Las valoraciones bursátiles alcanzan extremos de 155 años mientras los mercados miran hacia 2026 -- Lo que la historia nos enseña sobre los retornos futuros

Las cifras cuentan una historia sobria

Los mercados de acciones de EE. UU. han avanzado con un impulso notable. El S&P 500, Nasdaq Compuesto y Dow Jones Industrial Average han roto repetidamente techos anteriores, impulsados por el entusiasmo por la inteligencia artificial, las expectativas de reducciones en las tasas de la Reserva Federal y ganancias que han superado las expectativas. Sin embargo, bajo esta superficie de celebración se esconde una verdad incómoda: el mercado en general se ha vuelto excepcionalmente caro según los estándares históricos.

Usando el Índice P/E de Shiller (también conocido como el Ratio CAPE) como referencia, podemos mirar hacia atrás 155 años hasta enero de 1871. Esta métrica de valoración ajustada por inflación, que suaviza las ganancias durante un período de una década, cuenta una historia particularmente reveladora. Desde 1871, las valoraciones solo han subido por encima de los niveles actuales en una ocasión anterior.

Cuando las valoraciones superan los umbrales históricos

La diferencia entre los múltiplos P/E tradicionales y el P/E de Shiller radica en su durabilidad. Mientras que los ratios de ganancias convencionales pueden variar mucho durante shocks económicos, la metodología de Shiller proporciona una imagen más clara a lo largo de los ciclos económicos. La media de 155 años se sitúa en 17.31x, pero el P/E de Shiller actual del S&P 500 ha alcanzado aproximadamente 40.20, colocándonos en el segundo punto más caro registrado.

Esto representa solo la tercera vez desde 1871 que esta métrica supera 40. Las ocurrencias anteriores fueron instructivas: en diciembre de 1999 se alcanzó un pico de 44.19 antes de que la burbuja tecnológica se desinflara, y justo antes de que la caída de 2022 se materializara, las valoraciones superaron brevemente 40. En seis ocasiones a lo largo de nuestro período de 155 años, el P/E de Shiller ha superado 30 durante fases alcistas.

El guion histórico tras estos cinco extremos anteriores es notablemente consistente. Cada vez que las valoraciones alcanzaron estos niveles elevados, el S&P 500, Nasdaq Compuesto y Dow Jones Industrial Average experimentaron posteriormente caídas que oscilaron entre el 20% y el 89%. El Nasdaq cayó un 78% tras el colapso de las punto-com, mientras que el S&P 500 cayó un 49%. No fueron caídas temporales: fueron eventos de reajuste fundamental.

Comprender los ciclos del mercado y su sincronización

Una advertencia crítica merece énfasis: ningún indicador puede predecir con certeza los movimientos a corto plazo del mercado. Sin embargo, los patrones sí emergen en períodos históricos prolongados, y los extremos de valoración han demostrado una capacidad excepcional para anticipar lo que sigue.

La pregunta no es si llegará una corrección, sino cuándo. En los últimos 16 años (dejando de lado el desplome de cinco semanas por COVID-19 y el mercado bajista de nueve meses en 2022), los inversores en acciones han disfrutado de avances sostenidos. Esta tranquilidad prolongada ha llevado a muchos a creer que las caídas del mercado de valores pertenecen a generaciones pasadas.

Sin embargo, los datos sobre la duración de las caídas ofrecen perspectiva. Investigaciones que examinaron cada mercado bajista desde la Gran Depresión hasta mediados de 2023 revelaron que la caída promedio se resolvió en aproximadamente 286 días calendario, unas 9.5 meses. Ningún mercado bajista documentado duró más de 630 días calendario. En contraste, el mercado alcista típico persiste alrededor de 1,011 días, o 3.5 veces más que el mercado bajista promedio. Aproximadamente la mitad de todos los mercados alcistas superaron la duración del mercado bajista más largo registrado.

Donde la oportunidad se encuentra con la crisis

Aquí yace la paradoja que separa a los inversores pacientes de los traders emocionales. Cuando el pánico domina los mercados y los precios caen un 20% o más en descensos agudos y rápidos (lo que algunos llaman movimientos “elevador-baja”), la mayoría de los inversores retroceden. Sin embargo, estos momentos han proporcionado históricamente los puntos de entrada más convincentes para una asignación disciplinada de capital.

Las correcciones del mercado de valores, los mercados bajistas e incluso los eventos de colapso representan componentes normales de los ciclos de inversión, no anomalías. La Reserva Federal y las intervenciones gubernamentales no pueden evitar estos eventos indefinidamente. Son características inevitables del funcionamiento del mercado.

Esta comprensión transforma la perspectiva. En lugar de ver las caídas como catastróficas, los inversores a largo plazo pueden reconocer que son oportunidades periódicas para adquirir participaciones a descuentos sustanciales. La historia demuestra que los inversores que desplegaron capital durante debilidades significativas del mercado de valores, y luego mantuvieron sus posiciones durante los ciclos de recuperación, lograron retornos que construyen riqueza generacional.

Prepararse para lo desconocido

El desafío sigue siendo: el timing. Nadie tiene conocimiento previo de cuándo comienza una caída, cuántos meses dura o exactamente dónde se estabilizan los precios. Esta incertidumbre lleva a muchos a mantener posiciones completamente invertidas a pesar de las preocupaciones sobre la valoración, lo cual en sí mismo es una estrategia racional dado los retornos promedio superiores que ofrecen los mercados alcistas sobre los bajistas.

La resolución probablemente depende de las circunstancias individuales. Los inversores que se acercan a la jubilación pueden preferir reducir exposición en las valoraciones actuales. Aquellos con horizontes de varias décadas podrían ver las futuras debilidades como una ventaja. De cualquier forma, la pregunta de si el mercado de valores volverá a subir depende en última instancia del marco temporal. A lo largo de décadas, los mercados se han recuperado consistentemente de cada extremo previo. Si esa recuperación ocurre en meses o en años, sigue siendo algo que no se puede saber con certeza.

Lo que sí está claro: las valoraciones en extremos de 155 años tienen implicaciones. La historia proporciona el marco; la acción individual determina los resultados.