¿Cómo ocurren las pérdidas por financiamiento? Desde el mecanismo de liquidación por corte de cabeza hasta la lección de sangre y lágrimas de Bill Hwang

Al mencionar el colapso de inversión más impactante de Wall Street en 2021, muchas personas piensan inmediatamente en Bill Hwang. Este gestor de fondos privados perdió 20 mil millones de dólares en solo 2 días, convirtiéndose en la persona que más rápido ha perdido dinero en los últimos años. Su historia no es una cuestión de mala suerte, sino una advertencia definitiva sobre el control del apalancamiento financiero.

Interpretación profunda del significado de la liquidación por apalancamiento: ¿Por qué pedir dinero prestado para invertir en acciones puede llevar a una liquidación forzada?

La liquidación por apalancamiento, en pocas palabras, es cuando inviertes en acciones con dinero prestado, y si el precio de la acción cae por debajo de lo esperado, la firma de corretaje, para proteger su préstamo, vende automáticamente tus acciones. Suena frío, pero este es un mecanismo de protección del mercado.

Primero, entendamos la lógica de cómo funciona el apalancamiento. Supón que crees que una acción subirá, pero tienes fondos limitados. Puedes solicitar financiamiento a la firma de corretaje: tú aportas una parte (por ejemplo, 40%) y la firma te presta el resto (60%), permitiéndote usar menos capital propio para controlar una posición mayor.

Veamos con números concretos para entender mejor. Supón que una acción de Apple cuesta 150 dólares por acción y solo tienes 50 dólares. Con apalancamiento, la firma te presta 100 dólares, permitiéndote comprar 1 acción. Si el precio sube a 160 dólares, vendes, devuelves los 100 dólares a la firma más unos intereses mínimos, y obtienes una ganancia de aproximadamente 19% — mucho más que el 6.7% de aumento del precio de la acción, ¡esa es la magia del apalancamiento!

Pero la otra cara de la moneda también es muy intensa. Si la acción de Apple cae a 78 dólares, tu situación se vuelve una pesadilla. En el mercado de Taiwán, el requisito estándar para el apalancamiento es mantener una tasa de margen no inferior al 130%. Cuando el precio cae, esta proporción se deteriora rápidamente. Cuando el precio de la acción era 100 dólares, la tasa de mantenimiento era del 167%, pero si cae a 78 dólares, la tasa de mantenimiento cae por debajo del umbral de 130%, y la firma de corretaje te enviará una notificación de llamada de margen, exigiéndote que aportes más garantías inmediatamente.

Si no tienes suficiente efectivo para cubrir, la firma no esperará; venderá tus acciones en el mercado para obtener efectivo — esto es una liquidación forzada. Desde la perspectiva del inversor, este proceso se llama liquidación por apalancamiento o “爆倉” (explosión de la posición). Una vez liquidado, no solo has perdido tu inversión, sino que también sufrirás pérdidas adicionales por salir rápidamente al mercado en el precio actual.

Reacción en cadena de la liquidación forzada: ¿Por qué la liquidación de una persona puede desencadenar una tormenta en el mercado?

La historia de Hwang se ha convertido en un ejemplo clásico de advertencia, demostrando cómo la liquidación puede tener un impacto sistémico en el mercado.

Hwang era un experto en apalancamiento; en 10 años, convirtió 220 millones de dólares en 20 mil millones, usando apalancamiento alto, seleccionando empresas prometedoras y manteniendo posiciones concentradas. Esta estrategia genera rendimientos astronómicos en mercados alcistas, pero en una caída, los riesgos también alcanzan niveles astronómicos.

En 2021, cuando la volatilidad del mercado aumentó, sus posiciones comenzaron a temblar. Para evitar pérdidas mayores, las firmas de corretaje decidieron liquidar algunas de sus acciones para mantener los niveles de margen. Pero Hwang tenía una cantidad enorme de acciones, y cuando empezó a vender en masa, el mercado no pudo absorber toda esa oferta. Esto provocó una caída en los precios, que a su vez desencadenó llamadas de margen de otros inversores, creando un efecto en cadena de caída rápida.

Para empeorar las cosas, para mantener el ratio de apalancamiento, las firmas de corretaje incluso comenzaron a liquidar acciones que estaban en tendencia alcista en su cartera. Esta venta indiscriminada aumentó aún más el pánico en el mercado, y en solo dos días, todas las acciones en las que invertía Hwang sufrieron caídas significativas.

Impacto directo de la liquidación forzada en el precio de las acciones

Acelerador de la caída descontrolada del precio

Cuando los inversores minoristas ven que el precio cae, generalmente dudan si vender para cortar pérdidas. Pero la mentalidad de las firmas de corretaje es completamente diferente: solo les importa recuperar el principal prestado. Cuando ejecutan una liquidación forzada, generalmente solo buscan cerrar la operación, sin preocuparse por obtener un mejor precio para el inversor.

Esto significa que cuando una acción se desploma por una liquidación por apalancamiento, suele caer por debajo de su valor razonable, entrando en una zona de sobreventa. Este tipo de caída irracional suele activar una ola de rebotes, haciendo que el precio siga bajando en espiral. Si eres un inversor en largo, deberías evitar acciones con señales de riesgo de liquidación; por el contrario, los que hacen cortos pueden beneficiarse en esta tormenta.

Deterioro del perfil de los inversores y riesgos posteriores

Normalmente, los equipos de gestión internos y los inversores institucionales a largo plazo (fondos de pensiones, aseguradoras, etc.) se consideran como inversores estables, con una tenencia prolongada y confianza sólida. Pero cuando ocurre una liquidación masiva, las acciones que las firmas de corretaje venden terminan en manos de muchos minoristas.

Los minoristas son propensos a ser influenciados por movimientos a corto plazo, comprando y vendiendo ante cualquier pequeño cambio en el mercado. Esto provoca una salida de fondos a largo plazo y hace que los grandes inversores sean reacios a entrar para absorber esas acciones. Como resultado, las acciones continúan en caída, hasta que una noticia positiva significativa vuelva a atraer capital. Por eso, generalmente no se recomienda invertir en acciones que hayan sufrido una liquidación por apalancamiento, ya que el riesgo de caída a corto plazo sigue siendo alto.

Cinco reglas para aprovechar el apalancamiento sin ser destruido por él

Aunque el apalancamiento conlleva riesgos enormes, los inversores que saben cómo manejarlo pueden aumentar significativamente la eficiencia de su capital.

Primero, usar el apalancamiento para hacer compras escalonadas. Supón que te gusta una empresa pero tienes fondos limitados; el apalancamiento te permite comprar en diferentes niveles de precio, manteniendo efectivo para responder a futuras caídas. Si el precio sube, obtienes beneficios; si baja, puedes seguir comprando para reducir el costo promedio.

Segundo, usar apalancamiento solo en acciones con alta liquidez. La lección de Hwang es clara: tenía una cantidad tan grande de acciones que, si necesitaba vender rápidamente, el mercado no podía absorberlo. Siempre elige acciones con gran capitalización y volumen diario suficiente, para que incluso en una salida rápida no sufras pérdidas excesivas por deslizamiento.

Tercero, calcular la relación entre costo de financiamiento y retorno esperado. El apalancamiento requiere pagar intereses a la firma. Si la tasa de dividendo de la acción que eliges es similar a la tasa de interés del financiamiento, el apalancamiento pierde sentido: tus ganancias se ven erosionadas por los intereses.

Cuarto, establecer puntos claros de salida en zonas de resistencia y soporte técnico. Las acciones suelen consolidarse en zonas de resistencia y soporte. Si usas apalancamiento y el precio alcanza una resistencia sin poder superarla, puede quedar atrapado en consolidación por mucho tiempo, pagando intereses sin que el precio suba. Es recomendable cerrar la posición si no logra romper la resistencia. Por otro lado, si rompe el soporte, las rebotes a corto plazo son difíciles, y deberías cortar pérdidas rápidamente.

Quinto, la disciplina por encima de todo. Tener un plan de entrada y salida, establecer niveles claros de toma de ganancias y stop-loss, y controlar el tamaño de la posición son claves para el éxito a largo plazo. El apalancamiento amplifica tanto las ganancias como las pérdidas; solo los operadores disciplinados pueden dominarlo.

La máxima enseñanza del significado de la liquidación por apalancamiento

El apalancamiento es una espada de doble filo. Usado correctamente, puede acelerar la acumulación de riqueza; mal utilizado, puede evaporar rápidamente tus activos. La historia de Hwang, que pasó de 200 mil millones a cero, y las olas de llamadas de margen en cada volatilidad del mercado, nos recuerdan una misma verdad:

El apalancamiento alto genera altos retornos, pero las “cisnes negros” nunca avisan con anticipación. La liquidación por apalancamiento no es un evento lejano, sino una mecánica normal del mercado. Antes de invertir, investiga bien, elige los activos adecuados y establece ratios de apalancamiento razonables para que, en la búsqueda de beneficios, puedas mantener tus riesgos en niveles soportables.