Las negociaciones de paz socavan el rally energético ya que las preocupaciones sobre el suministro superan la prima geopolítica

Los mercados de energía experimentaron un fuerte descenso esta semana, ya que los informes de conversaciones de paz entre Rusia y Ucrania eclipsaron los factores geopolíticos tradicionales alcistas. El crudo WTI de enero cayó -0.89 (-1.51%), mientras que la gasolina RBOB de enero disminuyó -0.0235 (-1.29%), llevando a ambas commodities a mínimos de 5 semanas. El principal impulsor: las expectativas de que la resolución del conflicto normalizaría las exportaciones de energía rusas, actualmente restringidas por sanciones occidentales.

La interrupción del suministro se encuentra con el optimismo de paz

La tensión entre estas fuerzas revela el cálculo actual del mercado. La campaña sostenida de Ucrania contra la infraestructura energética rusa ha sido devastadora—dirigida a 28 refinerías en tres meses y eliminando entre el 13 y el 20% de la capacidad de refinamiento de Rusia. Los datos de Vortexa mostraron que los envíos de productos petroleros rusos cayeron a 1.7 millones de barriles por día a mediados de noviembre, un mínimo de 3 años, con una reducción de producción de hasta 1.1 millones de bpd.

Sin embargo, este ajuste en los suministros globales se ve socavado por la perspectiva de alivio de sanciones. Una vez que se levanten las restricciones, el crudo ruso—actualmente restringido artificialmente—podría inundar nuevamente los mercados. Los datos de almacenamiento de buques tanker subrayan la tensión: los buques detenidos durante más de 7 días acumularon 114.31 millones de barriles a finales de noviembre, un aumento del 9.7% semana a semana y alcanzando un máximo de 2.25 años.

Vientos en contra macroeconómicos y destrucción de la demanda

Las señales débiles de la economía estadounidense agravaron la caída del crudo. Las ventas minoristas aumentaron solo un +0.2% mes a mes (vs. +0.4% esperado), mientras que las nóminas privadas se contrajeron en 13,500 por semana en las cuatro semanas anteriores. Lo más revelador, el índice de confianza del consumidor de la Conference Board cayó -6.8 puntos hasta 88.7—un mínimo de 7 meses y muy por debajo de la previsión de 93.3—lo que indica destrucción de la demanda en toda la economía.

El dólar estadounidense más débil proporcionó un apoyo modesto, limitando la magnitud total de las pérdidas, pero no pudo contrarrestar la combinación de negociaciones de paz y deterioro de los fundamentos de la demanda.

La OPEP enfrenta la realidad del exceso

El panorama de producción cambió de manera significativa. La producción de la OPEP en octubre alcanzó los 29.07 millones de bpd—un máximo de 2.5 años—ya que el cartel añadió 50,000 bpd. Sin embargo, la organización revisó su perspectiva del mercado global del tercer trimestre, pasando de un déficit proyectado de 400,000 bpd a un superávit de 500,000 bpd, impulsado por una producción estadounidense que superó las expectativas.

La EIA elevó su pronóstico de crudo estadounidense para 2025 a 13.59 millones de bpd desde 13.53 millones de bpd. Mientras tanto, la producción en EE. UU. en la semana que terminó el 14 de noviembre cayó a 13.834 millones de bpd, retrocediendo del récord de 13.862 millones de bpd de la semana anterior, aunque el número de plataformas activas subió 2 unidades hasta 419 plataformas.

La OPEP+ intentó controlar los daños en su reunión del 2 de noviembre, autorizando un aumento modesto de 137,000 bpd en diciembre antes de pausar hasta el primer trimestre de 2026, a medida que surge un superávit global. La Agencia Internacional de Energía pronosticó un superávit récord de 4.0 millones de bpd para 2026—lo que llevó a la OPEP+ a abandonar sus objetivos de restauración más amplios.

Dinámica de inventarios y perspectivas futuras

Las expectativas consensuadas indican una caída semanal en los inventarios de crudo de 2.36 millones de barriles, con un aumento de 1.16 millones de barriles en las reservas de gasolina. Las lecturas actuales de la EIA muestran que el crudo en EE. UU. está un 5.0% por debajo de los promedios estacionales, la gasolina un 3.7% por debajo y los destilados un 6.9% por debajo de las normas de 5 años—un suministro más ajustado de lo habitual que proporciona soporte en el piso.

Los comodines geopolíticos permanecen: una posible acción militar de EE. UU. contra Venezuela (el duodécimo productor mundial) y los desarrollos en Rusia-Ucrania podrían revertir el impulso a corto plazo. Sin embargo, el cálculo del mercado se inclina cada vez más hacia la gestión del superávit en lugar de primas por escasez, con los operadores energéticos reevaluando el riesgo en torno a una resolución diplomática en lugar de una escalada.