## ¿El yen se deprecia en lugar de apreciarse tras la subida de tipos en Japón? ¿Por qué el mercado no lo acepta?

El 19 de diciembre, el Banco de Japón anunció una subida de tipos, elevando la tasa de referencia al 0.75%, alcanzando un máximo en casi 30 años. A simple vista, debería ser una señal de fortaleza, pero la reacción del mercado fue inesperada: el dólar frente al yen no solo no cayó, sino que subió.

**Actitud del banco central ambigua, señales insuficientes**

La actuación del gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, en la rueda de prensa fue la principal causa de la decepción del mercado. Aunque la declaración enfatizó que si las perspectivas económicas y de precios se mantienen en la trayectoria actual, se continuará con la subida de tipos, Kuroda no dio una orientación clara sobre el próximo momento de la subida. Indicó que es difícil fijar de antemano el nivel de tasa neutral y que planea modificar el rango estimado de la tasa neutral (1.0%~2.5%) en el futuro.

El estratega de ANZ, Felix Ryan, señaló que, aunque el Banco de Japón ha iniciado un ciclo de subida de tipos, el dólar frente al yen en realidad se ha fortalecido, reflejando la falta de expectativas claras del mercado sobre el ritmo futuro de las subidas. Esta actitud ambigua fue interpretada por el mercado como conservadora o incluso dovish.

**Contradicciones entre expectativas del mercado y orientación real**

Según los datos de los swaps de índices overnight (OIS), el mercado actualmente estima que el Banco de Japón no elevará los tipos hasta al menos el tercer trimestre de 2026, alcanzando solo el 1.00%. El analista de Nomura, señala que solo cuando el banco indique una subida anticipada antes de esa fecha (por ejemplo, en abril de 2026), el mercado interpretará esto como una señal hawkish real, lo que impulsaría la compra de yenes. De lo contrario, será difícil convencer al mercado de que la tasa terminal será más alta.

**El yen a largo plazo sigue presionado, la diferencia de tasas difícil de revertir**

El estratega de Dimensional Fund Advisors, Masahiko Loo, mantiene un objetivo a largo plazo para el dólar/yen en el rango de 135-140. Considera que el apoyo de la política acomodaticia de la Reserva Federal, junto con el aumento en la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses, hará que el yen siga rezagado en los cruces del G10 en 2026.

ANZ también pronostica que a finales de 2026, el dólar frente al yen estará en torno a 153. La firma opina que, aunque se espera que el Banco de Japón continúe con las subidas en 2026, la desventaja en las tasas de interés sigue siendo desfavorable para el yen, y en el corto plazo será difícil revertir la tendencia a la baja.

**Puntos clave: la subida de tipos no es suficiente para cambiar las expectativas del mercado**

Esta decisión de subir tipos en Japón expuso la gran brecha entre las expectativas del mercado y las del banco central. Los inversores esperaban una política de subida más agresiva, pero el banco optó por mantener la cautela. Sin una orientación clara, la volatilidad del yen seguirá dependiendo de las diferencias de tasas globales y no de las acciones del Banco de Japón en sí.