¿Puede Super Micro Computer recuperarse de su retroceso de 5 años?

La subida y caída de una favorita de los centros de datos

Hace cinco años fue alrededor de finales de 2019/principios de 2020 — un período en el que Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) todavía disfrutaba del impulso inicial de la demanda de servidores empresariales. Pero la trayectoria de la compañía dio un giro dramático tras el lanzamiento de ChatGPT a finales de 2022. Lo que parecía una rali imparable que llevó las acciones de Supermicro por encima de $119 en marzo de 2024, desde entonces se ha desplomado, y los inversores se preguntan si la empresa tiene un camino viable hacia adelante.

El atractivo principal era sencillo: Supermicro actuaba como el intermediario crucial en infraestructura de IA. Obtenía GPUs, CPUs y chips de memoria de fabricantes como Nvidia, y luego los integraba en sistemas de servidores optimizados con mejor refrigeración y eficiencia energética — exactamente lo que necesitaban los centros de datos para cargas de trabajo intensivas de IA y entrenamiento de modelos de lenguaje grande.

La crisis de credibilidad y su impacto duradero

En agosto de 2024, Hindenburg Research, un vendedor en corto, publicó un informe dañino alegando irregularidades contables, violaciones de sanciones y problemas de gobernanza relacionados. La acción cayó en picado. Supermicro retrasó su presentación anual del ejercicio 2024 y su auditor renunció rápidamente.

Aunque en diciembre de 2024 se alivió algo la situación cuando una investigación independiente no encontró evidencia de fraude, el daño a la confianza de los inversores fue difícil de revertir. Más importante aún, las otras críticas del informe — en particular respecto a la competencia cada vez más intensa — han demostrado ser acertadas.

La compresión de márgenes que lo cambió todo

En el momento del informe de Hindenburg, Supermicro mantenía márgenes brutos de aproximadamente el 14%, una cifra que reflejaba la disposición de los clientes a pagar por ingeniería de primera calidad. El vendedor en corto predijo que pronto inundarían el mercado fabricantes taiwaneses de bajo costo con servidores de commodities con márgenes tan delgados como 4,1%.

El informe de ganancias del primer trimestre fiscal de 2026 (que finaliza el 30 de septiembre) confirmó esas preocupaciones. Los márgenes brutos de Supermicro colapsaron hasta apenas el 9,3% desde el 13,1% del mismo período del año anterior. No es una simple compresión — es un deterioro estructural.

Lo más alarmante es el rendimiento en la línea superior. Las ventas netas disminuyeron aproximadamente un 15% interanual hasta 5.020 millones de dólares. En contraste, Nvidia — una compañía que trabaja directamente con Supermicro — reportó un aumento del 56% en ingresos en el mismo período. Esta divergencia es reveladora: la demanda de expansión de centros de datos sigue siendo robusta, pero Supermicro está perdiendo su porción.

El deterioro del foso económico

La capacidad histórica de Supermicro para mantener márgenes premium sugería una ventaja competitiva genuina. Los clientes valoraban su experiencia en integración de sistemas, gestión térmica y eficiencia operativa. Ese foso económico ahora parece estar evaporándose rápidamente.

Las matemáticas son implacables. Si los competidores están bajando precios mientras Supermicro lucha por ampliar volumen, la empresa enfrenta una presión de ambos lados — menor poder de fijación de precios y escala insuficiente para compensar la compresión de márgenes mediante el crecimiento del volumen.

La valoración ofrece poco consuelo

Cotizando a un ratio P/E futuro de 17,4 con un múltiplo precio-ventas de 0,99, Supermicro parece barato en comparación con el promedio del P/E futuro del S&P 500 de 22. Pero esa diferencia existe por una razón.

Un proveedor de infraestructura de centros de datos que no puede aumentar los ingresos durante la expansión de servidores más significativa en la historia reciente está fundamentalmente roto. Los inversores no están pagando una prima porque el modelo de negocio está en transición — y no en una dirección positiva.

La perspectiva a cinco años: aguas desafiantes por delante

Mirando cinco años hacia adelante, Supermicro enfrenta una subida cuesta arriba. La compañía debe defender simultáneamente su posición en el mercado frente a competidores agresivos en precios, mientras intenta restaurar la salud de sus márgenes. Ambas tareas son extraordinariamente difíciles en un mercado que se está commoditizando.

Los próximos cinco años probablemente verán una presión competitiva continua, posible deterioro adicional de márgenes y pérdida de cuota de mercado frente a productores más ágiles o de menor costo. A menos que Supermicro pueda diferenciarse mediante innovación o asegurar relaciones exclusivas a largo plazo con grandes hyperscalers, las acciones tienen una alta probabilidad de tener un rendimiento inferior al del mercado en general.

La tesis de inversión hoy

En los niveles actuales de valoración, las acciones de Supermicro no son caras según métricas tradicionales. Sin embargo, los inversores deben reconocer que las trampas de valor — acciones que parecen asequibles pero carecen de catalizadores genuinos para apreciación — son comunes durante transiciones estructurales en la industria.

Para la mayoría de los inversores, esperar evidencia de una verdadera recuperación antes de comprometer capital tiene sentido. Supermicro debe demostrar que puede estabilizar márgenes, recuperar cuota de mercado o establecer ventajas competitivas que justifiquen una posición premium. Hasta entonces, el perfil riesgo-recompensa sigue siendo desfavorable en comparación con negocios que realmente prosperan durante el ciclo actual de expansión de centros de datos.