El yen cambia de tendencia tras la subida de tipos del Banco de Japón, las expectativas de subida de tipos en 2026 cambian

La reunión de política del Banco de Japón del 19 de diciembre trajo un cambio en la política, sin embargo, la reacción del mercado fue inesperada. El banco central elevó la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos hasta el 0.75%, alcanzando un máximo desde 1995, pero posteriormente el yen frente al dólar se vio presionado y el espacio para subir se limitó.

La falta de señales claras en la política del banco central y las expectativas del mercado no se cumplieron

Las declaraciones del gobernador Ueda en la rueda de prensa posterior generaron interpretaciones divergentes en el mercado. El banco confirmó en su comunicado que, si las perspectivas económicas y de precios cumplen con las expectativas, continuará subiendo las tasas, pero no profundizó en los detalles sobre el momento y la magnitud de los aumentos. El gobernador Ueda enfatizó que es difícil predecir de antemano el nivel de la tasa neutral y dejó espacio para revisar su rango estimado de tasa neutral (1.0%~2.5%). Esta ambigüedad en las directrices futuras generó incertidumbre en el mercado respecto a los pasos siguientes del banco central.

La brecha de tasas y las tendencias de inversión extranjera son los principales factores que dominan el tipo de cambio

El estratega de ANZ Felix Ryan señaló que la principal razón del aumento en el diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón es el entorno de diferencial de tasas. Aunque el Banco de Japón ha iniciado un ciclo de aumento de tasas, la Reserva Federal de EE. UU. mantiene una postura acomodaticia, lo que continúa ampliando la brecha de tasas y ejerce presión sobre el yen. Se espera que en 2026 el Banco de Japón eleve aún más las tasas, pero en el corto plazo la estructura del diferencial no cambiará fundamentalmente, y se prevé que a finales de año el dólar/yen alcance los 153 niveles.

El estratega de Invesco Masahiko Loo añadió que la tendencia de la política de la Fed, junto con la necesidad de que las instituciones de inversión japonesas aumenten la cobertura de divisas desde niveles históricamente bajos, refuerza aún más la tendencia alcista del dólar. La institución mantiene un objetivo a medio plazo para el dólar/yen en el rango de 135-140, reflejando que, bajo el escenario de subida de tasas, el yen sigue enfrentando desventajas estructurales.

Diferencias en la percepción del ritmo de subida de tasas en el mercado

Los datos del mercado de swaps de índices overnight muestran que los operadores en general esperan que el Banco de Japón eleve las tasas al 1.00% en el tercer trimestre de 2026. Nomura Securities señaló que, para generar expectativas realmente hawkish, el banco central necesita emitir señales más claras, como indicar que el próximo aumento podría ocurrir antes de abril de 2026. Sin estas directrices claras, es difícil que el gobernador cambie las expectativas del mercado sobre la tasa terminal.

Perspectivas y riesgos

La predicción del movimiento del yen enfrenta múltiples variables. Por un lado, el ciclo de aumento de tasas del banco central ya ha comenzado; por otro, factores como la estructura del diferencial de tasas, el entorno de política global y la demanda de refugio de los inversores también determinan la trayectoria del tipo de cambio. Las expectativas de que el Banco de Japón continúe subiendo tasas en 2026 ya están bastante reflejadas en los precios, y el desempeño futuro dependerá de si el banco puede superar las expectativas del mercado o si cambian las condiciones externas. En el contexto actual de señales de política relativamente moderadas, la presión a la baja del yen en el corto plazo podría continuar.