Constellation Brands en una encrucijada: ¿Podrá este gigante de las bebidas reconstruirse en más de tres años?

El impresionante giro: de blue chip a acción en dificultades

Constellation Brands (NYSE: STZ), el principal productor mundial de cervezas, vinos y licores, ha tenido un camino difícil. Mientras el S&P 500 se disparó más del 70% en los últimos tres años, la acción de Constellation cayó más del 40%. Antes considerada una inversión fiable en blue chip, la compañía perdió la confianza de los inversores a medida que el crecimiento se estancaba, aumentaban las presiones regulatorias y se acumulaban las pérdidas. La pregunta ahora es si podrá revertir la situación en los próximos tres años.

Desglosando el declive del negocio

Constellation opera una cartera diversificada de más de 100 marcas de alcohol en tres categorías principales. En el ejercicio fiscal 2025, así quedó repartido el ingreso:

El segmento de cerveza domina con un 84% de los ingresos, con marcas mexicanas de cerveza peso pesado como Corona, Modelo y Pacifico, que han sido favoritas de los consumidores durante mucho tiempo. El vino representa el 14%, con etiquetas premium como Kim Crawford, Ruffino 1887 y The Prisoner. Los licores constituyen el 4% restante, incluyendo Casa Noble Tequila, Svedka Vodka y High West Whiskey.

Pero los números cuentan una historia preocupante sobre el impulso. El crecimiento de los ingresos por cerveza se desaceleró del 11% en el FY 2023 al solo 5% en el FY 2025. Los ingresos por vino se contrajeron—bajando un 5%, luego un 10%, y después un 7%—mientras la compañía deliberadamente deshacia marcas de menor gama para centrarse en productos premium. Los licores lo hicieron aún peor, pasando de un crecimiento del 6% a caídas de dos dígitos. El crecimiento total de los ingresos de la compañía se ha reducido del 7% a solo el 2%.

¿Qué está realmente frenando el crecimiento?

Varios vientos en contra han golpeado al mismo tiempo. El comportamiento del consumidor está cambiando: los jóvenes estadounidenses beben menos alcohol que las generaciones anteriores, una tendencia secular difícil de revertir. La base de consumidores hispanos de la compañía, que representaba aproximadamente la mitad de las ventas de cerveza, redujo su gasto debido a preocupaciones migratorias y una incertidumbre económica más amplia durante la Administración Trump.

Las marcas mexicanas de cerveza enfrentaron presiones específicas por la escalada de aranceles en las latas de aluminio—casi el 40% de las entregas de cerveza desde México dependen de estas latas. Las interrupciones en la cadena de suministro en México, derivadas de la cancelación en 2020 de una cervecería planificada por parte del gobierno, agravaron la inflación y forzaron aumentos de precios. Estos incrementos, destinados a proteger los márgenes, en realidad aceleraron la desaceleración al excluir a consumidores sensibles a los precios.

Para diversificarse fuera de la dependencia tradicional de la cerveza, Constellation invirtió en hard seltzers y bebidas sin alcohol, pero la respuesta del consumidor ha sido moderada. Mientras tanto, al reducir intencionadamente sus negocios de vino y licores para centrarse en niveles premium, la compañía redujo los ingresos totales y, paradójicamente, aumentó su dependencia del segmento de cerveza en dificultades—una apuesta arriesgada.

Un doloroso reajuste por delante

Para la primera mitad del ejercicio fiscal 2026, la situación se volvió más sombría. Los ingresos cayeron un 10% interanual, ya que los tres segmentos se contrajeron. La dirección ahora proyecta que las ventas de cerveza del año completo bajarán entre un 2% y un 4%, el vino y los licores caerán entre un 17% y un 20%, y los ingresos orgánicos totales disminuirán entre un 4% y un 6%. Los analistas esperan caídas aún mayores, del 11% para todo el año.

La historia de beneficios no es mucho mejor. Constellation dejó de ser rentable en términos GAAP en los ejercicios fiscales 2022 y 2023 tras su inversión en la compañía canadiense de cannabis Canopy Growth. Recuperó brevemente la rentabilidad en 2024, solo para registrar otra pérdida neta en 2025 debido a grandes cargos por deterioro vinculados a ventas de activos y amortizaciones en curso.

El camino hacia la recuperación: se espera una estabilización lenta

Sin embargo, hay una chispa de esperanza en las previsiones de los analistas. Se espera que los ingresos se estabilicen en el ejercicio fiscal 2027 antes de subir un 3% en 2028, a medida que el negocio se ajuste y las condiciones macroeconómicas mejoren. La rentabilidad debería volver en 2026, con ganancias por acción GAAP creciendo un 18% en 2027 y un 4% en 2028. Sobre una base ajustada (no-GAAP)—que suaviza los cargos extraordinarios—se proyecta que las ganancias caigan un 4% en 2026, se recuperen con un crecimiento del 8% en 2027, pero luego disminuyan un 2% en 2028.

El camino asume que Constellation diversificará con éxito sus marcas mexicanas de cerveza y su cartera, ejecutará el ajuste deliberado en vino y licores, y navegará la incertidumbre arancelaria y otros cambios en políticas.

Valoración: barata pero estancada en neutral

Aquí es donde las matemáticas se vuelven interesantes. Constellation cotiza a solo 12 veces las ganancias ajustadas futuras—una valoración profundamente descontada—y ofrece un rendimiento por dividendo del 2.9%. En papel, esto resulta atractivo y teóricamente limita el riesgo a la baja.

Pero ese múltiplo bajo refleja el escepticismo de los inversores. Hasta que la dirección demuestre que puede estabilizar el modelo de negocio y superar los vientos en contra a corto plazo, el mercado probablemente no revalorizará la acción al alza. La valoración puede ser una trampa de valor en lugar de una ganga.

Perspectiva a tres años

Mi evaluación: la acción de Constellation probablemente cotizará lateralmente en los próximos tres años. La compañía tiene un plan creíble para abordar sus desafíos—optimización de cartera, disciplina en costos y adaptación a las preferencias del consumidor—pero el riesgo de ejecución es real. Los inversores que busquen apreciación de capital a corto plazo deberían buscar en otro lado. Aquellos con un horizonte de varios años y apetito por ingresos por dividendos podrían encontrar valor aquí, pero se requiere paciencia y convicción. Por ahora, la acción sigue siendo una compra para los accionistas existentes y una espera cautelosa para posibles nuevos compradores.