下跌還能持續加碼拉低成本。

結語

槓桿是雙面刃。高效使用能加速財富累積，濫用則會加速虧損。融資斷頭風險客觀存在，投資前務必做足功課，才能避免讓自己暴露在未知風險之中。有紀律的操作才是股市長期制勝之道。