#通货膨胀 Mirando la decisión de la Reserva Federal en esta ronda, me ha vuelto a venir a la mente la indecisión antes de la tormenta inflacionaria de 2021. Aquél año, Powell también dijo que la inflación era "transitoria", y el recorte de tasas posterior fue mucho mayor de lo esperado. Esta vez, la historia parece estar repitiendo ciertos patrones, solo que con los roles invertidos.

La bajada de 25 puntos básicos en diciembre parece seguir siendo acomodaticia, pero la verdadera historia está en el gráfico de puntos: solo una bajada en 2026. Detrás de esta contradicción, lo que refleja es la actitud real de la Reserva Federal respecto a la inflación: todavía no están lo suficientemente confiados. El riesgo de inflación sigue inclinándose al alza, y esa frase es muy importante. Al revisar los ciclos históricos, cada vez que el banco central dice que "el riesgo está sesgado al alza", suele significar que están reservando espacio para un cambio de política.

La reacción del mercado es muy interesante. Bitcoin llegó a 94,000 dólares en algún momento, y luego cayó rápidamente a 91,918. Esta oscilación es precisamente una manifestación de la asimetría de la información: los alcistas creen que la tendencia de recortes continuará, mientras que los bajistas han visto a través del núcleo hawkish del gráfico de puntos. Morgan Stanley y los analistas discrepan: algunos dicen que los recortes serán inferiores a 100 puntos básicos, otros que serán de 100 puntos básicos, y esta divergencia en sí misma muestra la complejidad de la situación actual.

He visto muchas veces estos puntos de inflexión. La indecisión de 2015, los cambios bruscos de 2018, la relajación masiva de 2020 — cada giro en las expectativas de inflación ha determinado el rendimiento de los activos en uno o dos años siguientes. La cuestión ahora no es si los recortes continuarán, sino si la inflación podrá ser realmente controlada. Si el mercado laboral sigue débil y la inflación se mantiene pegajosa, en 2026 podríamos enfrentarnos a una situación de dilema político. Este es precisamente el momento más peligroso en los ciclos de inversión pasados.